ارتفع مُخفِّض الناتج المحلي الإجمالي (GDP Deflator) في اليابان بنسبة 3.4% على أساس سنوي في الربع الأول، متجاوزاً التوقعات التي أشارت إلى زيادة قدرها 3.1%.
ويقيس مُخفِّض الناتج المحلي الإجمالي التغير في الأسعار للسلع والخدمات المنتَجة داخل الاقتصاد (أي مؤشر للتضخم المحلي الأوسع من مؤشر أسعار المستهلك). وبلغ الفارق بين القراءة الفعلية والمتوقعة 0.3 نقطة مئوية.
التضخم يبدو أكثر استمراراً
تشير قراءة التضخم الأقوى من المتوقع عند 3.4% إلى أن ضغوط الأسعار في اليابان أصبحت أكثر رسوخاً مما كان يُعتقد سابقاً. وكان بنك اليابان يبحث عن دلائل على تضخم مستدام، وتُعد هذه البيانات إشارة قوية. وعليه، من المرجح أن يضطر البنك المركزي إلى تبنّي لهجة أكثر تشدداً (أي ميلاً لرفع الفائدة وتقليل التحفيز) في وقت أقرب مما تسعّره الأسواق حالياً.
بناءً على ذلك، نرى ارتفاع احتمال تنفيذ بنك اليابان زيادة أخرى في سعر الفائدة خلال الربع المقبل. ولم يغيّر البنك سعر الفائدة الأساسي سوى مرة واحدة إلى 0.1% منذ إنهاء سياسة الفائدة السلبية في مارس 2024 (أي انتقال الفائدة من مستويات أقل من الصفر إلى مستويات موجبة). كما أن استمرار التضخم، إلى جانب نتائج مفاوضات الأجور الربيعية “شونتو” (مفاوضات سنوية بين الشركات والنقابات) لعام 2026 التي أظهرت زيادة متوسطة في الأجور بنسبة 4.3%، يمنح صُنّاع السياسات مبرراً للتحرك.
من المتوقع أن نشهد ميلاً نحو قوة الين في الأسابيع المقبلة، مع بدء تقلّص فروق أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة. وبالعودة إلى عام 2025، تراجع الين بقوة أمام الدولار كلما فُسِّرت توجيهات بنك اليابان على أنها شديدة التيسير (أي داعمة لخفض الفائدة أو الإبقاء عليها منخفضة). هذه المرة، بيانات التضخم قوية ولا يمكن تجاهلها، ما يجعل صعود الين المسار الأكثر ترجيحاً.
بالنسبة لمتداولي العملات، قد يعني ذلك النظر في شراء خيارات شراء على الين (Call Options: عقود تمنح الحق في شراء العملة بسعر محدد) أو بيع فروق خيارات شراء بعيدة عن السعر الحالي على زوج الدولار/ين USD/JPY (Out-of-the-money call spreads: استراتيجية خيارات لتحديد المخاطر). وقد ارتفعت تقلبات الين (مقدار تذبذب السعر) تدريجياً منذ أبريل، ومن المرجح أن تعزز هذه البيانات هذا الاتجاه. وتساعد هذه الاستراتيجيات على تحديد الخسارة المحتملة مسبقاً مع الاستفادة من تحوّل محتمل نحو سياسة أكثر تشدداً.
وتحمل هذه النظرة أيضاً آثاراً سلبية على الأسهم اليابانية التي استفادت من ضعف الين والسياسة النقدية الميسرة. فنهج أكثر تشدداً من البنك المركزي وعملة أقوى قد يضغطان على أرباح كبار المصدّرين في اليابان. ومن الملائم النظر في شراء خيارات بيع للحماية على مؤشر نيكاي 225 (Protective puts: عقود تمنح الحق في البيع للتحوّط من الهبوط) أو فتح مراكز بيع صغيرة عبر العقود الآجلة (Futures: عقود ملزمة لشراء/بيع أصل في تاريخ لاحق بسعر محدد).
من المرجح إعادة تسعير أسعار الفائدة والأسواق
في سوق السندات، تضع هذه البيانات ضغطاً صعودياً مباشراً على عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB: Japanese Government Bonds). وكان بنك اليابان المشتري الرئيسي لهذه السندات لسنوات، لكن استمرار التضخم سيجبره على تقليص دعمه. لذلك نتوقع أن تصبح صفقات بيع العقود الآجلة لسندات JGB (Shorting: الاستفادة من هبوط السعر عبر البيع) أكثر جاذبية تدريجياً.
