أفاد فريق الطاقة في «رابوبنك» بأن خروج دولة الإمارات من «أوبك» بعد ستة عقود قد يضعف المنظمة ويدعم انخفاضاً هيكلياً في أسعار النفط على المدى الطويل. وسيمنح ذلك الإمارات سيطرة كاملة على الإنتاج، ويتيح لها استخدام طاقتها الإنتاجية الفائضة (القدرة الإضافية التي يمكن تشغيلها بسرعة) من دون قيود «أوبك».

ويذكر النص أن الإمارات قد ترفع الإنتاج لتحقيق عوائد اقتصادية أعلى، وتمويل خطط التنويع بعيداً عن النفط، وتعزيز موقعها كمورّد بكميات كبيرة. كما يربط التحول بعلاقات جديدة مع الولايات المتحدة تشمل «خط مبادلة» (تسهيل لتبادل السيولة بين بنكين مركزيين لدعم التمويل) وروابط دفاعية، ما قد يدعم تسريع زيادات الإنتاج.

تحول إنتاج الإمارات وتأثيره في الأسعار

يشير التقرير إلى أن خروج الإمارات قد يرفع المعروض النفطي العالمي ويخفض أسعار الطاقة بعد انتهاء حرب إيران. ويضيف أن هذا التغيير قد يشجع على تفكك أوسع داخل التحالف.

كما يثير حالة عدم يقين بشأن وجهة الكميات الإضافية من نفط الإمارات، بما في ذلك ما إذا كانت المبيعات ستفضّل حلفاء جيوسياسيين وشركاءهم المفضلين. ويعرض احتمال التوجه نحو تكتلات طاقة منفصلة عبر «أوبك»، والمنتجين خارج «أوبك» (NOPEC: منتجون لا ينتمون إلى أوبك)، وما يُسمى «تكدسات الطاقة» (ترتيبات توريد طويلة الأجل ومغلقة نسبياً بين دول وشركات قد تعزل جزءاً من الإمدادات عن السوق المفتوحة).

ويشير النص إلى أنه أُنتج باستخدام أداة ذكاء اصطناعي ثم راجعه محرر.

وبالعودة إلى تحليل عام 2025، يقول التقرير إن توقع خروج الإمارات من «أوبك» تحقق إلى حد كبير، ما تسبب في ضغوط كبيرة على أسعار الخام. وبحسب بيانات حديثة من مطلع مايو 2026، تجاوز إنتاج الإمارات بشكل مستمر 3.8 مليون برميل يومياً. وتُعد هذه الزيادة المستمرة في المعروض سبباً رئيسياً لتراجع الأسعار خلال الأشهر الماضية.

تمركز السوق والمخاطر الرئيسية

يرى التقرير أن خام غرب تكساس الوسيط (WTI: خام قياسي للتسعير في الولايات المتحدة) يواجه صعوبة في البقاء فوق 72 دولاراً للبرميل، نتيجة ديناميكية المعروض الجديدة وتعافي اقتصادي بطيء في آسيا. ويقارن ذلك بمستويات تجاوزت 90 دولاراً في أواخر 2024. ويُسعّر السوق حالياً فترة ممتدة من المخزونات العالمية المرتفعة (كميات النفط المخزنة فوق المعتاد).

وخلال الأسابيع المقبلة، يقترح التقرير على المتداولين التفكير في شراء «عقود خيار بيع» (Put options: أداة تحوط تمنح الحق في بيع الأصل بسعر محدد، لحماية المحفظة من هبوط الأسعار) للتحوط من مزيد من التراجع. ويشير إلى أن كسر مستوى الدعم عند 70 دولاراً (مستوى سعري يُعتقد أنه يحدّ من الهبوط) قد يدفع الأسعار سريعاً نحو منتصف 60 دولاراً. ويصف هذه الاستراتيجية بأنها وسيلة بمخاطر محددة للاستفادة من استمرار ضغوط الهبوط الناتجة عن نمو الإمدادات من خارج «أوبك».

ويضيف أن التفكك الجيوسياسي المتوقع يتحول إلى واقع، ما يزيد تقلبات السوق. وأشار إلى ارتفاع «التقلب الضمني» (Implied volatility: توقعات السوق لحجم تذبذب السعر مستقبلاً كما تعكسه أسعار الخيارات) في خيارات النفط بعد إعلان الإمارات الشهر الماضي اتفاق توريد طويل الأجل مع الهند، متجاوزاً الأسواق الفورية (Spot markets: سوق الشراء والبيع للتسليم القريب). ويعني ذلك أن على المتداولين احتساب صفقات «تكدسات الطاقة»، لأنها قد تنقل الإمدادات بعيداً عن السوق العالمية المشتركة بشكل مفاجئ.

ويجعل ذلك مراقبة «فروق العقود الآجلة» (Futures spreads: الفارق بين أسعار عقود آجلة لمدد أو مؤشرات مختلفة) أمراً أساسياً، خصوصاً فارق برنت-غرب تكساس (Brent-WTI spread: الفرق بين سعر خام برنت وخام غرب تكساس). وقد يشير اتساع الفارق إلى أن أوروبا أكثر تعرضاً لخفض إنتاج «أوبك+» (أوبك مع منتجين حلفاء، أبرزهم روسيا)، بينما يكون سوق الولايات المتحدة أفضل إمداداً. ويتوقع التقرير أن تصبح هذه الفجوات السعرية الإقليمية أكثر تكراراً.

ويخلص التقرير إلى أن الخطر الرئيسي المعاكس لهذا السيناريو الهابط يتمثل في رد فعل السعودية وبقية أعضاء «أوبك+». ويراقب التقرير اجتماع يونيو المقبل عن كثب لرصد أي إشارات إلى خفض إنتاج أكثر حدة للدفاع عن الأسعار. وأي تصريحات «متشددة» (Hawkish: تميل لاتخاذ إجراءات أكثر صرامة لدعم الأسعار حتى لو قلّ المعروض) من الرياض قد تكون إشارة لتقليص «المراكز البيعية» (Short positions: رهانات على هبوط السعر عبر البيع بهدف إعادة الشراء بسعر أقل)، نظراً لقدرتهم على تشديد السوق سريعاً.