حقق حزب بهاراتيا جاناتا مكاسب تاريخية في ولاية البنغال الغربية وفاز بولاية ثالثة في آسام، بينما أظهرت النتائج أيضاً تغيرات في تاميل نادو وكيرالا. أُجريت الانتخابات في البنغال الغربية وتاميل نادو وكيرالا وآسام وبودوتشيري.

شهدت ميزانيات الولايات في السنوات الأخيرة ارتفاعاً في الإنفاق على برامج الدعم الاجتماعي والإنفاق الشعبي الموجه لكسب التأييد. وقد دفع ذلك نسب العجز إلى ما فوق مستوى 3% من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2026 وعلى الأرجح 2027، بالتزامن مع اتساع فروق العائد على قروض التنمية الخاصة بالولايات (سندات تصدرها حكومات الولايات لتمويل احتياجاتها) مقارنة بالسندات الحكومية الاتحادية.

تعهدات الانتخابات والضغط على المالية العامة

من المتوقع أن تزيد تعهدات الحملات الانتخابية الضغط على مالية الولايات هذا العام، ما قد يؤثر في نظرة الأسواق إلى مخاطر المالية العامة.

القطاعات المرتبطة بالإنفاق الحكومي مثل السكك الحديدية والبنية التحتية والدفاع وكهربة الصناعة (تزويد المصانع بالطاقة عبر الشبكات والمعدات الكهربائية) والموانئ والتصنيع، تأتي ضمن القطاعات محل الاهتمام. كما أشار التحليل إلى مخاطر على الأصول الهندية قادمة من خام برنت (سعر النفط العالمي المرجعي) وظاهرة «إل نينيو» (تغير مناخي قد يرفع أسعار الغذاء ويزيد التضخم) وعوائد السندات.

نرى أن توسع النفوذ السياسي للحزب الحاكم، الذي ظهر بوضوح بعد مكاسبه في انتخابات الولايات في 2025، يشير إلى استمرار استقرار السياسات. هذا الاتجاه يدعم نظرة إيجابية لقطاعات مرتبطة بإنفاق الحكومة. وبالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل المؤشر أو السهم)، فإن ذلك يعزز جدوى شراء «خيارات شراء» طويلة الأجل على مؤشرات تتبع البنية التحتية والتصنيع (أداة تمنح الحق في الشراء لاحقاً بسعر محدد).

لا تزال قطاعات مثل السكك الحديدية والبنية التحتية والدفاع مرشحة للاستفادة من تركيز حكومي مستمر. كما واصل «الميزانية الاتحادية» للسنة المالية 2027 هذا النهج، مع تخصيص مبلغ قياسي قدره 3 تريليونات روبية للسكك الحديدية، استكمالاً لزيادة الإنفاق الرأسمالي (الإنفاق على مشاريع وأصول طويلة الأجل) خلال السنوات الماضية. ويمكن للمتداولين دراسة مراكز شرائية على «العقود الآجلة» (اتفاق لشراء/بيع أصل بسعر محدد في تاريخ لاحق) لشركات الهندسة والمعدات الرأسمالية الكبرى المستفيدة.

عجز الولايات وتداعياته على الأسواق

تحققت التحذيرات السابقة من ارتفاع عجز الولايات بسبب الإنفاق الشعبي، ما يخلق خطراً واضحاً. وتؤكد بيانات حديثة من بنك الاحتياطي الهندي أن العجز المجمع للولايات في السنة المالية 2026 بلغ 3.4% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات (إجمالي إنتاج الاقتصاد على مستوى الولايات)، متجاوزاً الأهداف المالية. وتشير هذه الضغوط إلى احتمال زيادة تذبذب الجهات التابعة للولايات وأدوات دينها (سندات وقروض قابلة للتداول).

ظهر ذلك في سوق السندات، إذ اتسع الفارق بين عائد قروض التنمية للولايات لأجل 10 سنوات والسندات الاتحادية بمقدار 15 نقطة أساس إضافية منذ أواخر 2025 (نقطة الأساس = 0.01%). وهذا يؤكد أن السوق يسعّر مخاطر أعلى لديون الولايات. ويمكن استخدام «عقود آجلة على أسعار الفائدة» (أداة للتحوط أو المراهنة على تغيّر العوائد) للتحوط من ارتفاعات إضافية في هذه العوائد أو الاستفادة منها.

كما يجب التحوط من المخاطر الخارجية التي جرى تحديدها سابقاً. ومع تذبذب خام برنت قرب 90 دولاراً للبرميل، يشكل الضغط على فاتورة الواردات والتضخم في الهند مصدر قلق مهم. وهذا يجعل شراء «خيارات بيع وقائية» (أداة تمنح الحق في البيع لاحقاً لتقليل الخسائر) على الروبية الهندية أو على القطاعات الحساسة للنفط مثل الدهانات والطيران خطوة مناسبة.

واستمرار ارتفاع عوائد السندات العالمية، مع بقاء عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 4.5%، يجعل تدفقات الاستثمار الأجنبي أكثر انتقائية. وتضيف هذه البيئة احتمال تذبذب إضافي للسوق الأوسع. وقد يكون التحوط من التعرض العام للسوق عبر «خيارات بيع» على مؤشر NIFTY 50 (مؤشر الأسهم الرئيسي في الهند) خياراً مناسباً في الأسابيع المقبلة.