قالت إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي في البنك المركزي الأوروبي، إن اتخاذ إجراءات في السياسة النقدية سيظل مطلوباً حتى لو انتهت حرب إيران فوراً، مشيرة إلى الأضرار التي لحقت ببنية الطاقة التحتية (أي مرافق إنتاج ونقل النفط والغاز والكهرباء). وذكرت أن رفع أسعار الفائدة في يونيو سيكون ضرورياً، وأضافت أن صانعي السياسات لم يعودوا قادرين على تجاهل قفزة التضخم باعتبارها مؤقتة. كما أشارت شنابل إلى دلائل متزايدة على أن صدمة التضخم (ارتفاع الأسعار المفاجئ) تمتد من الطاقة إلى أجزاء أخرى من سلة الاستهلاك (مجموعة السلع والخدمات التي ينفق عليها المستهلكون).
وقالت إن هذه الصدمة ستضغط بقوة أكبر على النمو، بينما تشير البيانات الجديدة إلى مخاطر صعودية للتضخم بالتوازي مع مخاطر هبوطية للنمو. وفي ما يتعلق بالظروف المالية، لم ترَ تطورات مقلقة في عوائد السندات (العائد الذي يطلبه المستثمر مقابل شراء السند). وفي الأسواق، تراجع اليورو/الدولار 0.12% خلال اليوم إلى 1.1630 وقت كتابة هذا التقرير.
مسار رفع الفائدة لدى المركزي الأوروبي وتمركز السوق
نرى أن مسار البنك المركزي الأوروبي مهيأ لرفع الفائدة في يونيو، لذا من غير الحكمة الرهان ضده. صياغة التصريحات المباشرة تعني أنه يجب التمركز لاحتمال صعود أسعار الفائدة القصيرة الأجل (الفائدة على آجال قريبة مثل أشهر قليلة). ويبدو أن أقرب صفقة هي بيع عقود «يورايبور» الآجلة (عقود مشتقات تتحرك مع سعر فائدة يورايبور المرجعي في منطقة اليورو) أو شراء «خيارات بيع» عليها (أداة تمنح الحق في البيع بسعر محدد للتحوط أو للاستفادة من الهبوط) لعقود الصيف.
يدفع التضخم غير المؤقت البنك المركزي الأوروبي إلى التحرك. وتُظهر بيانات يوروستات الأخيرة أن التضخم العام لا يزال مرتفعاً عند 4.1%، فيما بلغ التضخم الأساسي (الذي يستبعد الطاقة لأنه شديد التقلب) 3.8%. وهذا يؤكد أن ضغوط الأسعار باتت واسعة ومنتشرة، ما يحد من خيارات البنك ويجعل التحرك أقرب إلى الضرورة.
توقعات الأسهم والعملات مع تشديد السياسة
هذا المزيج من ارتفاع الفائدة وتدهور التوقعات الاقتصادية يمثل عامل ضغط واضحاً على الأسهم الأوروبية. ونفضل شراء أدوات حماية من الهبوط على مؤشرات مثل «يورو ستوكس 50» (مؤشر يضم أكبر الشركات في منطقة اليورو). كما انخفض مؤشر مديري المشتريات المركب (استطلاع يقيس نشاط الأعمال في التصنيع والخدمات) الصادر عن S&P Global لمنطقة اليورو إلى 49.5، ما يشير إلى انكماش النشاط لأول مرة منذ عام (إذ إن القراءة دون 50 تعني انكماشاً).
ضعف اليورو/الدولار حتى بعد هذه التصريحات المتشددة (أي التي تميل إلى رفع الفائدة) يعكس أن السوق أكثر قلقاً بشأن توقعات النمو من رفع الفائدة. وهذا يعني أن أي صعود لليورو قد يواجه عمليات بيع. ونفضل شراء «خيارات بيع» على اليورو/الدولار أو تنفيذ «فروق خيارات بيع» (استراتيجية تجمع بين شراء وبيع خيار بيع لتقليل التكلفة مقابل تحديد الربح) للتموضع لمزيد من التراجع نحو مستوى 1.1500.
