ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى مستوى قريب من أعلى مستوى له في ثلاثة أسابيع عند 157.35 في التعاملات الآسيوية المبكرة يوم الثلاثاء، مع تراجع الين إلى ما دون 157.50. وجاءت هذه الحركة عقب صدور بيانات أمريكية أقوى من المتوقع، في حين من المقرر أن يتحدث محافظ بنك اليابان كازوو أويدا لاحقًا يوم الثلاثاء.
تراجع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) إلى 52.4 في فبراير من 52.6 في يناير، لكنه تجاوز التوقعات البالغة 51.8. وقد خفّض ذلك توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب، وتُسعّر الأسواق الآن احتمالًا مرتفعًا لعدم حدوث تغيير في اجتماع مارس.
دخلت هجمات الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران يومها الثالث، وقال الرئيس دونالد ترامب إن العملية الأمريكية قد تستمر لأسابيع أو أكثر. وقد أثار ذلك مخاوف من اتساع نطاق الصراع في الشرق الأوسط، وهو ما يمكن أن يدعم عملات الملاذ الآمن مثل الين.
في اليابان، قال نائب محافظ بنك اليابان ريوزو هيمينو إن السياسة لا تزال “مُيسِّرة إلى حدّ ما”، وإنه ينبغي رفع أسعار الفائدة بشكل معتدل إذا ما تحققت التوقعات الاقتصادية وتوقعات الأسعار. وترتبط تحركات الين أيضًا بسياسة بنك اليابان، والفجوة بين عوائد السندات الأمريكية واليابانية، والتحولات في شهية المخاطرة على نطاق أوسع.
نحن ننظر اليوم إلى صورة مختلفة جدًا عمّا كانت عليه قبل عام. ففي أوائل مارس 2025، رأينا الدولار يقفز فوق 157 ينًا، مدفوعًا ببيانات تصنيع أمريكية قوية دفعت إلى تأجيل توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي. وقد تبيّن أن فترة قوة الدولار تلك كانت عند القمة، إذ تغيّرت المحركات الأساسية منذ ذلك الحين.
بدأت فجوة أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، والتي كانت عاملًا رئيسيًا آنذاك، في التضيق. أطلق الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض للفائدة في أواخر عام 2025 مع تراجع التضخم، حيث أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين انخفاضًا ثابتًا إلى 2.6% على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، مضى بنك اليابان في نهجه الأكثر تشددًا، منهياً سياسته شديدة التيسير ورافعًا سعر الفائدة الأساسي إلى 0.10%، في أول رفع له منذ عام 2007.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك أن صفقة العائد (Carry Trade) التي كانت شائعة سابقًا والمتمثلة في الاقتراض بالين منخفض التكلفة لشراء الدولار مرتفع العائد أصبحت أقل جاذبية بكثير الآن. وينبغي أن نتوقع أن يواصل هذا التضيق في فارق العائد ممارسة ضغط هبوطي على زوج الدولار/الين. وقد تنخفض التقلبات الضمنية أيضًا مع تحوّل التباين الحاد في السياسات بين البنكين المركزيين إلى أمر من الماضي.
يمكن للمخاطر الجيوسياسية، مثل الصراع الأمريكي-الإيراني الذي شهدنا تصاعده في عام 2025، أن تتسبب في قوة قصيرة الأجل للين باعتباره ملاذًا آمنًا. ومع ذلك، عاد التركيز الأساسي للسوق إلى أساسيات السياسة النقدية، التي ترجّح حاليًا قوة الين على المدى المتوسط. واليوم، مع تداول الزوج حول 146.50، تبدو قمم العام الماضي ذكرى بعيدة.
