سجّل مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في الولايات المتحدة (S&P Global Services PMI) لشهر مايو مستوى 50.9 نقطة، وهو أقل من التوقعات البالغة 51 نقطة.
قراءة أعلى من 50 تعني توسع نشاط قطاع الخدمات، بينما قراءة أقل من 50 تعني انكماشاً. وعند 50.9 نقطة، بقي المؤشر أعلى بقليل من مستوى 50.
قطاع الخدمات يُظهر تباطؤاً مبكراً
تشير أحدث بيانات مؤشر مديري المشتريات للخدمات (وهو استطلاع يقيس نشاط الشركات مثل الطلبات والتوظيف والأسعار) عند 50.9 نقطة مقابل توقعات 51، إلى تباطؤ طفيف في الاقتصاد. ورغم أن الفارق محدود، إلا أنه مهم لأن قطاع الخدمات كان المحرك الأبرز لقوة الاقتصاد في الفترة الأخيرة. وهذا يعزز فكرة أن سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) بإبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة بدأت تؤثر على النشاط.
قد نشهد ارتفاعاً في تقلبات الأسواق خلال الأسابيع المقبلة مع تفاعل المستثمرين مع هذه البيانات. كان مؤشر التقلب (VIX، وهو مقياس لتوقعات تذبذب سوق الأسهم الأميركية) مستقراً قرب 14 لأسابيع، وغالباً ما تدفع بيانات أضعف من المتوقع هذا المؤشر للارتفاع نحو نطاق 18-20. وقد يعني ذلك أن شراء عقود خيار البيع الوقائية (Protective Puts، أي عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد بهدف الحد من الخسائر) على مؤشرات رئيسية مثل SPX (مؤشر S&P 500) يمكن أن يكون خطوة مناسبة لتقليل مخاطر الانكشاف على مراكز الشراء القائمة.
تشبه هذه الحالة ما حدث في أواخر 2024 وبداية 2025، حين سبقت إشارات التباطؤ في بيانات مؤشرات مديري المشتريات فترة من تحركات سوقية متقلبة. في ذلك الوقت، تراجعت رهانات الهبوط المبكرة بسبب قوة بيانات التوظيف التي تلتها. لذلك، من الأفضل عدم المبالغة في التوقعات السلبية قبل صدور تأكيد من تقارير سوق العمل القادمة.
ينتقل التركيز الآن إلى الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وكيف ستؤثر على توقعات أسعار الفائدة. من المرجح أن تزيد الأسواق رهاناتها على خفض للفائدة لاحقاً هذا العام، وهو ما يظهر في أسعار عقود SOFR الآجلة (عقود مرتبطة بسعر التمويل الليلي المضمون، وهو سعر مرجعي يعكس تكلفة الاقتراض قصيرة الأجل في الولايات المتحدة). كما ستخضع أي تصريحات قادمة لمسؤولي الفيدرالي للتدقيق بحثاً عن أي تغير في لهجتهم بعيداً عن التشدد (Hawkish، أي الميل إلى إبقاء الفائدة مرتفعة لمواجهة التضخم).
سنراقب عن كثب تقرير الوظائف غير الزراعية (Non-Farm Payrolls، وهو مقياس شهري لعدد الوظائف الجديدة خارج القطاع الزراعي) بحثاً عن أي مؤشرات ضعف في سوق العمل. قراءة أضعف للوظائف، مع هذا المستوى لمؤشر الخدمات، ستدعم بشكل أكبر سيناريو تباطؤ الاقتصاد. في المقابل، إذا جاءت بيانات التوظيف قوية مجدداً، مثل قراءة 240 ألف وظيفة التي فاقت التوقعات الشهر الماضي، فقد تعتبر الأسواق هذه القراءة لمؤشر الخدمات تقلباً مؤقتاً لا يعكس اتجاهاً واضحاً.
