أبقى البنك الوطني المجري (MNB) سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 6.25%، بما يتماشى مع توجيهاته السابقة بانتظار تحديث توقعات يونيو، مع الإشارة إلى ارتفاع مخاطر التضخم المرتبطة بالصراع الإيراني وارتفاع أسعار الطاقة العالمية. وفي الوقت نفسه، أقرّ مجلس السياسة النقدية (MPC) باتساع المجال لتيسير السياسة النقدية بعد الارتفاع القوي للفورنت، إلى جانب تحسن مؤشرات التضخم الأساسية، بما في ذلك التغيرات الشهرية المعدلة موسمياً في التضخم الأساسي وفق مؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP)، وهو مقياس تضخم موحّد على مستوى الاتحاد الأوروبي.
ارتفع الفورنت بأكثر من 7% منذ بداية العام، ما يجعله الأفضل أداءً في أوروبا الوسطى والشرقية (CEE). وأشار صانعو السياسات إلى أن قوة العملة قد تدعم خفض الفائدة بعد تقييم تقرير التضخم لشهر يونيو. وتسعير السوق يشير إلى خفض بمقدار 25 نقطة أساس خلال 3–6 أشهر (نقطة الأساس = 0.01%). بينما يتوقع تاتا غوسه من «كومرتس بنك» خفضين خلال الأشهر المقبلة ويرى أن خفضاً بمقدار 50 نقطة أساس (0.50%) أكثر احتمالاً من 25 نقطة أساس (0.25%). ويتوقع وصول زوج اليورو/الفورنت (EUR/HUF) إلى نحو 360.0 خلال الربع المقبل.
—
توقعات السياسة مدفوعة بقوة العملة وتراجع التضخم
نتوقع أن يُبقي البنك الوطني المجري سعر الفائدة الرئيسي عند 6.25%، مع الموازنة بين مخاطر التضخم العالمية وبين قوة العملة المحلية. ويُرجّح أن يكون هذا الحذر مؤقتاً، إذ إن تحسن الظروف المحلية يفتح المجال لخفض الفائدة قريباً. وينتظر البنك تحديث توقعات يونيو لتأكيد المسار.
قوة الفورنت واضحة، إذ ارتفع 7.2% مقابل اليورو منذ بداية العام، ليكون الأفضل أداءً في المنطقة. كما تدعم بيانات مكتب الإحصاء المجري (KSH) التي تُظهر تراجع التضخم إلى 4.1% مبررات خفض الفائدة. وتدفع هذه العوامل نحو بدء دورة خفض للفائدة قريباً.
—
تمركز السوق وتوصيات الاستراتيجية
في ضوء توقعنا وصول EUR/HUF إلى 360 في الربع المقبل من مستواه الحالي قرب 365، نرى فرصة في فتح مراكز بيع آجلة على EUR/HUF (عقود آجلة: اتفاق لتحديد سعر اليوم لتنفيذ شراء/بيع في تاريخ لاحق). ويسعّر السوق الآجل حالياً خفضاً محدوداً قدره 25 نقطة أساس خلال الأشهر الستة المقبلة. ونعتقد أن خفضاً أكبر بمقدار 50 نقطة أساس مرجح، ولم ينعكس بالكامل في الأسعار الحالية.
للمتعاملين الذين يرغبون في الاستفادة من هذا السيناريو مع مخاطر محدودة، يُعد شراء خيارات البيع على EUR/HUF (Put Options: حق بيع الزوج بسعر محدد خلال فترة معينة) خياراً مناسباً. يتيح ذلك الاستفادة من احتمال ارتفاع قيمة الفورنت مع تحديد الخسائر المحتملة إذا تصاعدت المخاطر العالمية بشكل مفاجئ. تاريخياً، كما في دورة خفض الفائدة عام 2023، أظهر الفورنت قدرة على تحمل خفض متوسط للفائدة دون هبوط كبير طالما بقيت البيئة العالمية مستقرة.
