تشير التوقعات الاقتصادية الأميركية لدى **TD Securities** إلى أن **الاحتياطي الفيدرالي** (البنك المركزي الأميركي) سيتبنى نهج **«أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول»**، وهو وضع يدعم عادة **الدولار الأميركي**. وتتوقع الشركة أن يبقى نمو الناتج شبه ثابت هذا العام مع تأثير الصراع مع إيران في النشاط الاقتصادي، بينما تبقي ضغوط **الركود التضخمي** (تباطؤ النمو مع استمرار ارتفاع الأسعار) الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط واضطرابات سلاسل الإمداد صناع السياسات في وضع التريث طوال العام. كما تشير إلى أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي (تقنيات تُستخدم لتحليل البيانات والأتمتة وتحسين الإنتاجية) وإنفاق المستهلكين ذوي الدخل المرتفع يدعمان النمو الأساسي.
وعلى صعيد الأسعار، تقول TD Securities إن استمرار الجمود في صراع إيران وارتفاع النفط واضطرابات الإمدادات يعني أن تحسن التضخم غير مرجح هذا العام. وتتوقع أن يبلغ **التضخم الأساسي وفق مؤشر أسعار المستهلكين** (Core CPI: يقيس تغير الأسعار بعد استبعاد الغذاء والطاقة لأنهما شديدا التقلب) ذروة عند 3.0% على أساس سنوي في الربع الرابع 2026، وأن ينهي 2026 أعلى مما بدأه، مضيفة أن **مقياس نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي** (Core PCE: مقياس تضخم يفضله الفيدرالي ويستند إلى إنفاق الأسر بعد استبعاد الغذاء والطاقة) سيكون مرتفعاً أيضاً. وتتوقع أن ينعكس معظم صدمة النفط في **التضخم العام** (Headline inflation: التضخم شاملاً جميع البنود)، مع عودة تباطؤ التضخم تدريجياً وعودة التيسير فقط في 2027، مع الإقرار بعدم اليقين المرتبط بإيران وأجندة إدارة ترامب التجارية والمالية والتنظيمية وسياسات الهجرة.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي وخلفية التضخم
بناءً على هذه التوقعات، نرى أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى دون تغيير حتى نهاية 2026، ما يُبقي الدولار مدعوماً. وتؤكد تعليقات حديثة من **محضر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية** (FOMC: اللجنة المسؤولة عن قرارات الفائدة والسياسة النقدية) نهجاً حذراً، إذ أشار عدد من الأعضاء إلى أن تراجع التضخم قد تعثر. ويمثل هذا الوضع—أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول—المحور الرئيسي الذي نبني عليه تمركزنا في الأسابيع المقبلة.
ضغوط الركود التضخمي الناتجة عن استمرار الصراع في إيران واضحة وتُبقي الأسواق في حالة ترقب. وقد جرى تداول خام **غرب تكساس الوسيط** (WTI: معيار أميركي لأسعار النفط) فوق 95 دولاراً للبرميل هذا الشهر، ما يرفع تكاليف المدخلات. ومع الارتفاع الأخير في **مؤشر ضغوط سلاسل الإمداد العالمية** (مؤشر يقيس اختناقات الشحن والتوريد وتكاليف النقل والتأخير)، يرجح أن يبقى التضخم صعب الانخفاض.
وتدعم البيانات الأخيرة هذا الاتجاه، إذ جاء تقرير **مؤشر أسعار المستهلكين** (CPI: يقيس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلكون) لشهر أبريل 2026 عند 2.8% على أساس سنوي، أعلى من توقعات من كانوا ينتظرون مزيداً من التراجع. وهذا يجعل خفض السياسة النقدية قريباً أمراً غير مرجح. كما نتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي باتجاه 3.0% بحلول نهاية العام.
استراتيجيات السوق ومقارنات تاريخية
بالنسبة لمتداولي **المشتقات** (أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل العملات أو السندات أو السلع)، يشير ذلك إلى استراتيجيات تستفيد من قوة الدولار واستمرار تقلبات أسعار الفائدة. ندرس بناء مراكز شراء في **مؤشر الدولار الأميركي** (DXY: يقيس قوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية) قرب 106.50 عبر **العقود الآجلة** (اتفاق لشراء/بيع أصل بسعر محدد لاحقاً) أو **خيارات الشراء** (Call options: حق شراء الأصل بسعر محدد خلال مدة). وبالتوازي، نرى فرصاً في خيارات تراهن على عدم حدوث خفض كبير للفائدة، مثل شراء **خيارات البيع** (Put options: حق بيع الأصل بسعر محدد) على **عقود سندات الخزانة الآجلة** (أدوات تعكس توقعات السوق لاتجاه عوائد السندات).
تاريخياً، أدت فترات التوتر الجيوسياسي وارتفاع أسعار الطاقة، مثل أواخر سبعينيات القرن الماضي، إلى فترات طويلة من قوة الدولار وارتفاع أسعار الفائدة. ونتوقع ديناميكية مشابهة، بحيث تظل التقلبات سمة رئيسية في السوق. لذلك، قد يفيد الاحتفاظ بمراكز تستفيد من ارتفاع التقلبات، عبر **خيارات شراء على مؤشر التقلب VIX** (مؤشر يقيس توقعات تقلب سوق الأسهم الأميركية)، كوسيلة تحوط (حماية) ضد أي تصعيد مفاجئ.
