ارتفع **المؤشر المنسّق لأسعار المستهلكين (HICP)** في منطقة اليورو، **باستثناء البنود الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة (التضخم الأساسي)**، بنسبة **2.2%** على أساس سنوي في أبريل.
وجاءت النتيجة مطابقة للتوقعات عند **2.2%**.
اقتراب التضخم من الهدف يدعم نهج التريث
مع تسجيل التضخم الأساسي في أبريل عند 2.2% تماماً كما كان متوقعاً، تراجعت الضغوط الفورية على **البنك المركزي الأوروبي** للتحرك بسرعة. هذا المستوى قريب من هدف **2%**، ما يتيح لصنّاع السياسات الإبقاء على نهج متحفظ يعتمد على البيانات الاقتصادية المتاحة. القراءة المستقرة تؤكد استمرار مسار تراجع التضخم من دون الإشارة إلى ضرورة ملحّة لخفض الفائدة في اجتماع يونيو.
التصريحات الأخيرة لمسؤولي المركزي الأوروبي عززت هذا التوجه الحذر، مع التأكيد أن المهمة لم تنتهِ بعد. كما أن القراءة الأولية لمؤشر **مديري المشتريات (PMI)** في منطقة اليورو لشهر مايو، التي تراجعت قليلاً إلى **51.2** (وفوق 50 يعني توسع النشاط الاقتصادي)، تدعم سياسة الانتظار، إذ إن النشاط ينمو لكن دون تسارع مقلق. كذلك، يوفر سوق العمل القوي غطاءً للمركزي الأوروبي للتريث، مع بقاء البطالة عند مستوى منخفض قياسي بلغ **6.4%** في أبريل.
وبالمقارنة مع فترة ارتفاع تضخم الخدمات التي أقلقت الأسواق خلال 2025، تُعد هذه الاستقرار تطوراً مهماً. فقد انتقل المشهد من عدم اليقين إلى مسار أكثر وضوحاً للأسعار، ما حوّل تركيز السوق من سؤال “هل” سيخفض المركزي الأوروبي الفائدة إلى “متى” سيحدث ذلك.
بالنسبة للمتداولين في **أدوات المشتقات** (عقود مالية تُشتق قيمتها من أصل مثل سعر الفائدة)، تشير هذه البيئة إلى أن **التذبذب الضمني** (قياس توقعات السوق لتحركات الأسعار مستقبلاً) في **خيارات أسعار الفائدة** قد يواصل الانخفاض، ومنها الخيارات المرتبطة بعقود **يورايبور الآجلة (EURIBOR Futures)**، وهي عقود تعتمد على سعر فائدة بين البنوك باليورو. ومع اتضاح مسار المركزي الأوروبي، تنخفض احتمالات حدوث مفاجأة كبيرة في السياسة خلال الأسابيع المقبلة. لذلك تظهر فرص في استراتيجيات تستفيد من انخفاض التذبذب، مثل **بيع سترادل** (بيع خيار شراء وخيار بيع بالسعر وتاريخ الاستحقاق نفسيهما) على عقود سبتمبر أو ديسمبر.
حالياً، يسعّر السوق احتمالاً محدوداً لخفض الفائدة في يونيو، مقابل احتمال أعلى بنحو **75%** لاجتماع يوليو. ويدعم ذلك صفقات تستفيد من هذا التوقيت، مثل **فروق التقويم** على العقود الآجلة (الاستفادة من اختلاف التسعير بين شهرين مختلفين للعقد). كما نرى تفضيلاً لدى بعض المتداولين لصفقات **المقايضات (Swaps)** عبر **استلام السعر الثابت** (أي الرهان على تراجع الأسعار/العوائد المستقبلية) لاستحقاقات الربع الثالث، ترقباً لأن أول خفض للسياسة النقدية قد يحدث حينها.
