ارتفع الذهب (XAU/USD) بشكل طفيف ليتجه نحو 4,500 دولار في التعاملات الآسيوية المبكرة يوم الجمعة، متعافياً من أدنى مستوى له في شهرين، عقب تقارير أفادت بأن الولايات المتحدة وإيران توصلتا إلى اتفاق مبدئي لتمديد وقف إطلاق النار. وقالت «بلومبرغ» إن المقترح سيضيف 60 يوماً إلى الهدنة ويفتح المجال لمحادثات إضافية حول البرنامج النووي الإيراني، ما عزز التوقعات بأن الصراع المستمر منذ ثلاثة أشهر قد يتجه نحو تسوية. ولم يقبل الرئيس الأميركي دونالد ترامب الشروط بعد، ولا يزال تمديد الهدنة غير مؤكد.
وفي البيانات الأميركية، قالت «مكتب التحليل الاقتصادي» (BEA) إن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ارتفع 3.8% على أساس سنوي في أبريل، مقارنة بـ3.5% سابقاً، بما يتوافق مع التوقعات. وارتفع مؤشر PCE الأساسي إلى 3.3% من 3.2%، أيضاً بما يتماشى مع التقديرات، بينما على أساس شهري ارتفع مؤشر PCE العام 0.4% وزاد مؤشر PCE الأساسي 0.2%. وبشكل منفصل، أضافت البنوك المركزية 1,136 طناً من الذهب بقيمة تقارب 70 مليار دولار إلى الاحتياطيات في 2022، وفقاً لمجلس الذهب العالمي، في أكبر مشتريات سنوية منذ بدء تسجيل البيانات. ويرتبط الذهب عادة بعلاقة عكسية مع الدولار الأميركي وسندات الخزانة الأميركية، ويمكن أن يعمل كأداة تحوط ضد التضخم وتراجع قيمة العملات.
التطورات الجيوسياسية والتضخم يدعمان تحولاً في علاوة المخاطر لدى الذهب
نرى أن اتفاق وقف إطلاق النار المبدئي بين الولايات المتحدة وإيران يمثل نقطة محورية للذهب. فهذا الخبر يقلص مباشرةً علاوة المخاطر الجيوسياسية التي دعمت الأسعار قرب 4,500 دولار. ورغم أن الاتفاق لم يصبح نهائياً بعد، فإنه يشير إلى تهدئة كبيرة تحدّ من الارتفاع الفوري لأصول الملاذ الآمن.
وتُظهر أحدث بيانات التضخم، مع وصول مؤشر PCE إلى 3.8%، أن ضغوط الأسعار لا تزال مستمرة. إلا أن القراءة جاءت متوافقة مع التوقعات وليست حادة بما يكفي لفرض توجه أكثر تشدداً في السياسة النقدية. تاريخياً، لاحظنا أن تحركات البنوك المركزية لمكافحة التضخم عبر رفع أسعار الفائدة الحقيقية تتحول في نهاية المطاف إلى عامل ضغط قوي على الذهب غير المُدرّ للعوائد.
ومع ذلك، نقرّ بوجود مستوى دعم قوي لسعر الذهب نتيجة مشتريات هيكلية ضخمة من البنوك المركزية العالمية. فقد أفاد مجلس الذهب العالمي باستمرار عن عمليات شراء كبيرة، مع إضافة أكثر من 1,000 طن إلى الاحتياطيات الرسمية خلال عام واحد مؤخراً، مسجلاً أعلى مستوى منذ أكثر من 50 عاماً. ومن شأن هذا الطلب الأساسي أن يمنع انهيار الأسعار، لكنه لن يحول دون حدوث تصحيح مع تراجع التوترات الجيوسياسية.
التمركزات المضاربية والرؤية الاستراتيجية
تشير بيانات التمركزات الحديثة الصادرة عن «لجنة تداول السلع الآجلة» (CFTC) إلى أن صناديق التحوط ومضاربين كباراً آخرين يحتفظون بمركز صافي شراء كبير بشكل استثنائي في عقود الذهب الآجلة. ويُعد هذا التمركز المكتظ شديد الحساسية لاحتمال انعكاسه عند صدور أخبار إيجابية، مثل اتفاق سلام مستدام. ونتوقع أن يؤدي تفكيك سريع لهذه المراكز إلى تسريع أي حركة هبوطية للأسعار على المدى القريب.
وبناءً عليه، تتمثل استراتيجيتنا خلال الأسابيع المقبلة في بيع خيارات شراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money call options). يتيح هذا النهج تحصيل علاوة خيار، بالاستفادة من رؤيتنا بأن صعود الذهب بات محدوداً. وهو تداول يحقق أرباحاً إذا تحرك السعر بشكل جانبي أو مال إلى الانخفاض مع تآكل علاوة المخاطر، كما يستفيد من التراجع المتوقع في التقلبات الضمنية.
