بعد عطلة الإغلاق بمناسبة «يوم الذكرى»، عادت الأسهم الأميركية للتداول مع تسجيل مؤشري S&P 500 وناسداك المركب قمماً يومية جديدة، بينما تراجع مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 0.3%، وانخفضت عقود داو الآجلة في تداولات ليلية ضعيفة السيولة. جاء هذا التباين مع هيمنة زخم أسهم شركات الرقائق (أشباه الموصلات، وهي مكوّنات إلكترونية أساسية تدخل في صناعة الحواسيب والهواتف ومراكز البيانات): قفز سهم «ميكرون» 17% وتجاوزت قيمتها السوقية تريليون دولار، كما ارتفعت «سيغيت» و«ويسترن ديجيتال». وفي المقابل، بقي «داو» متأخراً لأنه مؤشر مرجّح بالسعر (أي أن الأسهم الأعلى سعراً تؤثر فيه أكثر) ولأن وزنه أكبر في الأسهم الصناعية والمالية، وليس في أسهم أشباه الموصلات الأعلى تقلباً.

تداولت عقود داو الآجلة قرب 50,800 في وقت مبكر قبل أن تتراجع نحو 50,500 قبيل افتتاح السوق، بعدما هدأت من نحو 51,000، مع اقتراب مؤشر «ستوكاستك RSI» (مؤشر زخم فني يقيس سرعة الحركة واحتمال التشبع البيعي أو الشرائي) من أدنى نطاقه. في الطاقة، تراجع خام غرب تكساس الوسيط WTI (خام القياس الأميركي) بنحو 2% إلى قرابة 93 دولاراً للبرميل، فيما ارتفع خام برنت (خام القياس العالمي) بنحو 4% إلى قرب 100 دولار بعد ضربات أميركية في جنوب إيران. كما تغيّرت توقعات أسعار الفائدة: تشير أداة «فيد ووتش» من «سي إم إي» (أداة ترصد توقعات السوق لقرارات الفائدة عبر تسعير العقود) إلى احتمال يقارب 13% لرفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في يوليو. وتتجه الأنظار إلى بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي PCE يوم الخميس عند 12:30 بتوقيت غرينتش؛ إذ يُتوقع أن يبلغ «Core PCE» (التضخم الأساسي الذي يستبعد الغذاء والطاقة لقياس الاتجاه العام) 3.3% على أساس سنوي، و«Headline PCE» (التضخم العام) 3.8%.

اتساع السوق، نشوة التكنولوجيا، وإشارات تحذيرية

نرى انقساماً واضحاً في السوق يثير القلق. ارتفع مؤشر ناسداك 100 بأكثر من 4% في مايو، بينما يواجه مؤشر داو جونز الصناعي صعوبة في البقاء بمكاسب خلال الشهر. يشير هذا التباين إلى أن الصعود قائم على قاعدة ضيقة من التفاؤل بأسهم التكنولوجيا، وليس على قوة اقتصادية واسعة.

هذا نمط مألوف لا ينبغي تجاهله. شهدنا وضعاً مشابهاً في أواخر 2021، حين حجبت أسهم تكنولوجيا كبيرة جداً ضعفاً في بقية السوق قبل تراجع 2022. ويجعل تركيز «داو» على شركات صناعية ومالية منه مقياساً أقرب للاقتصاد الحقيقي، وهو حالياً يعطي إشارة تحذير.

مراكز هبوطية على «داو»، أسواق الطاقة، ومخاطر بيانات PCE

في ظل الهبوط المتدرج لعقود «داو» الآجلة باتجاه مستوى 50,500، نرى فرصة للتحوّط أو المراهنة على مزيد من الضعف. ندرس شراء «عقود بيع» (خيارات تمنح حاملها حق بيع أصل بسعر محدد خلال مدة معينة) على صندوق SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) (صندوق متداول يتبع أداء مؤشر داو) مع آجال استحقاق خلال الأسابيع المقبلة. ويبدو أن الاتجاه الأقرب هو الهبوط طالما بقيت العقود الآجلة دون منطقة مقاومة 50,800 (مستوى سعري يصعب اختراقه صعوداً).

يضيف سوق الطاقة إلى قناعتنا. اتساع الفارق بين خام برنت عند نحو 100 دولار وخام WTI يشير إلى مخاطر مرتبطة بالإمدادات وسلاسل التوريد قد لا تلتقطها نماذج التضخم بدقة. وتفيد تقارير من مضيق هرمز بأن أقساط التأمين على الشحن ارتفعت 15% خلال آخر 48 ساعة، ما يعني أن التوتر الجيوسياسي لم يتراجع.

تتركز الأنظار على بيانات تضخم «نفقات الاستهلاك الشخصي» PCE يوم الخميس. وبعد أن جاء مؤشر أسعار المستهلك CPI (مقياس تضخم يعتمد سلة من السلع والخدمات) الأسبوع الماضي أعلى من المتوقع عند 3.6%، فإن قراءة مرتفعة أخرى لـPCE قد تضع الاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط. وبحسب أداة FedWatch، ارتفعت احتمالات رفع الفائدة في يوليو هذا الأسبوع من 13% إلى نحو 18%.

هذا يجعل المراكز القصيرة الأجل التي تستفيد من الهبوط على «داو» أكثر جاذبية، خصوصاً مع انخفاض التقلبات (مدى تذبذب الأسعار) نسبياً قبل صدور البيانات. وسنستفيد من أي ارتداد باتجاه 50,800 لزيادة التعرض لاحتمالات الهبوط. وقد تدفع قراءة مرتفعة لـPCE المؤشر لاختبار مستوى 50,000 النفسي (مستوى دائري مهم يتابعه المتداولون).