تقول «بي إن واي» إن بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي يستعد لقيادة دورة تشديد نقدي في الأسواق الناشئة، عبر التراجع عن التيسير السابق ورفع سعر إعادة الشراء (الريبو: سعر الفائدة الرئيس الذي يقرض به البنك المركزي البنوك) مجدداً إلى 7.0%. يأتي ذلك مع ارتفاع عوائد السندات الأميركية (العائد: الفائدة التي يطلبها المستثمر على السند) وإعادة ضبط سياسة الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) لمتطلبات اتخاذ القرار لدى البنوك المركزية في الأسواق الناشئة. وتُعرض زيادات الفائدة الآسيوية المفاجئة أخيراً كإجراءات دفاع عن العملة تهدف إلى الحد من خروج الأموال (تدفقات خارجة: انتقال الاستثمارات إلى خارج الدولة). وتُذكر تركيا كمحرك محتمل أيضاً بسبب تصاعد الضغط على الاحتياطيات (الاحتياطيات: أصول من عملات أجنبية وذهب يستخدمها البنك المركزي)، فيما تُعد جنوب أفريقيا المرشح الأقرب للتحرك بهدف دعم مصداقية السياسة واستقرار السندات الحكومية الجنوب أفريقية (SAGBs: السندات التي تصدرها حكومة جنوب أفريقيا).

يوضح التقرير ابتعاداً عن نهج سابق اعتمد على هدف تضخم أقل (هدف التضخم: المستوى الذي يسعى البنك المركزي لإبقاء ارتفاع الأسعار قربه) وتحسن في شروط التجارة (شروط التجارة: مقارنة أسعار صادرات الدولة بأسعار وارداتها) مدفوع بارتفاع أسعار المعادن النفيسة. ويشير إلى عودة التضخم الأساسي (التضخم الأساسي: مقياس يستبعد عادة أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً) إلى ما فوق 3.5% على أساس سنوي، وعودة التضخم العام إلى مستوى 4.0%، ما يستدعي تثبيت توقعات التضخم (توقعات التضخم: ما يتوقعه الأفراد والشركات لارتفاع الأسعار مستقبلاً). وتظهر البيانات المذكورة أن الثقة في السياسة لم تتآكل بالكامل، وأن التدفقات الداخلة تحسنت منذ بداية العام، مع تقديم تدفقات أسهم التعدين والمواد دعماً للريند الجنوب أفريقي (ZAR) إلى جانب تحسن هامش العائد الحقيقي (العائد الحقيقي: العائد بعد خصم التضخم).

بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي يقود موجة رفع الفائدة

نرى أن سياسات الاحتياطي الفيدرالي الأميركي تعيد ضبط بيئة أسعار الفائدة العالمية. وهذا يدفع البنوك المركزية في الأسواق الناشئة إلى التحرك، ونعتقد أن بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي يقود هذا المسار. نتوقع أن يواصل البنك دورة رفع الفائدة خلال الأسابيع المقبلة، بهدف إعادة سعر الريبو من مستواه الحالي 6.5% إلى نحو 7.0%.

هذا التحول المتشدد (سياسة متشددة: تميل إلى رفع الفائدة للحد من التضخم) يأتي استجابة لارتفاع التضخم، إذ أظهرت البيانات الأخيرة صعوده إلى 4.2% في أبريل. ولحماية العملة وتثبيت توقعات التضخم، يُرجح أن يرفع البنك الفائدة بشكل واضح. ونعتقد أن ذلك يساعد على توفير بيئة أكثر استقراراً للريند الجنوب أفريقي مقابل الدولار.

ينبغي لمتداولي المشتقات (المشتقات: أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل العملة أو الفائدة) النظر في بناء مراكز تستفيد من قوة الريند، إذ إن اتساع فارق أسعار الفائدة (فارق الفائدة: الفرق بين عوائد دولتين) يجعله أكثر جاذبية. وأكدت بيانات الربع الأول هذا الاتجاه، مع تسجيل تدفقات استثمارية صافية إلى المحافظ بأكثر من 15 مليار راند إلى الدولة (تدفقات المحافظ: استثمارات في الأسهم والسندات قصيرة أو متوسطة الأجل). كما أن استقرار أسعار صادرات التعدين الرئيسية مثل البلاتين يوفر دعماً إضافياً للعملة.

تداعيات على سوق السندات ومخاطر عالمية

في سوق السندات، يُفترض أن تسهم هذه الزيادات في الفائدة في استقرار السندات الحكومية الجنوب أفريقية (SAGBs). ومن خلال التحرك السريع، يعيد البنك بناء هامش العائد الحقيقي، ما يجعل هذه السندات أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين الباحثين عن عائد (الباحثون عن العائد: مستثمرون يفضلون أدوات تمنح فائدة أعلى). ونتوقع تسطح منحنى العائد (منحنى العائد: العلاقة بين عوائد السندات وآجالها؛ تسطحه يعني تقلص الفارق بين العوائد القصيرة والطويلة الأجل)، وننظر إلى مبادلات أسعار الفائدة (مبادلات الفائدة: عقد لتبادل مدفوعات فائدة ثابتة مقابل متغيرة) للاستفادة من ذلك.