انخفض زوج اليورو/الين (EUR/JPY) يوم الأربعاء من مستوى يقلّ قليلاً عن 185.00 إلى 182.05، ثم ارتد إلى 183.40. كما سُجّلت تحركات في أزواج أخرى مع الين، ما أثار الشكوك بشأن تدخل وزارة المالية اليابانية.
لا تعلّق اليابان عادة على عمليات التدخل في سوق العملات (أي بيع أو شراء العملة مباشرة للتأثير في سعر الصرف)، لكن بيانات بنك اليابان الصادرة الأسبوع الماضي أشارت إلى أن الوزارة ربما استخدمت 5.48 تريليون ين (35 مليار دولار) لدعم الين يوم الخميس الماضي. كما حذر مسؤول ياباني سابق من احتمال اتخاذ خطوات إضافية خلال عطلة «الأسبوع الذهبي».
عودة خطر التدخل إلى الواجهة
كررت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما هذا الأسبوع أن طوكيو ستتحرك ضد عمليات بيع الين لأغراض المضاربة (أي صفقات قصيرة الأجل بهدف الربح من الهبوط). وقالت إن «إجراءات حاسمة» ستُتخذ بما يتماشى مع بيان جرى توقيعه مع الولايات المتحدة العام الماضي، وذلك خلال اجتماع بنك التنمية الآسيوي في أوزبكستان.
يتحوّل التركيز الآن إلى بيانات منطقة اليورو، بما في ذلك القراءة النهائية لمؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات (PMI: مؤشر يقيس نشاط الشركات عبر مسوح دورية) من HCOB لكل من ألمانيا ومنطقة اليورو لشهر أبريل، وأرقام مؤشر أسعار المنتجين (PPI: مقياس لتغير أسعار السلع عند بوابة المصنع) لشهر مارس. وفي اليابان، من المنتظر صدور بيانات الأجور النقدية للعمال (Labour Cash Earnings) ومحضر اجتماع السياسة النقدية الأخير لبنك اليابان خلال جلسة آسيا يوم الخميس.
ومع تداول زوج اليورو/الين قرب مستوى 195.50، يبدو خطر تدخل السلطات اليابانية مألوفاً. ويُستحضر ما حدث في مايو 2025 عندما أدى تدخل مشتبه به إلى دفع الزوج للهبوط بنحو 300 نقطة (pip: أصغر وحدة شائعة لقياس حركة سعر الصرف) خلال ساعات. المستويات المرتفعة الحالية قد تهيئ لهبوط حاد ومفاجئ.
وتُظهر بيانات تدخل 2025 أن وزارة المالية استخدمت تقديرات بنحو 5.48 تريليون ين للدفاع عن العملة. وأظهر ذلك استعداداً لإنفاق كبير لكبح ما وصفته بتحركات مضاربية ضد الين. هذه السابقة هي العامل الأبرز الذي يراقبه المتعاملون حالياً.
لا تزال العوامل الأساسية تميل إلى ضعف الين، ما يزيد التوتر. ويظل فارق أسعار الفائدة واسعاً، إذ يبلغ سعر فائدة البنك المركزي الأوروبي 3.0% مقابل 0.5% فقط لدى بنك اليابان، ما يشجع صفقات «الكاري تريد» (carry trade: اقتراض بعملة منخفضة الفائدة مثل الين ثم الاستثمار بعملة أعلى فائدة) والتي غالباً ما تتضمن بيع الين. كما أن ثبات التضخم الأساسي في منطقة اليورو عند 2.7% يشير إلى أن المركزي الأوروبي قد يتباطأ في خفض الفائدة، ما يبقي الضغط قائماً.
مرجح ارتفاع تقلبات الخيارات
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل العملات)، فهذا يعني توقع ارتفاع واضح في «التقلب الضمني» (implied volatility: تقدير السوق لمدى تذبذب السعر مستقبلاً كما ينعكس في أسعار الخيارات) لأزواج الين. خلال فترة تدخل 2025، قفز التقلب الضمني لشهر واحد على زوج الدولار/الين من نحو 8% إلى أكثر من 12%، ما جعل عقود الخيارات (options: عقود تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد خلال مدة معينة) أعلى تكلفة. وقد يتكرر ذلك الآن.
تشير هذه البيئة إلى أن شراء حماية من الهبوط، مثل خيارات البيع (Put options: تمنح الحق في بيع زوج العملة بسعر محدد للاستفادة من الهبوط) على زوج اليورو/الين، قد يكون نهجاً مناسباً. هذه المراكز تستفيد مباشرة من أي هبوط مفاجئ بفعل تدخل، كما أن كلفة هذه الخيارات تميل للارتفاع مع تصاعد مخاوف التدخل، ما يعود بالفائدة على من يتحرك مبكراً.
