قالت ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، على تلفزيون بلومبرغ يوم الخميس إنها لا ترى دلائل على ارتفاع توقعات التضخم على المدى الطويل (أي ما يتوقعه الناس والشركات للتضخم خلال السنوات المقبلة). وأضافت أن زيادات الأجور تتماشى مع تضخم عند 2%.
وأوضحت أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (الجهة التي تقرر أسعار الفائدة في الولايات المتحدة) اتفقت على تثبيت أسعار الفائدة. وقالت إن القرار نفسه أهم من صياغة البيان.
التزام الاحتياطي الفيدرالي باستقرار الأسعار
ذكرت دالي أن الاحتياطي الفيدرالي يعمل على تحقيق استقرار الأسعار (خفض التضخم إلى مستوى مستهدف ومستدام) من دون رد فعل مبالغ فيه. وأضافت أن الجمهور يدرك التزام البنك المركزي باستقرار الأسعار.
وقالت إن المنتجين والبائعين ما زالوا مترددين في تمرير زيادات الأسعار. وأشارت إلى أن النتائج تعتمد على مدة استمرار الصراع مع إيران.
وأضافت أنه إذا انتهى الصراع، فقد تعود المؤشرات الإيجابية السابقة. وذكر التقرير أيضاً أن خطابات مسؤولي السياسة النقدية قد توضح كيف يمكن للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن تستجيب، وأن سيناريوهات التوقعات قد تساعد في توصيل مسار أسعار الفائدة (الاتجاه المتوقع للفائدة).
يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يلمّح إلى تثبيت الفائدة، إذ إن الأهم هو الإجماع على التوقف. ونرى في ذلك إشارة إلى عدم المبالغة في التفاعل مع بيانات قصيرة الأجل. كما يدعم هذا النهج الصبور أحدث قراءة لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE: مقياس للتضخم يستبعد أسعار الغذاء والطاقة لتقلبها) لشهر مارس 2026 عند 2.7%، في ظل استمرار تراجع التضخم تدريجياً مقارنة بما شهدناه في 2025.
تداعيات على أسواق أسعار الفائدة
بالنسبة لمشتقات أسعار الفائدة (أدوات مالية تُستخدم للتحوط أو المضاربة اعتماداً على اتجاه الفائدة)، يشير ذلك إلى أن السوق قد يبالغ في تسعير احتمال رفع الفائدة لاحقاً. ونرى أن المراكز التي تستفيد من ثبات الفائدة أو انخفاضها قليلاً، مثل شراء عقود SOFR الآجلة (عقود مبنية على «معدل التمويل المضمون لليلة واحدة» وهو مؤشر مرجعي للفائدة بالدولار) لتسليم أواخر 2026، قد تكون مناسبة. وهذا يختلف عن النصف الأول من 2025، عندما سعّر السوق خفضاً للفائدة لم يحدث.
قد يخفف هذا الاستقرار تقلبات السوق (حدة تذبذب الأسعار)، ما يجعل استراتيجيات بيع علاوة الخيارات (بيع عقود الخيارات للحصول على قسط) أكثر جاذبية. ومع تراجع مؤشر VIX (مؤشر يقيس توقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية) أخيراً إلى أقل من 16 بعد تقلبات نتائج الربع الأول 2026، قد يكون بيع فروق عقود البيع على مؤشر S&P 500 (Put Spreads: استراتيجية خيارات لزيادة الدخل مع تحديد المخاطر) طريقة حذرة لتوليد دخل. كما أن استمرار تردد المنتجين في تمرير ارتفاع تكاليف المدخلات يدعم بيئة تقلبات أقل.
يبقى الوضع الجيوسياسي، خصوصاً مع إيران، متغيراً أساسياً لأسواق الطاقة. وقد يؤدي انتهاء الصراع إلى هبوط حاد في أسعار النفط مع عودة عوامل الإمدادات الإيجابية. ويمكن النظر في شراء عقود بيع متوسطة الأجل على عقود خام غرب تكساس WTI الآجلة (خام قياسي لتسعير النفط الأميركي) كتحوط (حماية من الخسائر) أو كرهان على تقدم دبلوماسي.
عادةً ما يضغط الاحتياطي الفيدرالي الأقل تشدداً على الدولار الأميركي. وقد تراجع مؤشر الدولار (DXY: يقيس قوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية) بالفعل إلى قرب 104.5 خلال الشهر الماضي، ونتوقع استمرار هذا الاتجاه. ويمكن استخدام خيارات على صناديق تتبع العملات (ETFs: صناديق متداولة في البورصة تتحرك مع سعر العملة) للاستفادة من مزيد من ضعف الدولار مقابل عملات مثل اليورو أو الين.
