قال بيير فونش، أحد صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي ورئيس البنك المركزي البلجيكي، يوم الأربعاء خلال جلسة التداول الأوروبية إن البنك المركزي الأوروبي سيحتاج إلى التحرك في مرحلة ما. وأضاف: «نحن في بداية مشكلة تضخم».
ولم تؤثر هذه التصريحات فوراً على اليورو. وحتى وقت كتابة هذا التقرير، تراجع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) بنسبة 0.15% قرب 1.1590، مع استمرار تفوق الدولار الأميركي.
تصاعد ضغوط التضخم في منطقة اليورو
نتذكر تحذيرات مشابهة لما قاله بيير فونش في عام 2025 بشأن أن التضخم بدأ للتو. ومع أحدث بيانات «مؤشر أسعار المستهلكين المنسق» (HICP)، وهو مقياس رسمي موحّد للتضخم في منطقة اليورو، لشهر أبريل التي تُظهر ثبات التضخم عند 2.8%، يتضح أن المشكلة تتفاقم. وقد دفع هذا الثبات البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد سياسته خلال العام الماضي.
رفع البنك المركزي الأوروبي بالفعل سعر الإيداع الرئيسي إلى 0.75%، لكن الأسواق تتوقع مزيداً من الإجراءات لكبح الاقتصاد. وتتوقع أسواق النقد، وهي سوق لتسعير توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، زيادتين إضافيتين على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس قبل نهاية العام. والنقطة الأساسية تساوي 0.01%. لذلك قد يلجأ المتداولون إلى «عقود الخيارات»، وهي أدوات مالية تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد، على «عقود يورايبور الآجلة»، وهي عقود مرتبطة بسعر الفائدة المرجعي بين البنوك في منطقة اليورو، للاستعداد لاحتمال أن يكون تحرك البنك المركزي أقوى من المتوقع.
وفي الوقت الذي قد يواصل فيه البنك المركزي الأوروبي التشديد، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يلمّح إلى التوقف بعد رفع أسعار الفائدة إلى 3.50%. وهذا الاختلاف المتزايد في مسار السياسات النقدية قد يدعم اليورو مقابل الدولار من مستواه الحالي قرب 1.0850. وقد تكون «خيارات الشراء» على زوج اليورو/الدولار، وهي عقود تعطي حق شراء الزوج لاحقاً بسعر محدد، وسيلة فعالة للاستفادة من أي صعود محتمل خلال الأسابيع المقبلة.
التقلبات تظل عامل مخاطر رئيسياً
يُبقي الغموض بشأن وتيرة رفع أسعار الفائدة في منطقة اليورو «التقلبات الضمنية» مرتفعة، وهي تقدير السوق للتقلبات المستقبلية المستنتج من أسعار عقود الخيارات. ويدور مؤشر تقلبات «يورو ستوكس 50» (VSTOXX) حول 22، وهو أعلى من متوسطه الطويل الأجل البالغ 18. وتشير هذه البيئة إلى أن شراء عقود الخيارات للتحوط، أي حماية المحافظ من الخسائر المحتملة، قد يكون مرتفع التكلفة لكنه مهم، إذ قد تحدث تحركات حادة مع صدور بيانات تضخم جديدة أو تصريحات البنوك المركزية.
