وصفت TD Securities بيانات الاقتصاد الصيني لشهر أبريل بأنها ضعيفة، وربطت ذلك بارتفاع أسعار النفط وتراجع ثقة المستهلكين. وقالت إن بنك الشعب الصيني (PBoC) من المرجح أن يظل حذراً بشأن تيسير السياسة النقدية (أي خفض الفائدة أو زيادة السيولة لتسهيل الاقتراض).
وأُفيد بأن ارتفاع أسعار النفط يضغط على الصناعات التقليدية، بما في ذلك قطاع الكيماويات. وأضافت أن النمو في القطاعات المتقدمة تقنياً مثل معدات الاتصالات والأدوية استمر وساعد على تعويض جزء من الأثر السلبي.
بيانات أبريل تشير إلى دعم موجّه
وُصفت ثقة المستهلك بأنها ضعيفة، مع تباطؤ مبيعات السلع الاستهلاكية وتراجع الإنفاق الاختياري (أي الإنفاق غير الضروري). وأشارت إلى أن “مهرجان 618” ودعم برنامج استبدال السلع (إعانات تبديل الأجهزة/المنتجات القديمة بأخرى جديدة) قد يقدمان دعماً قصير الأجل.
تتوقع TD Securities أن تلجأ بكين إلى تحفيز مالي موجّه (زيادة إنفاق حكومي محدد) يركز أساساً على البنية التحتية بدل إجراءات واسعة. وأضافت أن ضعف نتائج أبريل قد يدفع إلى تسريع العمل على تفاصيل “مجلس التجارة” بهدف دعم الصادرات لاحقاً هذا العام.
وقالت إن أحدث البيانات قد تُربك المتفائلين باليوان الصيني (CNY) لكنها قد تعيد أيضاً النقاش حول التحفيز. وتتوقع أن يدافع بنك الشعب الصيني عن مستوى 6.8 في زوج الدولار/اليوان (USD/CNY)، وقالت إن ذلك قد يشمل رفع “نسبة الاحتياطي الإلزامي على النقد الأجنبي” (FX Reserve Requirement Ratio – RRR)، وهي نسبة تلزم البنوك بالاحتفاظ بجزء من العملات الأجنبية كاحتياطي، إلى 6%.
في ظل ضعف بيانات أبريل، ترى الشركة نمطاً متكرراً. فمبيعات التجزئة البطيئة، التي أظهرت بيانات الحكومة الشهر الماضي أنها نمت 2.1% على أساس سنوي، إلى جانب إنتاج صناعي متأثر بارتفاع النفط، تضغط على المعنويات. وهذا يعزز الحاجة إلى دعم حكومي موجّه بدلاً من تحفيز واسع.
الدفاع السياسي وتموضع المشتقات
أشار التقرير إلى أن إصدار سندات سيادية خاصة (سندات حكومية تُخصص لتمويل أهداف محددة) خلال عام 2025 ساعد في دعم استثمارات البنية التحتية، ويتوقع النهج نفسه الآن. ويرى أن عودة الحديث عن التحفيز قد توفر دعماً لليوان حتى مع ضبابية الصورة الاقتصادية، لذلك لا يتوقع هبوطاً كبيراً للعملة من المستويات الحالية.
ويبدو أن بنك الشعب الصيني ملتزم بالدفاع عن مستوى 6.8 في زوج USD/CNY، وهو مستوى دافع عنه سابقاً. ومع تحرك سعر الصرف حالياً قرب 7.23، يُتوقع أن يتحرك للدفاع عن مستوى نفسي جديد (مستوى يراقبه المتعاملون لأنه يؤثر على التوقعات). وقد يكون رفع نسبة الاحتياطي الإلزامي على النقد الأجنبي إشارة قوية، لأنه يجعل المراهنة على هبوط اليوان (بيع اليوان على المكشوف) أكثر كلفة.
وبالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تُستمد قيمتها من أصل مثل سعر الصرف)، قد يتيح ذلك فرصة للاستفادة من محدودية صعود USD/CNY في الأسابيع المقبلة. فقد يكون بيع “خيارات الشراء” (Call Options: عقود تمنح المشتري حق شراء الأصل بسعر محدد) بأسعار تنفيذ عند أو أعلى قليلاً من مستوى الدفاع الرئيسي استراتيجية مناسبة لتحصيل “علاوة الخيار” (Premium: المبلغ الذي يتقاضاه بائع الخيار). وتستفيد هذه الاستراتيجية من توقع أن إجراءات البنك المركزي ستخفض التقلبات وتحدّ من أي اختراق صعودي قوي.
