ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في ولاية بادن-فورتمبيرغ بنسبة 0.3% على أساس شهري في مايو، متراجعاً من زيادة بلغت 0.6% في القراءة السابقة. وتشير الوتيرة الأضعف إلى تباطؤ نمو الأسعار على المدى القريب في واحدة من أكبر ولايات ألمانيا.
وتترك هذه الحركة بادن-فورتمبيرغ بمكسب شهري أقل من الفترة السابقة، إذ انخفضت وتيرة صعود مؤشر أسعار المستهلكين إلى النصف من 0.6% إلى 0.3%. وتوفر البيانات مقياساً محدثاً لزخم التضخم الإقليمي مع التوجه نحو منتصف العام.
إشارات التضخم الإقليمي وتداعياتها على سياسة البنك المركزي الأوروبي
تمثل أحدث قراءة للتضخم في بادن-فورتمبيرغ، وهي ولاية ألمانية محورية، إشارة مهمة بالنسبة لنا. وتشير تراجع الزيادة الشهرية في مؤشر أسعار المستهلكين إلى 0.3% إلى أن ضغوط الأسعار تتلاشى بوتيرة أسرع من المتوقع. وتعزز هذه البيانات الإقليمية المنفردة الرأي القائل إن بيانات التضخم الإجمالية لألمانيا ومنطقة اليورو، المقرر صدورها الأسبوع المقبل، قد تأتي أيضاً أكثر هدوءاً.
ويضع هذا الاتجاه البنك المركزي الأوروبي (ECB) في موقف أكثر ميلاً للتيسير قبيل اجتماعه في يونيو. ونرى أن هذه البيانات ترفع احتمال خفض أسعار الفائدة عاجلاً وليس آجلاً. وكانت بيانات يوروستات الأخيرة قد أظهرت بالفعل تراجع التضخم الأساسي في منطقة اليورو إلى 2.5% في أبريل، وتأتي هذه القراءة الألمانية لتدعم ذلك الزخم النزولي.
ردود فعل الأسواق عبر السندات والعملات والأسهم
استجابة لذلك، نتابع مشتقات أسعار الفائدة، ولا سيما عقود السندات الحكومية الألمانية الآجلة (Bunds). فمن شأن انخفاض التضخم واحتمال خفض البنك المركزي الأوروبي للفائدة أن يدفع أسعار السندات إلى الارتفاع. ونرى قيمة في زيادة المراكز الشرائية في عقود «بوند» الآجلة أو استخدام مقايضات أسعار الفائدة للتموضع على انخفاض المعدلات خلال الأشهر المقبلة.
أما في أسواق العملات، فيجعل ذلك اليورو أقل جاذبية مقارنةً بالعملات ذات أسعار الفائدة الأعلى. ومن المرجح أن يتسع فارق أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة، حيث أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة فوق 5%. وبناءً على ذلك، ندرس شراء خيارات البيع (Put Options) على زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) للتحوط ضد أو للاستفادة من احتمال هبوط السعر دون مستوى 1.08.
وتُعد هذه البيئة إيجابية عموماً للأسهم، إذ إن انخفاض أسعار الفائدة يعزز جاذبية الأسهم. وننظر في شراء خيارات الشراء (Call Options) على مؤشر داكس الألماني (DAX)، الذي كان يتحرك قرب مستوى 19,000 نقطة. وقد يوفر موقف أكثر تيسيراً من البنك المركزي الأوروبي المحفز اللازم لاختراق نحو قمم جديدة خلال الأسابيع المقبلة.
ومع ذلك، يتعين علينا مراقبة الإصدارات الرسمية لمؤشر أسعار المستهلكين على مستوى ألمانيا ككل ومنطقة اليورو. فأي مفاجأة صعودية غير متوقعة في تلك الأرقام ستتحدى هذا التصور وقد تؤدي إلى ارتفاع حاد في تقلبات الأسواق. لذلك، يظل استخدام الخيارات لتحديد مستوى المخاطر في هذه الصفقات هو النهج الأكثر حصافة في الوقت الراهن.
