ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في إسبانيا بنسبة 2.3% على أساس سنوي في فبراير. وكان ذلك أعلى من التوقعات البالغة 2.2%.
تشير القراءة إلى أن التضخم كان أعلى قليلاً من المتوقع خلال الشهر. وتقارن هذه التحديثات أسعار فبراير بالشهر نفسه قبل عام.
الآثار المترتبة على توقعات التضخم في منطقة اليورو
بالنظر إلى بيانات فبراير 2025، نتذكر أن وصول مؤشر أسعار المستهلكين الإسباني بشكل مرتفع عند 2.3% كان إشارة تحذير مبكرة. وقد أوحت هذه المفاجأة الطفيفة بأن ضغوط الأسعار الأساسية في منطقة اليورو كانت أكثر استمراراً مما كانت الأسواق تسعّره في ذلك الوقت. وكان ذلك علامة واضحة على أن أملنا الجماعي في سلسلة سريعة من خفض أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي قد يكون سابقاً لأوانه.
تم تأكيد نمط التضخم اللزج هذا طوال عام 2025، حيث ظل التضخم الأساسي في منطقة اليورو عنيداً فوق هدف البنك المركزي الأوروبي، مدفوعاً إلى حد كبير بقطاع الخدمات الذي كان نمو الأجور فيه قوياً. فعلى سبيل المثال، بلغ متوسط التضخم الأساسي عبر الكتلة 2.9% في النصف الأول من عام 2025، ما أجبر البنك المركزي الأوروبي على تأجيل أول خفض للفائدة إلى الربع الثالث. وقد فاجأ ذلك العديد من المتداولين الذين كانوا متمركزين على تخفيضات مبكرة تصل إلى يونيو 2025.
الآن، في فبراير 2026، ومع عودة السوق لتسعير مسار ثابت للتيسير النقدي، فإن درس العام الماضي بالغ الأهمية. ينبغي أن نأخذ في الاعتبار استخدام المشتقات للتحوط ضد خطر أن يضطر البنك المركزي الأوروبي مرة أخرى إلى تأجيل أو إبطاء تخفيضات الفائدة المخطط لها. وقد يتضمن ذلك شراء خيارات شراء خارج نطاق السعر على عقود يوريبور الآجلة أو دفع سعر ثابت على مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل للحماية من مفاجأة تميل إلى التشدد.
ينبغي أن نكون يقظين بشكل خاص تجاه بيانات التضخم القادمة من ألمانيا وفرنسا، إذ إن أي مفاجآت صعودية هناك سيكون تأثيرها أكبر بكثير مما كان عليه الإصدار الإسباني العام الماضي. إن التقلبات التي شوهدت في عقود السندات الألمانية (Bund) الآجلة عقب تقرير التضخم في سبتمبر الماضي، حيث قفز عائد السندات لأجل عامين بمقدار 20 نقطة أساس خلال يومين، تذكير حديث بمدى سرعة تحول المعنويات. يبدو أن التمركز لأسعار فائدة أعلى لمدة أطول، أو على الأقل مسار هبوطي أكثر وعورة، أمرٌ حكيم في الأسابيع المقبلة.
