واصل اليورو مكاسبه أمام الين للجلسة الرابعة على التوالي يوم الأربعاء، ليتداول فوق 185.46 للمرة الأولى منذ ما قيل إنه **تدخل رسمي** في 30 أبريل. وتراجع الين أمام العملات الرئيسية بعدما حذّر محافظ بنك اليابان كازو أويدا من **آثار التضخم اللاحقة** (أي انتقال ارتفاع الأسعار إلى موجة ثانية عبر الأجور وتوقعات الناس وتسعير الشركات)، وقال إن على البنوك المركزية عدم النظر إلى أسعار النفط وحدها، لأن صدمة الطاقة المؤقتة قد تصبح طويلة إذا غيّرت الأجور والتوقعات وسلوك تحديد الأسعار. واصلت الأسواق تسعير احتمال **تشديد السياسة النقدية** (رفع الفائدة أو تقليص التحفيز) في اجتماع 15 يونيو، لكن تفاعل العملة كان محدوداً.
استمر الضغط على الين مع تزايد القلق بشأن تأثر اليابان بارتفاع أسعار الخام، ومع انخفاض **عائد السندات الحكومية اليابانية** (الفائدة التي يحصل عليها المستثمر من السند) ما قلّص الطلب. وفي منطقة اليورو، دعمت تصريحات مسؤولي البنك المركزي الأوروبي توقعات سياسة أكثر تشدداً. وقالت عضوة مجلس إدارة البنك إيزابيل شنابل الثلاثاء إن تجاهل قفزة التضخم لم يعد ممكناً وإن رفع الفائدة في يونيو بات ضرورياً، بينما بدا كبير الاقتصاديين فيليب لين مرتاحاً لتسعير الأسواق لرفع وشيك خلال مقابلة مع «نيكي».
التقلبات وديناميكيات البنوك المركزية
مع دفع زوج اليورو/الين فوق 185.50، نعدّ ذلك منطقة حساسة ترتفع فيها مخاطر **التدخل** (بيع/شراء عملة من السلطات للتأثير في السعر). وارتفعت **التقلبات الضمنية** لشهر واحد إلى 12.5% (مؤشر مستخرج من أسعار عقود الخيارات ويعكس توقع السوق لحركة السعر)، ما يعكس حالة عدم يقين كبيرة قبيل اجتماعات البنوك المركزية في يونيو. وتشير هذه الظروف إلى أن مجرد الاحتفاظ بمراكز شراء الآن أصبح مرتفع المخاطر.
يتجاهل السوق لهجة بنك اليابان المتشددة لأن **فارق أسعار الفائدة** ما زال عاملاً حاسماً. فبعد أن بلغ **مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو** لشهر مايو 2.8%، وهو أعلى من المستهدف، تسعّر الأسواق **تعديلاً في السياسة** في 15 يونيو. لكن مع عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات عند 3.25% مقابل 1.10% للسندات اليابانية لأجل 10 سنوات، فإن فجوة 215 **نقطة أساس** (النقطة الأساس = 0.01%) تجعل **تمويل الصفقات بالين** جذاباً؛ أي الاقتراض بالين منخفض الفائدة لشراء أصول بعملات ذات عائد أعلى.
في المقابل، يُظهر اليورو قوة أساسية. فقد أظهرت بيانات التضخم الأولية لمنطقة اليورو بقاء المعدل العام مرتفعاً عند 2.7%، ما يدعم حاجة المركزي الأوروبي للتحرك. لذلك نتوقع رفعاً للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي في يونيو، وهو ما يوفر دعماً لليورو.
النهج الاستراتيجي وإدارة المخاطر
للأسابيع المقبلة، نرى أن أفضل نهج هو **شراء التقلبات** عبر أدوات تستفيد من حركة كبيرة في السعر. ننظر إلى شراء استراتيجيات خيارات على زوج اليورو/الين مثل **سترادل** أو **سترنغل** (مزيج من خيارات شراء وخيارات بيع للاستفادة من صعود قوي أو هبوط قوي) بتاريخ استحقاق أواخر يونيو لاقتناص حركة قد تكون كبيرة في أي اتجاه بعد اجتماعات البنوك المركزية. هذه الاستراتيجية تحقق مكاسب إذا حدثت قفزة واسعة في السعر سواء باستمرار الصعود أو بهبوط حاد نتيجة تدخل مفاجئ.
لمن لديهم بالفعل مراكز شراء، ننصح بـ**التحوّط** من هبوط مفاجئ. وبالرجوع إلى تدخلات 2024، قد تحدث تحركات بمقدار 5 إلى 7 ين خلال ساعات. ويُعد شراء **خيارات شراء للين خارج نطاق السعر الحالي** (خيارات تصبح مجدية فقط إذا تحرك السعر بقوة، وغالباً تكون أقل كلفة) وسيلة أقل كلفة نسبياً لحماية الأرباح من انعكاس حاد وسريع قد تقوده السلطات اليابانية.
