ارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة بنسبة 4.5% على أساس ربع سنوي في الربع الأول، لتطابق توقعات السوق. وتشير القراءة إلى استمرار ضغوط الأسعار في مؤشر رئيسي لقياس التضخم يتابعه مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي).
توافق القراءة مع التوقعات يُبقي اتجاه التضخم الفصلي دون تغيير مقارنةً بإجماع السوق، ويوفر مرجعاً واضحاً لتقييم السياسة النقدية. وتؤكد البيانات صعوبة إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف بالتزامن مع تغير ظروف الطلب.
تحول تركيز السوق إلى البيانات المقبلة وتوقعات السياسة
لم تعد قراءة تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي للربع الأول عند 4.5% هي محور اهتمام السوق، إذ جرى استيعابها بالكامل. وينصب التركيز الآن على ما إذا كانت ضغوط الأسعار قد امتدت إلى الربع الثاني، مع ضرورة استباق رد فعل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع يونيو المقبل.
التركيز يجب أن يكون على البيانات المقبلة، خصوصاً تقرير الوظائف لشهر مايو المتوقع الأسبوع المقبل، ثم صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، وهو مقياس لأسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلكون. وأظهرت بيانات أبريل لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE)، وهو المقياس الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً، تباطؤاً طفيفاً إلى 0.3% شهرياً، لكن ذلك لا يكفي للإشارة إلى تغيير في السياسة. وفي الوقت الراهن، تسعّر الأسواق احتمالاً بنحو 65% لرفع جديد للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو (ربع نقطة مئوية)، وستحدد هذه البيانات ما إذا كان هذا الاحتمال سيتعزز أو يتراجع.
تموضع استراتيجي وسط تقلبات مرتفعة وعدم وضوح مسار الفيدرالي
في ظل هذا الغموض، نتوقع بقاء التقلبات الضمنية مرتفعة في مؤشرات الأسهم مثل S&P 500. والتقلب الضمني هو مستوى التقلب الذي تعكسه أسعار عقود الخيارات، وليس ما حدث فعلاً في الماضي. كما أن مؤشر VIX، وهو مقياس متوقع لتقلبات سوق الأسهم الأمريكية مبني على أسعار الخيارات على S&P 500، يتحرك قرب 19، ما يشير إلى أن المتداولين يستعدون لتحرك واضح للسوق بعد صدور البيانات المقبلة. ونرى جدوى في استراتيجيات خيارات مثل «السترادل» (شراء خيار شراء وخيار بيع بالسعر وموعد الاستحقاق نفسيهما) للاستفادة من تحرك كبير للسعر في أي اتجاه.
نراقب أيضاً مشتقات أسعار الفائدة، وبشكل خاص خيارات عقود SOFR الآجلة. ومعدل SOFR هو سعر فائدة مرجعي لليلة واحدة يعتمد على معاملات إعادة الشراء المضمونة في الولايات المتحدة، وتُستخدم عقوده الآجلة لتوقع مسار الفائدة. وتشير هذه الأدوات إلى أن السوق يتوقع بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعاً. وتُظهر التجارب السابقة أن السوق قد يقلل من قدرة الفيدرالي على الاستمرار في تشديد السياسة لمواجهة تضخم مستمر.
هذا المناخ يخلق تبايناً بين القطاعات يمكن استغلاله عبر الخيارات. نتابع خيارات البيع (Put)، وهي عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد قبل تاريخ معين، على قطاعات النمو الحساسة لأسعار الفائدة مثل التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية غير الأساسية (الإنفاق الكمالي). وفي المقابل، ندرس خيارات الشراء (Call)، وهي عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد قبل تاريخ معين، على قطاعي الطاقة والصناعة اللذين يميلان للصمود بشكل أفضل خلال فترات التضخم.
