ارتفعت أسعار الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) بنسبة 3.5% إلى أعلى مستوى في شهر واحد مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، ما زاد المخاوف بشأن مخاطر الإمدادات. وينصبّ التركيز على التغيرات في العلاوات المادية الإقليمية بدلاً من تراجع واسع في المعروض العالمي.
يمتلك الشرق الأوسط نحو 8% من الطاقة العالمية لإنتاج الألمنيوم ويعتمد على مضيق هرمز لصادرات المعدن وواردات الألومينا. ومن أبرز المنتجين في المنطقة السعودية والإمارات والبحرين.
يعتمد مدى أي تعطّل على مدة استمرار التوترات، إذ تحتفظ المصاهر عادةً بمخزونات من الألومينا تكفي لنحو ثلاثة إلى أربعة أسابيع. قد يكون التعطّل القصير قابلاً للإدارة، بينما يرفع التعطّل الأطول مخاطر الإنتاج.
حتى من دون إغلاق كامل للمضيق، قد تنتقل تكاليف الشحن الأعلى وتأمين مخاطر الحرب وتأخيرات الإبحار إلى العلاوات أولاً. وتُعد أوروبا والولايات المتحدة الأكثر تعرضاً بسبب اعتمادهما على معدن الشرق الأوسط كمصدر هامشي للإمدادات.
تتسم العلاوات الأوروبية بالحساسية بسبب شح الإتاحة من الألمنيوم الأولي وارتفاع العلاوات المدفوعة الرسوم وغير المدفوعة الرسوم بالفعل. أما علاوة الغرب الأوسط الأمريكية فهي مرتفعة هيكلياً بسبب الرسوم الجمركية، ما قد يحد من الارتفاعات على المدى القريب لكنه يبقي التسعير الهامشي عرضة لتعطّل مرتبط بالخليج.
نرى أسعار الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن تتجاوز 2,550 دولاراً للطن، وهو أعلى مستوى في شهر واحد، مع تسبب التوترات في الشرق الأوسط في مخاوف تتعلق بالإمدادات. وتُظهر تقارير جديدة من أواخر فبراير 2026 أن تأمين مخاطر الحرب للسفن التي تمر عبر مضيق هرمز قد تضاعف. وهذا رد مباشر على تصاعد الصراع الذي يُدخل مخاطر إمداد كبيرة إلى السوق.
القضية الأساسية لدينا حالياً ليست عجزاً عالمياً، بل ارتفاعاً حاداً في تكاليف التسليم الإقليمية وتوفر المعدن. فعلى سبيل المثال، قفزت العلاوة الأوروبية المدفوعة الرسوم بأكثر من 15% خلال الأسبوعين الماضيين، متجاوزةً بفارق كبير حركة سعر بورصة لندن للمعادن الأساسية. وهذا يشير إلى أن السوق يُسعّر اضطراباً لوجستياً أكثر من كونه نقصاً جوهرياً في الإنتاج.
وبالنظر إلى أن المصاهر لا تحتفظ سوى بمخزون ألومينا يكفي ثلاثة إلى أربعة أسابيع، فإن أي تعطّل مطوّل في المضيق سيهدد الإنتاج مباشرةً. وتُعد أوروبا شديدة الهشاشة لأن إمداداتها الأولية ضيقة أصلاً ولأنها تعتمد على معدن الشرق الأوسط. كما أظهرت بيانات مستودعات بورصة لندن للمعادن في روتردام بأواخر فبراير 2026 أن المخزونات وصلت إلى أدنى مستوى في تسعة أشهر، ما يبرز هذه الحساسية.
في الولايات المتحدة، ورغم أن علاوة الغرب الأوسط مرتفعة بالفعل، فإنها تظل عرضة لأي توقف في الشحنات القادمة من الخليج. ففي العام الماضي، رأينا أن نحو 12% من واردات الولايات المتحدة من الألمنيوم الأولي جاءت من الإمارات والبحرين، ما يجعلها مصدراً رئيسياً للإمدادات الهامشية. وسيجبر أي تعطّل المشترين على البحث عن بدائل أعلى تكلفة، ما يضع أرضية تحت العلاوة المرتفعة أصلاً.
بالنظر من منظورنا في 2025، رأينا ديناميكية مشابهة تتشكل خلال الصدمات الجيوسياسية في 2022. في ذلك الوقت، أدت المخاوف بشأن الإمدادات الروسية إلى ارتفاع حاد في العلاوات الأوروبية حتى بينما ظلت مخزونات بورصة لندن للمعادن مستقرة نسبياً في البداية. وتدعم هذه السابقة التاريخية الرأي القائل بأن العلاوات ستتفاعل أسرع وبحدة أكبر من سعر المعدن الأساسي.
