قالت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما إن السلطات تراقب الأسواق المالية بـ«أقصى درجات اليقظة» وهي مستعدة لاتخاذ خطوات ردًا على التحركات الحادة في أسعار الصرف. جاء ذلك مع ارتفاع التقلبات بعد هجمات الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران.
تم تداول الين عند نحو 157.52 مقابل الدولار الأمريكي يوم الثلاثاء، بعد أن تحرك فوق مستوى 157 للمرة الأولى منذ أوائل فبراير. وقد أضافت هذه الحركة إلى الحديث عن احتمال اتخاذ إجراء في السوق بموجب بيان مشترك أمريكي-ياباني يدرج تدابير سعر الصرف كخيار.
اليابان تلمّح إلى الاستعداد للتحرك
قالت كاتاياما إن اليابان ستعمل بشكل وثيق مع السلطات الأجنبية وتهدف إلى الحد من اضطراب الاقتصاد. كما أشارت إلى الجهود المبذولة للحفاظ على استقرار إمدادات الطاقة.
تستورد اليابان نحو 90% من نفطها من الشرق الأوسط. وتبلغ مخزونات الغاز الطبيعي المسال قرابة ثلاثة أسابيع، ويأتي نحو 4% من الواردات من قطر.
مع إشارة السلطات اليابانية إلى التدخل مع تجاوز زوج الدولار/الين مستوى 157، ينبغي أن نتوقع زيادة حادة في تقلبات العملات. من المرجح أن التقلبات الضمنية لمدة شهر للزوج قفزت فوق 14%، ما يعكس تسعير السوق لتحرك مفاجئ بعدة ينات. هذا المناخ يجعل الاحتفاظ بمراكز شراء الدولار/الين غير المُغطاة (غير المحوطة) شديد الخطورة على المدى القريب.
يجب أن نتذكر تدخلات أواخر عام 2022، والتي أظهرت من وجهة نظرنا العام الماضي أن المسؤولين اليابانيين سيتحركون بحسم بمجرد تجاوز خط معين. في تلك المناسبات، هبط الدولار أمام الين بما يصل إلى 500 نقطة خلال دقائق من دخول بنك اليابان إلى السوق. وتحرك مماثل من مستوى 157.50 قد يعيد الزوج بسهولة إلى ما دون 153.
المتداولون يعيدون تقييم التحوط ومخاطر التقلب
لكن الضغط الأساسي يظل اتساع فارق أسعار الفائدة، إذ يحوم سعر فائدة الأموال الفيدرالية الأمريكية حول 3.5% بينما لا يتجاوز سعر السياسة لدى بنك اليابان 0.25%. هذا الفارق يواصل جعل اقتراض الين لشراء الدولار صفقة عوائد (كاري تريد) مربحة، ما يخلق قوة دفع صعودية مستمرة على زوج العملات. وهذا يجعل توقيت اتخاذ مركز بيع صعبًا دون محفز واضح.
بالنسبة للمتداولين الذين يحتفظون بمراكز شراء على الدولار/الين، أصبح شراء حماية من الهبوط أمرًا بالغ الأهمية الآن. إن شراء خيارات بيع (Put) خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على الدولار/الين باستحقاق شهر واحد يوفّر تحوطًا ضد تدخل مفاجئ. هذه الاستراتيجية تُحدد الخسائر فعليًا مع السماح بمزيد من المكاسب إذا قررت السلطات الانتظار.
أصبح بيع الخيارات، وخصوصًا خيارات الشراء (Calls) على الدولار/الين، استراتيجية شديدة الخطورة. وبينما تبدو العلاوات مرتفعة، فإن الجمع بين اتجاه صعودي قوي في الأساس وتهديد انعكاسات حادة يخلق خطرًا كبيرًا لخسائر كبيرة. إن خطر انجراف الزوج إلى مستويات أعلى قبل انهيار مفاجئ يجعل رهانات بيع التقلبات غير جذابة.
