يُفاد أن بنك الاحتياطي الهندي يدرس خطوات لجذب مزيد من تدفقات الدولار الأميركي لدعم الروبية وتقليص فجوة ميزان المدفوعات (الفرق بين ما يدخل من عملات أجنبية وما يخرج). ومن بين الخيارات قيد المراجعة أن تُصدر البنوك الحكومية سندات بعملة أجنبية (ديون تُطرح بالدولار أو بعملة غير الروبية)، وهي أداة لم تُستخدم منذ نحو ثلاثة عقود.
قد تتضمن هذه السندات ترتيبات مبادلة عملات (اتفاقية لتبادل مدفوعات بين عملتين) بحيث تتمكن البنوك المشاركة من التحوط من مخاطر سعر الصرف (تقليل أثر تقلبات العملة على النتائج). وسيحتاج تسعير هذه المبادلة إلى مراعاة ارتفاع أسعار الفائدة الأميركية الحالية مقارنة بالفترات السابقة، بما في ذلك اضطرابات عام 2013 المعروفة بـ«نوبة تقليص التحفيز» (تقلبات حادة بعد تلميحات الفيدرالي لتقليل شراء الأصول)، ما قد يعني دعماً أعلى من بنك الاحتياطي الهندي لتغطية الكلفة.
قوة الروبية مرجح أن تكون قصيرة
قد تقوى الروبية لفترة قصيرة بفعل عوامل عالمية ومحلية. ولا يُتوقع ارتفاع يدوم طويلاً ما لم تتحسن تدفقات رأس المال.
نرى بنك الاحتياطي الهندي يلمّح إلى أنه قد يتدخل لجذب مزيد من الدولارات الأميركية. ويأتي ذلك بعد تراجع الروبية إلى نحو 85.50 مقابل الدولار، بانخفاض يقارب 3% منذ بداية العام. أي إعلان رسمي عن هذه الإجراءات قد يمنح العملة دعماً مؤقتاً.
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل سعر الصرف)، قد يشير ذلك إلى فرصة قصيرة الأجل للمراهنة على تحسن الروبية عند تحرك البنك المركزي. كما أن أخبار إصدار البنوك الحكومية لسندات بعملة أجنبية قد تدفع سعر USD/INR (سعر الدولار مقابل الروبية) للانخفاض سريعاً. ويمكن استخدام خيارات شراء الروبية قصيرة الأجل (عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) أو بيع عقود USD/INR الآجلة (اتفاقات لبيع/شراء بسعر مستقبلي محدد) للاستفادة من هذا الارتفاع المتوقع لكنه على الأرجح مؤقت.
استراتيجيات التقلب قد تكون أنسب
تكلفة أي تدخل أعلى اليوم مما كانت عليه في دورات سابقة مثل 2013 أو 2018. ومع إشارة مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى بقاء الفائدة مرتفعة حتى نهاية 2026، ستكون ترتيبات مبادلة العملات اللازمة للتحوط لهذه السندات مكلفة على بنك الاحتياطي الهندي. وهذا يقلل احتمال إطلاق برنامج دعم كبير وطويل الأجل، ما يعزز فكرة أن أي قوة ستكون مؤقتة.
في ظل عدم اليقين بشأن توقيت وفاعلية أي إجراءات جديدة، نتوقع ارتفاع التقلب الضمني على الروبية (تقلب يتوقعه السوق ويُستنتج من أسعار الخيارات). وهذا يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من تذبذب الأسعار أكثر جاذبية من الرهان على اتجاه واحد. ويمكن النظر في شراء استراتيجيات «سترادل» أو «سترنغل» على USD/INR (مزيج من خيارات شراء وبيع للاستفادة من حركة كبيرة صعوداً أو هبوطاً) للاستعداد لتحرك ملحوظ في السوق مع اتضاح خطط البنك المركزي.
