ارتفع زوج اليورو/الجنيه الإسترليني (EUR/GBP) بشكل طفيف إلى نحو 0.8650 في التعاملات الأوروبية المبكرة يوم الأربعاء، مدعوماً برسائل متشددة من صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي. وأشار مسؤولون إلى الاستعداد لتشديد السياسة النقدية (أي رفع أسعار الفائدة أو الإبقاء عليها مرتفعة) مع استمرار التضخم كمصدر قلق، فيما عززت التوقعات بأن ارتفاع تكاليف الطاقة قد ينتقل إلى الاقتصاد الأوسع هذا الاتجاه.
قامت الأسواق بتسعير زيادتين بالكامل لسعر فائدة الإيداع لدى المركزي الأوروبي عند 2%، وعلى مدى العام المقبل تُظهر التسعيرات احتمالاً يقارب 50% لزيادة ثالثة. في المقابل، أظهر استطلاع لـ«رويترز» أن الاقتصاديين يتوقعون زيادتين فقط قبل خفض في منتصف 2027. في المملكة المتحدة، تراجعت توقعات رفع الفائدة بعد بيانات تضخم أضعف، إلى جانب ارتفاع غير متوقع في معدل البطالة إلى 5.0% في أبريل وتراجع المخاطر السياسية. وقالت «بانثيون ماكروإيكونوميكس» إن المتداولين باتوا يسعرون زيادة واحدة أقل لعام 2026 مقارنة بالأسبوع السابق، بينما سجلت عوائد السندات الحكومية البريطانية (gilts، وهي السندات السيادية للمملكة المتحدة) أكبر هبوط أسبوعي منذ أواخر 2023.
تباين السياسة النقدية يدعم صعود اليورو
نرى تبايناً واضحاً في السياسة النقدية من شأنه دعم اليورو مقابل الجنيه الإسترليني على المدى القريب. فالبنك المركزي الأوروبي يهيئ الأسواق لرفع الفائدة في يونيو، بينما تتراجع توقعات رفع الفائدة من بنك إنجلترا. هذا الفارق في السياسة يدعم استمرار صعود EUR/GBP من مستواه الحالي قرب 0.8650.
تشدد المركزي الأوروبي يأتي نتيجة تضخم مستمر؛ إذ تُظهر التقديرات الأولية لمنطقة اليورو ثبات التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء) عند 2.9%. وتُسعّر الأسواق الآن احتمالاً بنسبة 100% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس (أي 0.25 نقطة مئوية) في اجتماع يونيو. هذا الالتزام الواضح من مسؤولين مثل شنابل وفيليروي يوفر دعماً قوياً لليورو.
في المقابل، تتراجع قوة البيانات الاقتصادية في المملكة المتحدة، ما يبرر نهجاً أكثر حذراً من بنك إنجلترا. ويعد الارتفاع غير المتوقع في البطالة إلى 5.0% مهماً لأنه الأعلى منذ منتصف 2021 ويشير إلى تباطؤ سوق العمل. ومع تراجع عدم اليقين السياسي، انخفضت عوائد السندات الحكومية البريطانية ودفع المتداولون رهانات رفع الفائدة إلى وقت لاحق.
استراتيجيات الخيارات مع ارتفاع التقلبات
في ضوء هذه الخلفية، نرى أن على المتداولين النظر في شراء خيارات شراء (Call Options) على EUR/GBP مع استحقاق في يوليو. خيار الشراء هو عقد يمنح المشتري حق شراء الزوج بسعر محدد قبل تاريخ معين مقابل تكلفة تُسمى «علاوة» (Premium). وتستهدف هذه الاستراتيجية الاستفادة من احتمال ارتفاع الزوج بعد رفع الفائدة المتوقع من المركزي الأوروبي في يونيو. نستهدف تحركاً باتجاه مستوى 0.8720، الذي شكل مستوى مقاومة رئيسياً (أي مستوى سعري يصعب اختراقه صعوداً) في وقت سابق من العام.
ولمن يبحث عن بديل أقل تكلفة، نفضل تنفيذ استراتيجية «سبريد صاعد لخيارات الشراء» (Bull Call Spread)، عبر شراء خيار شراء بسعر تنفيذ (Strike Price، وهو السعر المحدد في العقد) قريب من مستوى 0.8650 الحالي، وفي الوقت نفسه بيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى مثل 0.8750. هذا يخفض العلاوة المدفوعة مقدماً ويحدد المخاطر، مع الإبقاء على إمكانية الاستفادة من الصعود المتوقع نتيجة تباين السياسة النقدية.
كان «التقلب الضمني» (Implied Volatility، وهو تقدير السوق لحجم تذبذب الأسعار المتوقع والمُستخدم في تسعير الخيارات) في خيارات EUR/GBP منخفضاً نسبياً، لكننا نتوقع ارتفاعه مع اقتراب اجتماعات البنوك المركزية. هذا يجعل الفترة الحالية مناسبة لبناء مراكز تستفيد من ارتفاع التقلبات قبل أن ترتفع تكلفة الخيارات.
