ارتفع مؤشر الأسعار المدفوعة لقطاع التصنيع الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) في الولايات المتحدة فوق التوقعات في فبراير. كانت التوقعات 59.5، بينما جاءت القراءة الفعلية عند 70.5.
تشير القراءة الأعلى إلى زيادة ضغوط أسعار المدخلات على المصنّعين خلال الشهر. وتُظهر أن الأسعار التي يدفعها المصنّعون ارتفعت بوتيرة أسرع من المتوقع.
تجدد ضغوط التضخم
جاءت بيانات ISM لأسعار المدفوعة في فبراير أعلى بكثير مما توقعه أي شخص عند 70.5. وهذا يوحي بأن ضغوط تكاليف المدخلات التي رأيناها تتراجع خلال جزء كبير من عام 2025 تعود للاشتعال من جديد. وهو يتحدى مباشرة فكرة أن التضخم يسير على مسار سلس للعودة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي.
نعتقد أن هذه القراءة تستبعد فعلياً احتمال خفض الفائدة في مارس وتعيد احتمال الرفع إلى دائرة النقاش. وبالنظر إلى الوراء، يبدو أن السوق بالغ في تسعير عدة تخفيضات هذا العام، على غرار الحماسة التي شهدناها في أواخر 2023 قبل أن يدفع الاحتياطي الفيدرالي باتجاه معاكس. ينبغي على المتداولين النظر في مراكز تستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مثل بيع عقود SOFR الآجلة، مع إعادة تسعير السوق لمسار الفيدرالي.
يشكل هذا التضخم المستمر، خصوصاً بعد ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في يناير إلى 3.1%، رياحاً معاكسة قوية للأسهم. نتوقع زيادة في التقلبات، إذ إن مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) قد ارتفع بالفعل بأكثر من 15% خلال الأسبوع الماضي إلى 16.2. ويبدو التحوط لمحافظ الأسهم الطويلة عبر خيارات البيع (Put) على مؤشري S&P 500 وNasdaq 100 خطوةً حصيفة إلى أن تتضح صورة التضخم.
عادةً ما تكون النظرة الأكثر تشدداً للاحتياطي الفيدرالي إيجابية للدولار الأمريكي. ومن شأن سردية “أعلى ولمدة أطول” لأسعار الفائدة أن تدعم مؤشر الدولار، الذي اخترق مؤخراً مستوى 105 للمرة الأولى هذا العام. علاوةً على ذلك، ومع تقارير حديثة عن تجدد ضغوط سلاسل الإمداد رفعت تكاليف الشحن بنحو 20% في الربع الأخير، قد تشير هذه البيانات إلى وجود مستوى دعم مستدام لأسعار السلع الصناعية.
