بلغ **الميزان التجاري** للأرجنتين على أساس شهري في أبريل **2 مليون دولار**. وجاءت النتيجة أقل من التوقعات البالغة **1,760 مليون دولار**.
تشير البيانات إلى **فائض تجاري** أقل من المتوقع. ولم يقدّم البيان تفاصيل إضافية.
نسترجع هنا رقم الميزان التجاري لشهر أبريل 2025، الذي شكّل صدمة كبيرة وأضعف ثقة الأسواق في ذلك الوقت. هذا الفارق الكبير، إذ جاءت النتيجة عند 2 مليون دولار فقط مقابل توقعات تتجاوز 1.7 مليار دولار، كان محفزاً لانخفاض حاد في قيمة **البيزو** في منتصف 2025. ويُعد ذلك تذكيراً بأن مزاج المستثمرين تجاه الأصول الأرجنتينية قد يتغير بسرعة.
ينعكس هذا مباشرة على موقفنا الحذر حالياً، مع ظهور مؤشرات مقلقة تشبه تلك الفترة. فقد تراجعت **الاحتياطيات الأجنبية لدى البنك المركزي** (أي ما يملكه البنك المركزي من عملات أجنبية مثل الدولار لاستخدامها في دعم العملة وتمويل الالتزامات الخارجية) لتبلغ الأسبوع الماضي نحو **22 مليار دولار**، وهو مستوى يوفّر هامش حماية محدوداً أمام الصدمات الخارجية. ويُعد ذلك انخفاضاً واضحاً مقارنة بنهاية 2024 حين كانت الاحتياطيات فوق **30 مليار دولار**.
في ظل انخفاض الاحتياطيات وتذكّر تراجع العام الماضي، نتوقع زيادة في **تقلبات سعر الصرف** (أي سرعة وحدّة تغيّر سعر العملة). وقد ارتفعت بالفعل **التقلبات الضمنية** لعقود خيارات ARS/USD لثلاثة أشهر إلى **95%** (وهي نسبة يستنتجها السوق من أسعار **الخيارات** وتعكس توقعات المستثمرين لحركة سعر الصرف). ويمكن للمتعاملين التفكير في شراء **خيارات شراء الدولار الأميركي** (عقود تمنح الحق في شراء الدولار بسعر محدد لاحقاً) أو **خيارات بيع البيزو الأرجنتيني** (عقود تمنح الحق في بيع البيزو بسعر محدد) للتحوط من احتمال خفض قيمة العملة في المدى القريب.
إلى جانب العملة، نرى مخاطر في سوق الدين السيادي. فقد اتسعت فروق **عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS)** لأجل 5 سنوات (وهي عقود تأمين ضد تعثر الدولة عن سداد ديونها) بمقدار **50 نقطة أساس** هذا الشهر لتصل إلى **1850 نقطة أساس**. و**نقطة الأساس** تعادل 0.01%، واستخدامها يسهّل قياس التغيرات الصغيرة في العوائد أو الفروق. وتشير هذه الحركة إلى تزايد القلق بشأن قدرة البلاد على خدمة ديونها. ويمكن أن يوفّر بناء مراكز شراء في هذه العقود وسيلة مباشرة لحماية المحافظ من مخاطر تعثر سيادي.
