قال بنك «سوسيتيه جنرال» إن الين الياباني مقوَّم بأقل من قيمته العادلة مقابل الدولار الأميركي وفق مقياس «تعادل القوة الشرائية» (مقارنة القدرة الشرائية للعملتين عبر أسعار السلع والخدمات). وقدّر البنك القيمة العادلة لزوج الدولار/الين قرب 95، أي أقل بكثير من المستويات الحالية.
وأوضح البنك أن الين لا يزال يُستخدم في «صفقات العائد» (الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة مثل الين للاستثمار في عملات أعلى فائدة) بسبب فروق أسعار الفائدة مع بنوك مركزية أخرى، مضيفاً أن هذا التموضع قد يكون هشاً إذا تراجع سعر الصرف.
تقييم الين ومخاطر التموضع
وأشار إلى أن آخر محاولتين لارتفاع الدولار/الين باتجاه 160 قوبلتا بـ«تدخل في سوق الصرف الأجنبي» (قيام الجهات الرسمية ببيع/شراء العملات للتأثير على سعر الصرف)، لكن تأثيرهما كان قصير الأجل. كما لفت إلى صعود مؤشر نيكاي بالتزامن مع استمرار «مراكز بيع على الين» (رهانات على هبوط الين).
وقال «سوسيتيه جنرال» إن بنك اليابان ووزارة المالية اليابانية قد يوجهان الدولار/الين إلى الانخفاض. ورجّح تحركاً نحو 150 بدلاً من 140 التي شوهدت في تراجعات سابقة.
ونقل التقرير أن الين «مقوَّم بأقل بكثير من قيمته»، وأن قيمته العادلة وفق تعادل القوة الشرائية أقرب إلى 95 مقابل الدولار. ومع تداول الزوج قرب 158.50، تصبح المراكز المدينة على الين أكثر خطورة، ما قد يمهّد لتصحيح سعري.
المسار المحتمل لزوج الدولار/الين
وتعود جاذبية بيع الين إلى دوره في صفقات العائد، بدعم من اتساع فرق الفائدة بين «الاحتياطي الفيدرالي» عند 5.50% وبنك اليابان عند 0.1%. لكن بيانات حديثة تُظهر أن «المراكز المضاربية الصافية المدينة» على الين (صافي رهانات المستثمرين المضاربين على هبوط الين بعد خصم الرهانات المعاكسة) عند أعلى مستوياتها منذ سنوات، ما يعني أن الصفقة مزدحمة وقد تنقلب بسرعة عند تغير الاتجاه.
وقد تُضعف مؤشرات قوة الاقتصاد الياباني، مثل تداول مؤشر نيكاي 225 فوق 42 ألف نقطة، رواية «الين الضعيف». كما سجل «التضخم الأساسي» لشهر أبريل 2026 (التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الغذاء والطاقة) نسبة 2.2%، فوق هدف البنك المركزي، ما يزيد الضغط باتجاه «تطبيع السياسة» (رفع الفائدة أو تقليص التحفيز تدريجياً). وتمنح هذه العوامل السلطات دوافع إضافية لتفضيل عملة أقوى.
وسبق أن أوقفت السلطات محاولات الصعود نحو مستوى 160 عبر تدخلات، كما حدث في ربيع 2024، رغم قصر أثرها. وهذه المرة تتزايد القناعة بأن وزارة المالية وبنك اليابان قد يدفعان الزوج للانخفاض. ويبدو أن مستوى 150 هو الهدف المرجح لهذا الهبوط المُدار، وهو أقل حدة من 140 التي ظهرت في تصحيحات سابقة.
وبناءً على ذلك، قد ينظر المتداولون في «استراتيجيات حماية» ضد هبوط الدولار/الين. ومن ذلك شراء «عقود خيار بيع» (أداة تتيح حق بيع بسعر محدد خلال فترة معينة) عند أسعار تنفيذ قرب 155 أو 152.50 وبآجال شهر إلى شهرين. كما قد تكون «استراتيجية فروق خيار البيع الهابطة» (شراء خيار بيع وبيع خيار بيع آخر بسعر تنفيذ أقل لتقليل الكلفة مع تحديد الربح المتوقع) وسيلة أقل كلفة لاستهداف هبوط محدد نحو 150.
