تراجع اليورو أمام الجنيه الإسترليني يوم الأربعاء، لليوم الثالث على التوالي، مع تداول زوج اليورو/الإسترليني قرب 0.8654، بالقرب من أدنى مستوياته في أسبوع. وجاءت تحركات المتعاملين بعد صدور بيانات تضخم جديدة من المملكة المتحدة ومنطقة اليورو.

أفاد مكتب الإحصاء الأوروبي (يوروستات) بأن تضخم أسعار المستهلكين في منطقة اليورو وفق «المؤشر المنسق لأسعار المستهلكين» (HICP، وهو مقياس موحد للتضخم يُستخدم للمقارنة بين دول الاتحاد الأوروبي) ارتفع إلى 3.0% على أساس سنوي في أبريل، من 2.6% في مارس، بينما تراجع التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد الطاقة والغذاء الأكثر تقلباً) إلى 2.2% من 2.3%. وكانت أسعار الطاقة المحرك الرئيسي للارتفاع.

تضخم منطقة اليورو وتوقعات البنك المركزي الأوروبي

مع بقاء التضخم فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% للشهر الثاني، تُسعّر الأسواق احتمال رفع أسعار الفائدة مرتين إلى ثلاث مرات حتى نهاية العام. ويتوقع بعض المستثمرين تشديداً بنحو 75 نقطة أساس (أي 0.75 نقطة مئوية)، فيما قد تؤثر تكاليف الطاقة المرتفعة سلباً في النمو.

وقال صانع السياسات في البنك المركزي الأوروبي بيير فونش إن منطقة اليورو «في بداية مشكلة تضخم»، وإن البنك «سيتعين عليه التحرك في مرحلة ما». وأضاف أن احتمال رفع الفائدة في يونيو «مرتفع إلى حدّ كبير».

في المملكة المتحدة، تباطأ تضخم أسعار المستهلكين (CPI، وهو المقياس العام لتغير أسعار سلة السلع والخدمات) إلى 2.8% في أبريل من 3.3%، دون توقعات 3.0%، كما تراجع التضخم الأساسي إلى 2.5% من 3.1%، دون 2.6%. وبعد هذه البيانات وبيانات وظائف أضعف، انخفض التسعير في سوق المقايضات (Swaps، وهي عقود مالية لتبادل مدفوعات مثل سعر فائدة ثابت مقابل متغير) إلى نحو 66 نقطة أساس من التشديد خلال 12 شهراً، مقارنة بـ75 نقطة أساس سابقاً.

كما يراقب المتعاملون المشهد السياسي البريطاني، إذ تزيد تكهنات تغيير القيادة من حالة عدم اليقين المحيطة بالجنيه الإسترليني.

استراتيجية التداول وتمركزات السوق

نرى الجنيه الإسترليني يحافظ على تماسكه أمام اليورو مع تركيز المتعاملين على أي بنك مركزي سيكون أول من يبدأ خفض أسعار الفائدة. وأظهرت بيانات حديثة لشهر أبريل 2026 تراجع التضخم في المملكة المتحدة إلى 2.1%، ما يمنح بنك إنجلترا (BoE) مجالاً أكبر لتخفيف السياسة النقدية. ويختلف ذلك عن منطقة اليورو، حيث يدفع ارتفاع التضخم الأساسي واستمراره عند 2.8% الشهر الماضي البنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى توخي الحذر.

يشير هذا التباعد إلى أن شراء «خيارات البيع» (Put Options، وهي عقود تمنح الحق في بيع الأصل بسعر محدد قبل تاريخ معين) على زوج اليورو/الإسترليني قد يكون منطقياً، لأنه يتيح الاستفادة من احتمال تراجع الزوج مع مخاطر محددة مسبقاً. وارتفع «التذبذب الضمني» لشهر واحد (Implied Volatility، وهو تقدير السوق لحجم التحركات المتوقعة) إلى 7.2% من 6.5% قبل أسابيع، ما يدل على توقع تحركات أكبر حول اجتماعات البنوك المركزية في يونيو. ويُعد ذلك إشارة إلى أن استخدام الخيارات لإدارة المخاطر قد يكون أنسب من فتح مراكز مباشرة في السوق الفورية.

وبالنظر إلى تسعير السوق الحالي، تُظهر الأسعار احتمالاً بنحو 70% لخفض الفائدة من بنك إنجلترا بحلول أغسطس 2026، مقابل نحو 40% لاحتمال خفض الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في الإطار الزمني نفسه.

بالنسبة للمتعاملين في مقايضات أسعار الفائدة، تدعم هذه البيئة تبني تمركزات تفترض بقاء «منحنى العائد» في المملكة المتحدة أكثر انحداراً من ألمانيا (منحنى العائد يوضح الفرق بين عوائد السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل). ويعكس الفارق بين عوائد السندات الحكومية البريطانية لأجل عامين و10 أعوام اعتقاد السوق بأن بنك إنجلترا قادر على التريث أكثر من البنك المركزي الأوروبي. وتمثل هذه قراءة مختلفة مقارنة بحالات انعكاس منحنيات العائد التي شهدها السوق العام الماضي.

مع ذلك، يجب الانتباه إلى المخاطر السياسية في المملكة المتحدة، التي قد تُضعف بسرعة قوة الجنيه الحالية إذا تغيّرت شهية المخاطرة. كما أن أي تصريحات متشددة غير متوقعة من البنك المركزي الأوروبي (Hawkish، أي تميل إلى رفع الفائدة أو إبقائها مرتفعة لمكافحة التضخم) أو بيانات بريطانية أضعف من المتوقع قد تغيّر الصورة سريعاً. وهذا يعزز فكرة أن استخدام الخيارات لإدارة المخاطر قد يكون أكثر حذراً من الاحتفاظ بمراكز بيع مباشرة على عقود اليورو/الإسترليني الآجلة (Futures، وهي عقود تلزم بالشراء أو البيع بسعر محدد في تاريخ لاحق).