ارتفع مؤشر معهد إدارة التوريدات الأميركي (ISM) لتوظيف قطاع الخدمات في الولايات المتحدة إلى 48 نقطة في أبريل، مقارنة بـ45.2 نقطة في الشهر السابق.
لا يزال المؤشر دون مستوى 50 نقطة، ما يشير عادةً إلى تراجع نشاط التوظيف في قطاع الخدمات. لكن الارتفاع يعني أن وتيرة التراجع تباطأت في أبريل.
تداعيات سياسة الاحتياطي الفيدرالي
تحسّن مؤشر توظيف الخدمات إلى 48 نقطة. ورغم أنه لا يزال يعكس انكماشاً، فإن تباطؤ وتيرة فقدان الوظائف يعد مؤشراً مهماً. هذا يمنح “الاحتياطي الفيدرالي” (البنك المركزي الأميركي) مبرراً أقل لخفض أسعار الفائدة بقوة قريباً. لذلك من المتوقع أن تكون لهجته أكثر تشدداً، أي أكثر ميلاً للإبقاء على الفائدة مرتفعة لمقاومة التضخم، خلال الأسابيع المقبلة.
ومع أن الأسواق قد تقلّص الآن توقعاتها لخفض واحد على الأقل في النصف الثاني من العام، يمكن التفكير في استخدام “عقود الخيارات” (أدوات مالية تمنح حق الشراء أو البيع بسعر محدد) على “عقود الفائدة الآجلة” (عقود تعكس توقعات أسعار الفائدة مستقبلاً). قد يكون شراء “خيارات البيع” (Put: خيار يربح عادة عند هبوط السعر) على عقود سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات الآجلة (ZN) وسيلة مناسبة للاستفادة من احتمال بقاء عوائد السندات مرتفعة لفترة أطول. هذا يشبه ما حدث في أواخر 2025 عندما أدت بيانات قوية إلى تأخير بدء دورة خفض الفائدة المتوقعة.
بالنسبة لمؤشرات الأسهم، فإن هذا التحسن يقلل مؤقتاً مخاطر تراجع اقتصادي حاد، ما قد يجعل بيع “خيارات بيع بعيدة عن سعر السوق” (Out-of-the-money: يكون سعر التنفيذ أبعد من السعر الحالي، واحتمال تفعيلها أقل) على مؤشر S&P 500 خياراً جذاباً. ومع انخفاض مؤشر التقلب VIX (مقياس لتذبذب سوق الأسهم الأميركية) إلى ما دون 18 للمرة الأولى منذ فبراير، أصبحت “علاوات الخيارات” (Premium: تكلفة شراء الخيار) أقل، لكن الاستراتيجية قد تظل قادرة على تحقيق دخل مع تراجع مخاوف الركود. وتدعم ذلك بيانات طلبات إعانة البطالة الأخيرة، التي انخفضت لثلاثة أسابيع متتالية إلى 215 ألفاً، ما يؤكد متانة سوق العمل.
هذا التغير في توقعات أسعار الفائدة قد يدعم أيضاً الدولار الأميركي. ومن المرجح أن يزداد قوة، خصوصاً مقابل عملات البنوك المركزية الأكثر ميلاً لخفض الفائدة. ويمكن الاستفادة من ذلك عبر شراء “خيارات الشراء” (Call: خيار يربح عادة عند صعود السعر) على مؤشر الدولار الأميركي (DXY)، الذي ارتفع حالياً بنحو 1.5% خلال الشهر الماضي.
