أبقت ماليزيا سعر وقود **RON 95** دون تغيير. وهو النوع الأكثر استخداماً لدى الأسر. هذا يحدّ الكلفة المالية لدعم الوقود إلى نحو **0.2% من الناتج المحلي الإجمالي** إذا ظل سعر النفط الخام دون **100 دولار للبرميل** خلال العام.
*(RON 95: بنزين بدرجة أوكتان 95، أي مقياس يوضح مقاومة الوقود للاشتعال المبكر في المحرك).*

من المتوقع أن تبقى كلفة الدعم الإضافية منذ تصاعد التوتر في الشرق الأوسط ضمن هذا النطاق إذا لم يتجاوز متوسط سعر النفط **100 دولار**. أي انخفاض إضافي في قيمة العملة مقابل الدولار الأميركي سيرفع كلفة الدعم.
*(انخفاض العملة: تراجع قيمة العملة المحلية أمام الدولار، ما يجعل استيراد الوقود أو شراؤه بالدولار أغلى).*

تُقدَّر كلفة الدعم عند **0.2% من الناتج** في ماليزيا و**0.6% من الناتج** في إندونيسيا، بافتراض استقرار العملات عند المستويات الحالية. وتعتمد هذه التقديرات على أسعار النفط وأسعار الصرف.
*(أسعار الصرف: سعر تحويل عملة إلى أخرى، مثل رينغيت/دولار أو روبية/دولار).*

تشمل الدول الأكثر تعرضاً للمخاطر تلك التي تتحمل أعباء فوائد مرتفعة مثل الهند. ويرتبط التعرض أيضاً بقِصر آجال استحقاق الدين، وارتفاع نسبة الدين الذي يحمله مستثمرون أجانب في إندونيسيا وماليزيا، وارتفاع حصة الدين المقوّم بعملات أجنبية في إندونيسيا.
*(آجال الاستحقاق: المدة حتى يحين موعد سداد الدين. الدين بالعملة الأجنبية: دين يجب سداده بالدولار أو بعملات غير محلية، ما يزيد المخاطر عند ضعف العملة المحلية).*

في ماليزيا، يبلغ الدين الحكومي **65.3% من الناتج المحلي الإجمالي**، ويملك المقيمون الأجانب **21.1%** من إجمالي هذا الدين. وتُذكر آجال الاستحقاق الطويلة وتطور سوق رأس المال المحلي كعوامل تقلل الحساسية لتقلبات العوائد العالمية.
*(سوق رأس المال المحلي: سوق السندات والأسهم داخل الدولة. تقلبات العوائد: تغيّر عائد السندات، وهو الفائدة التي يطلبها المستثمرون مقابل شراء السند).*

نرى أن المالية العامة في ماليزيا مستقرة بشكل مشروط، ويرتبط ذلك أساساً بإدارة دعم وقود RON 95. وتعتمد هذه الاستقرار على بقاء النفط الخام دون مستوى **100 دولار للبرميل**. ومع اقتراب خام برنت مؤخراً من **96 دولاراً** بسبب مخاوف الإمدادات، أصبح هذا السقف تحت اختبار.
*(خام برنت: سعر مرجعي عالمي للنفط).*

يظل **الرينغيت الماليزي** أهم مؤشر يجب مراقبته لرصد أي ضغوط مالية. كانت العملة مستقرة قرب مستوى **4.75** مقابل الدولار، لكننا نتذكر حساسيتها خلال تقلبات أسعار السلع في 2025. ويُعد شراء **خيارات شراء الدولار مقابل الرينغيت** بسعر تنفيذ بعيد عن السعر الحالي طريقة منخفضة الكلفة للاستعداد لاحتمال تحرك قوي إذا ارتفعت أسعار النفط أكثر.
*(خيارات الشراء Call Options: عقد يعطي الحق في شراء عملة بسعر محدد لاحقاً. “بعيد عن السعر الحالي”: سعر التنفيذ أعلى من السعر الحالي، فتكون كلفة الخيار عادة أقل لكنها تحتاج تحركاً كبيراً ليحقق ربحاً).*

رغم أن آجال استحقاق الدين الحكومي الطويلة توفر هامش أمان، فإن ملكية الأجانب البالغة **20.5%** تبقى نقطة ضعف. وقد سجلنا تراجعاً طفيفاً في حيازات الأجانب هذا العام، ما يشير إلى تأثرٍ بحركة العوائد العالمية. أي إشارات غير متوقعة من الاحتياطي الفيدرالي الأميركي باتجاه تشديد السياسة النقدية قد ترفع عوائد **سندات الحكومة الماليزية (MGS)**.
*(تشديد السياسة النقدية: رفع الفائدة أو الإبقاء عليها مرتفعة للحد من التضخم. MGS: سندات تصدرها الحكومة الماليزية؛ ارتفاع عوائدها يعني أن كلفة الاقتراض الحكومي ترتفع عادةً).*

من زاوية المقارنة، تبدو ماليزيا أكثر قدرة على امتصاص الصدمات من بعض جيرانها. تواجه إندونيسيا كلفة دعم أعلى، إضافة إلى تعرض أكبر لمخاطر الدين بالعملة الأجنبية. ويمكن لاستراتيجية تداول مزدوجة، تقوم على شراء الرينغيت وبيع الروبية الإندونيسية، أن توفر تحوطاً من مخاطر أوسع في الأسواق الناشئة.
*(استراتيجية تداول مزدوجة Pair Trade: فتح مركزين متعاكسين على عملتين/أصلين للاستفادة من فرق الأداء وتقليل تأثير حركة السوق العامة. التحوط: تقليل الخسائر المحتملة عبر مراكز تعوض بعضها بعضاً).*