حذّرت «براون براذرز هاريمان» من خطر أن يميل بنك كوريا إلى تشديد السياسة النقدية حتى لو أبقى سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 2.50%، وهو ما سيُسجّل التثبيت الثامن على التوالي. ينصبّ التركيز على الوون الكوري، بعدما سلّطت السلطات الضوء على ضعفه الأخير وأبقت احتمال التدخل قائماً إذا استمرت التحركات.
منذ بدء حرب إيران في 28 فبراير، كان الوون رابع أسوأ عملة أداءً، في حركة ارتبطت بعجز كوريا الجنوبية الصافي في الطاقة (أي أن قيمة واردات الطاقة أعلى من قيمة صادراتها). وقال مسؤولون كوريون في سوق الصرف الأجنبي الأسبوع الماضي إن الهبوط «مبالغ فيه مقارنة بالأساسيات الاقتصادية»، وأضافوا أنهم سيتخذون إجراءً حاسماً عند الضرورة، فيما تُظهر أسعار «منحنى مقايضات الفائدة» (أسعار عقود مشتقات تعكس توقعات السوق لمسار الفائدة) تسعير زيادات تقارب 125 نقطة أساس خلال الاثني عشر شهراً المقبلة (أي نحو 1.25 نقطة مئوية).
ضعف الوون ومخاطر التضخم يهيئان المشهد
نتوقع أن يُبقي بنك كوريا سعر الفائدة الرئيسي عند 2.50%، لكن تراجع الوون باتجاه مستوى 1370 مقابل الدولار يخلق بيئة متوترة. الخطر الذي يراقبه السوق هو تشدد مفاجئ من البنك المركزي لدعم العملة. وهذا يجعل الاجتماع المقبل حدثاً مهماً لمتداولي العملات.
الاعتماد الكبير لكوريا الجنوبية على استيراد الطاقة هو جوهر المشكلة، مع بقاء أسعار خام برنت فوق 90 دولاراً للبرميل. وهذا يضغط مباشرة على الميزان التجاري ويزيد ضعف الوون. وحتى أوائل مايو 2026، كان المستثمرون الأجانب صافي بائعين للأسهم الكورية لثلاثة أسابيع متتالية (أي أن مبيعاتهم تجاوزت مشترياتهم)، ما زاد الضغوط.
لدى بنك كوريا مبررات للتحرك، إذ سجل مؤشر أسعار المستهلكين (مقياس التضخم الذي يرصد تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) لشهر أبريل 2026 مستوى 3.1%، ولا يزال أعلى من مستهدفه البالغ 2%. هذا التضخم المستمر يمنح صانعي السياسة مساحة لرفع الفائدة إذا قدّموا استقرار العملة على اعتبارات أخرى. وينبغي أخذ التحذيرات اللفظية الأخيرة بشأن هبوط الوون «المبالغ فيه» على محمل الجد كإشارة محتملة للتحرك.
الأسواق تستعد لاحتمال تشدد في السياسة
في ضوء ذلك، قد يفكر المتداولون في الاستعداد لارتفاع التقلبات. ارتفع «التقلب الضمني» (مؤشر يستنتجه السوق من أسعار الخيارات ويعكس توقعاته لتذبذب السعر مستقبلاً) على خيارات شهر واحد لزوج الدولار/وون (USD/KRW) إلى أعلى مستوى في ستة أشهر، ما يشير إلى أن السوق يتوقع حركة كبيرة. شراء «خيارات شراء الوون» (عقود تمنح الحق في شراء الوون بسعر محدد) أو «خيارات بيع» على زوج الدولار/وون (عقود تمنح الحق في بيع الزوج بسعر محدد) يوفر طريقة مباشرة للاستفادة من أي صدمة تشدد في السياسة.
