ضعفت عملات الأسواق الناشئة الآسيوية مع ارتفاع **العوائد الحقيقية الأميركية** (أي العائد بعد خصم التضخم)، وقوة **الدولار الأميركي**، وارتفاع أسعار النفط. ويُشار إلى مستوردي النفط مثل **الروبية الهندية (INR)** و**البيزو الفلبيني (PHP)** على أنهم الأكثر تعرضاً، كما يتعرض **الروبية الإندونيسية (IDR)** لضغوط بسبب حساسيتها لعوائد السندات الأميركية وعوامل محلية.
أغلق **مؤشر MSCI لعملات الأسواق الناشئة** الأسبوع المنتهي في 15 مايو منخفضاً 0.9%، وهو أسوأ أداء أسبوعي منذ أوائل مارس. وبلغت **الارتباطات** (مدى تحرك أصلين معاً) لمدة 60 يوماً بين خام برنت و**مؤشر بلومبرغ للدولار الفوري** 0.55، وهو أعلى مستوى منذ بدء المؤشر في 2005.
إشارات السياسة وضغوط سوق الصرف
شدّدت السلطات الهندية قواعد استيراد الفضة وفرضت شرط الحصول على موافقة حكومية مسبقة لاستيراد سبائك الفضة. وفرضت سريلانكا رسماً إضافياً على واردات المركبات الخاصة بنسبة 50% لمدة ثلاثة أشهر، مع ربط الإجرائين بضغوط احتياطيات النقد الأجنبي.
بالنظر إلى الضغوط التي شهدناها في مايو 2025، يعود اليوم نمط مشابه يتمثل في قوة الدولار وارتفاع العوائد الحقيقية الأميركية. ومع اقتراب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات من 4.75% وتجاوز **مؤشر الدولار (DXY)** مستوى 107، تتجدد الضغوط على عملات الأسواق الناشئة في آسيا. وتشير هذه البيئة إلى دراسة اتخاذ مراكز دفاعية أو **مراكز بيع** (الاستفادة من الهبوط) على العملات الأكثر هشاشة.
تتزايد الضغوط على مستوردي النفط. فقد ارتفع خام برنت إلى 88 دولاراً للبرميل في مايو 2026، مقارنة بمستويات أوائل الثمانينات في وقت سابق من العام، ما يرفع فاتورة الاستيراد لدول مثل الهند والفلبين. ويعكس ذلك الارتباط المرتفع بين صعود الدولار وارتفاع النفط الذي ضغط على هذه الاقتصادات العام الماضي.
بالنسبة للمتداولين، يشير ذلك إلى توقعات سلبية للروبية الهندية والبيزو الفلبيني في الأسابيع المقبلة. ويمكن النظر في شراء **خيارات شراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money calls)** (أي خيارات شراء بسعر تنفيذ أعلى من السعر الحالي، وتُستخدم للاستفادة من ارتفاع محتمل في زوج العملات) على **USD/INR** و**USD/PHP** للتموضع لاحتمال استمرار ضعف العملات مع **مخاطر محددة**. كما أن انخفاض **التقلب الضمني** (توقع السوق لتقلبات السعر المستقبلي المستنتج من أسعار الخيارات) على هذين الزوجين إلى ما دون متوسط 6 أشهر قد يوفر نقطة دخول مناسبة.
مخاطر الروبية الإندونيسية والتموضع
تظهر الروبية الإندونيسية أيضاً إشارات تحذير بسبب حساسيتها التاريخية لتوقعات أسعار الفائدة الأميركية. وتسارعت تدفقات خروج المستثمرين الأجانب من السندات الإندونيسية، مع خروج أكثر من 1.2 مليار دولار في أول أسبوعين من مايو 2026. ويشير ذلك إلى أن المتداولين قد يستخدمون **العقود الآجلة غير القابلة للتسليم (NDFs)** (عقود تحوط تُسوّى نقداً من دون تسليم العملة فعلياً) لتكوين مراكز بيع مقابل الروبية الإندونيسية.
