ارتفعت عوائد سندات الحكومة البريطانية (Gilts) بقوة، بنحو 10–12 نقطة أساس عبر كامل منحنى العائد (أي عبر آجال الاستحقاق المختلفة). وجاءت الزيادة بعد عطلة في السوق البريطانية يوم الاثنين، لكن الحركة كانت أكبر من التغيّرات في السندات الألمانية (Bunds) أو سندات الخزانة الأميركية (US Treasuries)، ما يشير إلى ضغوط إضافية على السندات البريطانية.
لا تزال عوائد السندات البريطانية طويلة الأجل أعلى من المستويات التي سادت قبل 2011. وتمت مقارنة موجة البيع الحالية بفترات سابقة ارتبطت بضغوط سياسية ومالية (أي مخاوف بشأن إدارة المالية العامة ومستوى العجز والإنفاق).
عدم اليقين السياسي وحساسية السوق
يركّز عدم اليقين السياسي على انتخابات المجالس المحلية يوم الخميس واستقرار القيادة. وتشير منصة Polymarket (سوق توقعات يعتمد على أسعار عقود تعكس رأي المشاركين) إلى احتمال ضمني يقارب 70% لعدم بقاء رئيس الوزراء ستارمر في منصبه حتى نهاية 2026، قرب أعلى المستويات الأخيرة.
وتقدّر استطلاعات الرأي خسارة حزب العمال 1,164 مقعداً في المجالس (من أصل 2,303). ومن المتوقع أن يخسر المحافظون 563 مقعداً، بينما يكسب الديمقراطيون الأحرار 121 مقعداً ويكسب حزب الخضر 456 مقعداً؛ ومن المتوقع أن يكسب حزب الإصلاح 1,401 مقعداً.
ترتبط المخاطر السلبية على الجنيه الإسترليني باحتمال استمرار حالة عدم اليقين السياسي. وقد تأتي ضغوط إضافية إذا دفعت توترات الشرق الأوسط أسعار النفط الخام للارتفاع.
نتذكر القفزة الحادة في عوائد السندات البريطانية في مثل هذا الوقت من العام الماضي، والتي كانت مدفوعة بمخاوف سياسية تتعلق بانتخابات المجالس المحلية لعام 2025. وقد ثبت أن تلك المخاوف حول قيادة رئيس الوزراء ستارمر كانت نقطة تحوّل مهمة في مزاج السوق. وترك ذلك الاضطراب أثراً على نظرة المستثمرين إلى الأصول البريطانية.
تقلبات الجنيه وطلب التحوط
تحققت المخاطر السلبية على الجنيه التي جرى الحديث عنها آنذاك، إذ هبط زوج الجنيه/الدولار (GBP/USD) إلى ما دون 1.22 في الربع الأخير من 2025 ولم يسجّل تعافياً واضحاً. وحتى اليوم، تواصل العملة إظهار ضعف، ما يعكس علاوة مخاطر سياسية مستمرة (أي فارق تسعيري يطلبه المستثمرون بسبب عدم اليقين السياسي). وهذا يعني أن أي ارتفاعات في الجنيه قد تواجه عمليات بيع إلى أن تتضح الصورة.
وبالنظر إلى استمرار حالة عدم اليقين، بقي “التقلب الضمني” على خيارات الإسترليني مرتفعاً؛ والتقلب الضمني هو تقدير السوق لحجم تحركات السعر المتوقعة مستقبلاً والمستنتج من أسعار عقود الخيارات. ويُتداول تقلب 3 أشهر لزوج GBP/USD قرب 9.0%. في هذا الوضع، قد يكون شراء خيارات بيع على الإسترليني (Put Options، أدوات تمنح الحق في بيع العملة بسعر محدد للتحوط من الهبوط) طريقة مناسبة للتحوط، رغم تكلفتها المرتفعة. وينبغي للمتداولين الحذر من “بيع التقلب” (أي استراتيجيات تربح إذا هدأت حركة السوق)، لأن احتمال صدور أخبار مفاجئة بشأن السياسات أو القيادة لا يزال مرتفعاً.
يواصل عائد السندات البريطانية لأجل 10 سنوات، قرب 4.6%، التداول عند مستوى أعلى من سندات الخزانة الأميركية، ما يشير إلى أن مستثمري السندات ما زالوا يطلبون تعويضاً عن مخاطر خاصة بالمملكة المتحدة. ونرى في ذلك إشارة إلى أن المخاوف المالية العامة (مثل العجز والإنفاق) التي برزت العام الماضي لم تختف. لذلك، ينبغي تصميم مراكز المشتقات (أدوات مالية تُسعّر اعتماداً على أصل مثل السندات أو العملات) بحيث تأخذ في الحسبان احتمال حدوث ارتفاعات إضافية في العوائد.
يجب أيضاً مراعاة أثر الصدمات الخارجية، مثل ارتفاع أسعار النفط، على العملة. ومع ارتفاع خام برنت مجدداً فوق 90 دولاراً للبرميل، تتفاقم نقاط الضعف الاقتصادية في المملكة المتحدة. وهذا يجعل مراكز الإسترليني أكثر حساسية للأحداث الجيوسياسية في الشرق الأوسط خلال الأسابيع المقبلة.
