تقول نومورا إن ارتفاع أسعار النفط وقوة بيانات المملكة المتحدة جعلا قرار بنك إنجلترا بشأن أسعار الفائدة في مارس قراراً متقارباً للغاية. وما تزال تتوقع خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس في مارس وخفضاً آخر بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو.
تحوّل تسعير السوق لخفض في مارس من أكثر من 21 نقطة أساس يوم الجمعة الماضي إلى نحو 13 نقطة أساس. القضية الأساسية هي ما إذا كانت أسعار النفط الأعلى قد تدفع التضخم للارتفاع بما يكفي لتأجيل الخفض.
مخاطر النفط وقرار مارس
تشير نومورا إلى مخاطر مرتبطة بالشرق الأوسط، بما في ذلك الشحن عبر مضيق هرمز وأي أضرار قد تلحق بالبنية التحتية للنفط والغاز في دول مجلس التعاون الخليجي. يمكن أن تؤثر هذه العوامل في أسعار الطاقة خلال الأسابيع المقبلة.
كما تستشهد ببيانات فبراير بما في ذلك نمو الأجور المنتظمة في القطاع الخاص، واستمرار تضخم الخدمات، وقفزة كبيرة في مبيعات التجزئة، وقراءات مؤشرات مديري المشتريات التي جاءت أعلى من التوقعات. وتقول نومورا إن هذه البيانات أثارت شكوكاً حول مدى ثقة الأسواق بخفض في مارس.
تشمل الإصدارات القادمة قبل قرار 19 مارس استطلاع لجنة صانعي القرار يوم الخميس، وتقريراً آخر عن سوق العمل في المملكة المتحدة صباح يوم القرار، وتقديراً أولياً لمؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير والمقرر صدوره في الأسبوع التالي. وتقول نومورا إن وجود أدلة على تباطؤ نمو الأجور وتضخم الخدمات سيدعم خفضاً في مارس، في حين أن أي تصعيد عسكري إضافي في الشرق الأوسط قد يرفع احتمال الإبقاء دون تغيير.
بالنظر إلى أوائل عام 2025، نتذكر كيف أصبح قرار بنك إنجلترا في مارس قراراً متقارباً للغاية بسبب قفزة في أسعار النفط وبيانات محلية أقوى. الأسواق، التي كانت تميل نحو خفض الفائدة، اضطرت إلى إعادة تقييم هذا الرأي بسرعة. وفي النهاية أبقى البنك على أسعار الفائدة دون تغيير، وهي خطوة عاقبت المتداولين الذين تمركزوا بشكل مفرط على تخفيف السياسة.
الآثار المترتبة على تداول أسعار الفائدة في المملكة المتحدة
الآن، في الأسبوع الأول من مارس 2026، يظهر نمط مشابه، ما يجعل ذكرى العام الماضي ذات صلة خاصة. يتم تداول خام برنت بثبات فوق 85 دولاراً للبرميل، وجاءت أحدث أرقام نمو الأجور لشهر يناير عند 5.8% بشكل لزج. يشير هذا الاستمرار في ضغوط الأسعار إلى أن البنك قد يتردد مرة أخرى في خفض أسعار الفائدة في اجتماعه القادم.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك أن تسعير التقلبات في سوق أسعار الفائدة بالمملكة المتحدة أمر بالغ الأهمية. يشير عدم اليقين إلى أن الخيارات على عقود SONIA الآجلة، التي تحقق ربحاً من حركة الأسعار بدلاً من الاتجاه، قد تكون أكثر حصافة من الرهانات المباشرة على خفض الفائدة. أظهرت تجربة مارس 2025 لنا أن السوق يمكن أن ينقلب بسرعة عندما تتعارض البيانات مع التوقعات.
الإصدارات القادمة من البيانات أصبحت الآن العامل الأكثر أهمية للمراقبة، تماماً كما كانت في العام الماضي. سيكون تقرير سوق العمل، المقرر صدوره قبيل القرار التالي للبنك مباشرة، بالغ الأهمية. أي إشارة إلى أن نمو الأجور لا يبرد بالقدر الكافي قد تدفع السوق إلى استبعاد ما تبقى من احتمال خفض قريب الأجل بسرعة.
