يتوقع اقتصاديّا «ستاندرد تشارترد» جوناثان كوه وإدوارد لي أن يحافظ «بانكو سنترال نغ بيليبيناس» (BSP) على موقف متشدد (أي يميل إلى رفع أسعار الفائدة أو إبقائها مرتفعة للحد من التضخم) حتى مع تباطؤ نمو الاقتصاد الفلبيني. ويؤكدان أن التضخم سيبقى محور السياسة النقدية.
ويستندان إلى توقعات البنك المركزي التي تُظهر مساراً أعلى للتضخم. وكان البنك قد توقع سابقاً أن يبلغ تضخم 2026 نسبة 6.3%، بينما سجّل تضخم أبريل 7.2% على أساس سنوي، متجاوزاً نطاق البنك البالغ 5.6% إلى 6.4%.
يبقى التضخم المحرك الرئيسي للسياسة
يتوقعان رفعاً للفائدة بمقدار 50 نقطة أساس (أي 0.50 نقطة مئوية) خارج الجدول المعتاد للاجتماعات قبل اجتماع يونيو، ويربطان ذلك بمخاوف بشأن توقعات التضخم (أي اعتقاد الأسر والشركات بمستوى التضخم مستقبلاً وما يترتب عليه من سلوك تسعيري وأجور).
كما يتوقعان بدء خفض الفائدة اعتباراً من الربع الثاني 2027 مع تراجع التضخم بالتزامن مع نمو أضعف، ويتوقعان عودة سعر الفائدة الأساسي إلى 4.5% بنهاية 2027.
التاريخ اليوم هو 2026-05-08T00:58:34.903Z.
نرى أن مخاوف التضخم ستسيطر على السياسة النقدية في الأجل القريب، ما يدفع «بانكو سنترال نغ بيليبيناس» إلى الاستمرار في التشدد. وقد جاءت قراءة تضخم أبريل عند 7.2% مرتفعة بشكل لافت، فيما يبلغ توقع البنك المعدّل لتضخم 2026 نسبة 6.3%. ويعني ذلك أن استقرار الأسعار هو أولوية البنك حتى مع مؤشرات تباطؤ الاقتصاد.
تداعيات السوق على أسعار الفائدة وسعر الصرف
تعزز هذا الرأي بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول 2026، التي أظهرت تباطؤ النمو إلى 4.8% مقارنة بـ5.5% في الربع الأخير 2025. ورغم ذلك، ما زالت توقعات السوق لتضخم مايو فوق 7.0%، ما يزيد الضغط على البنك للتحرك. وقد عكس البيزو الفلبيني هذا الضغط بتراجعه إلى ما بعد 60.50 مقابل الدولار الأميركي الأسبوع الماضي.
لذلك نُبقي على توقعنا برفع خارج الجدول بمقدار 50 نقطة أساس قبل الاجتماع المقرر في يونيو. وذكر محافظ البنك مراراً أنه سيستخدم الأدوات اللازمة لتثبيت توقعات التضخم، ونرى أن هذه الخطوة هي الأرجح. وقد تكرر هذا النمط في 2025 عندما تحرك البنك بين الاجتماعات للحد من ضغوط الأسعار.
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل الفائدة أو العملة)، يشير ذلك إلى الاستعداد لارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل خلال الأسابيع المقبلة. ونرى أن استراتيجية دفع سعر ثابت في عقود مبادلة أسعار الفائدة الفلبينية لمدة سنة وسنتين (مبادلة الفائدة: عقد لتبادل فائدة ثابتة مقابل فائدة متغيرة) تبدو مناسبة قبل الرفع المتوقع. ويمكن أيضاً النظر في شراء خيارات شراء قصيرة الأجل على البيزو الفلبيني (الخيار: عقد يمنح الحق في الشراء بسعر محدد) للتحوط أو الاستفادة من احتمال تحسن العملة مباشرة بعد رفع الفائدة.
لكن من غير المتوقع أن يستمر هذا التشدد لفترة طويلة، إذ يرجح أن يبدأ التراجع عن الزيادات من الربع الثاني 2027. وعندما تظهر مؤشرات واضحة على عودة التضخم نحو النطاق المستهدف، سيصبح ضعف النمو العامل الأبرز في قرارات السياسة. وهذا يعني أن الجزء القصير من منحنى العائد (تمثيل لعوائد السندات حسب آجالها) قد يرتفع الآن، بينما قد يبقى الجزء الطويل أكثر استقراراً ترقباً لخفض الفائدة لاحقاً.
