تحسّنت شهية المخاطرة مع تراجع المخاوف بشأن إيران، ما أبقى أسعار النفط الخام أكثر ليونة، في حين واصلت عقود الأسهم الأميركية الآجلة الارتفاع إلى مستويات قياسية جديدة. وواصلت عوائد السندات طويلة الأجل التراجع بعد ارتفاعها المؤقت فوق مستوياتها الطبيعية مؤخراً، كما تراجع الدولار الأميركي أمام معظم العملات الرئيسية. وفي سوق الصرف الأجنبي، تحرّك مؤشر الدولار الأميركي (DXY) — وهو مقياس لقوة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية — ضمن نطاق 96.00 إلى 100.00 منذ قرابة عام.
تتوقع BBH أن يكون مؤشر DXY قادراً على تجاوز الحد الأعلى لهذا النطاق (96.00–100.00)، بدعم من فروق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وبقية الاقتصادات، ومن توقعات رفع الفائدة التي تتماشى مع نمو أميركي متماسك وتضخم مرتفع يصعب تراجعه سريعاً. وفي المقابل، وُصفت توقعات رفع الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE) بأنها أقل دعماً لليورو (EUR) والجنيه الإسترليني (GBP)، في ظل مزيج قريب من “الركود التضخمي” (تضخم مرتفع مع نمو ضعيف). وعلى نحو منفصل، أُشير إلى هشاشة السيولة والاقتراض بالرافعة المالية في أنشطة التمويل خارج البنوك — أي مؤسسات غير مصرفية تقوم بدور التمويل مثل بعض صناديق الاستثمار — باعتبارها عاملاً قد يفاقم ضغط الأسواق. كما أفاد تقرير الاستقرار المالي لشهر مايو الصادر عن البنك المركزي الأوروبي بأن استمرار التوترات الجيوسياسية وارتفاع المخاوف بشأن استدامة المالية العامة (قدرة الحكومات على تمويل ديونها ونفقاتها على المدى الطويل) يزيدان مخاطر الاستقرار المالي.
توقعات مؤشر الدولار واستراتيجيات التداول
مع اختبار مؤشر الدولار (DXY) حالياً الحد الأعلى من نطاقه التاريخي قرب 99.85، نرى احتمالاً قوياً لاختراق صعودي. وجاء أحدث تقرير للوظائف الأميركية لشهر أبريل 2026 قوياً، إذ أضاف الاقتصاد 215 ألف وظيفة، ما يعزز رواية متانة النمو الأميركي. وبناءً على ذلك، ندرس شراء “خيارات شراء” على DXY — وهي عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد خلال فترة معينة — أو فتح مراكز شراء عبر العقود الآجلة (عقود للشراء أو البيع بسعر متفق عليه لاحقاً) لاستهداف تحرك نحو 101.50 خلال الأسابيع المقبلة.
ضعف اليورو والجنيه؛ العوامل الاقتصادية الرئيسية
يبدو اليورو أضعف بشكل واضح، إذ يواجه مزيجاً صعباً من تضخم مرتفع ونشاط اقتصادي بطيء. واستقر تضخم منطقة اليورو في أبريل 2026 عند 4.1%، فيما أظهرت بيانات الإنتاج الصناعي الألماني الأخيرة انكماشاً، ما يشير إلى ضغوط اقتصادية. هذا التباين مقارنة بالاقتصاد الأميركي يجعل بيع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) خياراً جذاباً بالنسبة لنا، بما في ذلك عبر “خيارات بيع” — وهي عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد خلال فترة معينة.
ونتبنى رؤية مشابهة للجنيه الإسترليني، مع ظهور مؤشرات ضغط على الاقتصاد البريطاني. فبينما ظل تضخم المملكة المتحدة في أبريل 2026 مرتفعاً عند 4.5%، جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من 2026 شبه ثابت عند 0.1% فقط. ويعني ذلك أن أي رفع للفائدة من بنك إنجلترا سيكون لمواجهة التضخم على حساب النمو، ما يدفعنا لتفضيل مراكز مشتقات (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل العملة) ذات نظرة سلبية على زوج الجنيه/الدولار (GBP/USD).
