أبقى كلّ من البنك الوطني التشيكي (CNB) والبنك الوطني البولندي (NBP) أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير، عند 3.50% و3.75% على التوالي. وجاءت رسائلهما لتُظهر توازناً مختلفاً للمخاطر.
في جمهورية التشيك، وصف المحافظ أليش ميخل نهج «الترقّب والانتظار»، وقال إن السياسة النقدية (أي قرارات الفائدة التي تؤثر في تكلفة الاقتراض والنشاط الاقتصادي) مشددة بما يكفي. وأشار البنك الوطني التشيكي إلى أنه قد يتجاهل ضغوط التضخم قصيرة الأجل المرتبطة بعوامل العرض (مثل اضطرابات الإمدادات أو ارتفاع تكاليف الإنتاج المؤقت).
إشارات السياسة ومخاطر التضخم
في بولندا، أشار الرئيس آدم غلابينسكي إلى ارتفاع مخاطر التضخم الصاعدة في النصف الثاني من العام. وذكر انتهاء دعم أسعار الطاقة وعودة ضريبة القيمة المضافة على الغذاء كمصادر محتملة لتجدد ضغوط التضخم.
ارتبط الاستقرار الأخير في أسواق صرف العملات في أوروبا الوسطى والشرقية بتحسن المعنويات العالمية. ومع غياب عامل واضح يدفع نحو تشديد أكبر (أي رسالة «متشددة» تعني الميل لرفع الفائدة لكبح التضخم)، يُتوقع أن تكون مكاسب العملات محدودة، بما يبقي أسعار الفائدة والعملات قرب مستوياتها الحالية.
تشير التوجيهات إلى محدودية المجال لمزيد من رفع الفائدة في جمهورية التشيك، حتى مع بقاء توقعات السوق لمستوى الفائدة مرتفعة. في بولندا، انتقل التركيز من خفض الفائدة إلى تثبيت أطول، مع اعتماد أي تشديد إضافي على استمرار التضخم لفترة أطول من المتوقع.
تُظهر رسائل البنكين المركزيين في التشيك وبولندا أننا قد نشهد تحركات ضمن نطاقات محددة للعملات خلال الأسابيع المقبلة. ومع لهجة أكثر ميلاً للتيسير من البنك الوطني التشيكي (أي أقل ميلاً لرفع الفائدة)، وبقاء البنك الوطني البولندي حذراً، لا توجد إشارة واضحة إلى ارتفاع قوي لأي من العملتين. وتشير هذه البيئة إلى أن بيع التقلبات (أي استراتيجيات تستفيد عندما تبقى الأسعار مستقرة بدلاً من التحرك الحاد) قد يكون مناسباً.
بالنسبة للكرونة التشيكية، فإن استعداد البنك لتجاوز التضخم قصير الأجل يحد من فرص صعودها. وتدعم بيانات حديثة تُظهر تضخم أبريل 2026 عند 3.1% نهج «الترقّب والانتظار»، إذ تراجع عن ذروات 2025 لكنه ما زال أعلى من المستهدف. يمكن النظر في استخدام عقود الخيارات (أدوات مالية تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) للمراهنة على استقرار سعر صرف اليورو مقابل الكرونة (EUR/CZK)، مع نطاق تداول محتمل بين 24.70 و25.00.
أفكار تداول وأسواق صرف ضمن نطاق
في المقابل، تبدو الزلوتي البولندية أكثر دعماً بسبب قلق البنك المركزي من عودة التضخم. ويدعم موقفه الحذر الارتفاع الأخير في مؤشر أسعار المستهلكين (CPI، وهو مقياس للتضخم يعتمد على سلة من السلع والخدمات) إلى 4.5% في أبريل، والمرتبط بالتدرج في إلغاء الدعم الحكومي. ويشير ذلك إلى أن الزلوتي قد تكون أكثر تماسكاً من الكرونة على المدى القريب.
في ضوء هذا التباين، تبدو صفقة «القيمة النسبية» مناسبة (أي الرهان على أداء عملة مقابل أخرى بدلاً من الرهان على اتجاه السوق ككل). يمكن بناء مركز شراء الزلوتي مقابل الكرونة للاستفادة من اختلاف ميل السياسات. وتستفيد هذه الصفقة من التباعد دون اتخاذ موقف مباشر من اتجاه شهية المخاطر العالمية، التي تسببت بتقلبات كبيرة في 2025.
