وصف محافظ بنك اليابان كازوو أويدا صدمات أسعار النفط بأنها اختبارات معقّدة لإطار اليابان للسيطرة على التضخم، وليست تحركات منفصلة، إذ يتحدد أثرها وفق ظروف البداية مثل نمو الأجور، وتوقعات التضخم، وأسعار الصرف، وعوامل هيكلية. وقال إن اليابان تواجه صدمة نفطية خامسة، وإن الأحداث الأخيرة تفاقمت بفعل تراجع الين إلى جانب ضغوط أوسع في التكاليف تشمل الطاقة والغذاء والخدمات اللوجستية (النقل والتخزين وسلاسل الإمداد).
وحذّر أويدا من أن الصدمات المؤقتة قد تصبح مستمرة إذا أثّرت في الأجور والتوقعات وسلوك تسعير الشركات (طريقة الشركات في تحديد أسعارها). وفي الأسواق، تراجع الدولار مقابل الين (USD/JPY) بشكل طفيف، بينما انخفضت عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB) هامشياً.
Rising Inflation Risks and Policy Vigilance
نرى أن التصريحات الأخيرة لبنك اليابان تشير إلى تراجع مساحة تحمّله لضعف الين. ويعرض المحافظ صدمة النفط الحالية كاختبار لقدرة اليابان على ضبط التضخم. الأمر لا يقتصر على أسعار الطاقة، بل يمتد إلى الاقتصاد ككل.
المخاطر الأساسية هي تحوّل ضغوط التكاليف المؤقتة إلى ضغوط دائمة إذا بدأت تدفع الأجور وتوقعات التضخم للصعود. وجاءت قراءة التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين (Core CPI: التضخم بعد استبعاد البنود الأكثر تقلباً مثل الغذاء الطازج والطاقة) لشهر أبريل 2026 عند 2.8%، مسجلة الشهر الـ25 على التوالي فوق مستهدف البنك البالغ 2%. وتزامن ذلك مع استقرار خام برنت قرب 95 دولاراً للبرميل، ما يزيد حدة الضغوط.
تعكس هذه «اليقظة» ارتفاع احتمال حدوث تغيير مفاجئ في السياسة خلال الأسابيع المقبلة. بالنسبة لمتداولي المشتقات (عقود مالية تتحرك قيمتها وفق أصل مثل العملة أو الفائدة)، يعني ذلك توقع زيادة حادة في التقلبات (سرعة واتساع تغير الأسعار). وقد يشمل التحوّط شراء خيارات بيع على الدولار/الين (Put: عقد يمنح حق البيع بسعر محدد) أو بناء استراتيجية «سترادل» (Straddle: شراء خيار شراء وخيار بيع عند سعر تنفيذ واحد للاستفادة من تحرك قوي صعوداً أو هبوطاً) للتعامل مع مخاطر رفع مفاجئ للفائدة أو تدخل مباشر في سوق العملات.
Market Positioning and Potential for Intervention
تاريخياً كان بنك اليابان شديد الحذر، لكن الوضع الحالي مختلف مع وصول نمو الأجور، وفق مفاوضات الربيع السنوية «شونتو» (Shunto: مفاوضات أجور جماعية بين الشركات والنقابات)، إلى أعلى مستوى في ثلاثة عقود عند 4.5%. هذا يعزز تضخم «مدفوعاً بالطلب المحلي» (Demand-pull: ارتفاع الأسعار بسبب قوة الطلب)، لكنه يتزامن مع ضغوط «مدفوعة بالتكاليف» (Cost-push: ارتفاع الأسعار بسبب زيادة التكلفة مثل ضعف العملة أو الطاقة) نتيجة ضعف الين، ما يرفع حساسية المشهد. لذلك قد يكون من المناسب أيضاً التفكير في تموضع لاحتمال ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية عبر عقود السندات الحكومية اليابانية الآجلة (JGB futures: عقود للتداول على سعر السندات مستقبلاً).
يتم تداول الدولار/الين قرب 162، وهو مستوى استدعى تاريخياً تحذيرات وتدخلاً فعلياً من السلطات اليابانية. وأي خطوة مرجحة قد تكون سريعة وتهدف لإحداث تأثير قوي، ما قد يفاجئ المتداولين غير المستعدين. ونرى أن ذلك يتيح مجالاً لحماية المحافظ والاستفادة من إعادة تسعير أصول مرتبطة بالين.
