يحظى الدولار الأميركي بدعم من موقف متشدد من مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي)، إذ تُسعّر الأسواق قدراً محدوداً من تشديد إضافي في 2026 (أي احتمال رفع أسعار الفائدة أو إبقائها مرتفعة). كما تدعم أسعار النفط المرتفعة والتوترات في الخليج عوائد الفائدة الأميركية قصيرة الأجل (عوائد الأدوات التي تستحق خلال فترة قريبة مثل أذون الخزانة القصيرة)، ما يعزز الدولار.
بعد اجتماع متشدد للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التابعة للاحتياطي الفيدرالي وارتفاع أسعار الطاقة، تحركت الأسواق لتسعير 6–7 نقاط أساس (bp، أي 0.06%–0.07%) من تشديد السياسة النقدية هذا العام. وهذا يحوّل التركيز من تأجيل خفض الفائدة إلى احتمال تشديد أكبر استجابةً لصدمة تضخم (ارتفاع مفاجئ وسريع في الأسعار).
أبرز البيانات القريبة المحركّة للأسواق
ينصبّ التركيز القريب على بيانات سوق العمل الأميركية، بما في ذلك:
– JOLTS (تقرير فرص العمل ودوران العمالة، ويقيس عدد الوظائف الشاغرة والاستقالات)،
– ADP (تقدير وظائف القطاع الخاص الصادر عن شركة ADP)،
– وتقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أبريل يوم الجمعة (NFP، وهو المؤشر الأهم لوظائف الاقتصاد باستثناء القطاع الزراعي).
تقلبات بيانات الوظائف مؤخراً، إلى جانب الاعتقاد بأن حجم القوى العاملة قد يكون مستقراً (أي دون نمو واضح)، قد يحدّان من تأثير أي قراءة أضعف من المتوقع لتقرير الوظائف على توقعات أسعار الفائدة.
كما تتابع الأسواق تقرير معهد إدارة التوريد لقطاع الخدمات لشهر أبريل (ISM Services، مؤشر يعتمد على مسح للشركات)، مع التركيز على توقعات أسعار البيع (أي نوايا الشركات لرفع الأسعار). وترتفع مقاييس توقعات التضخم المستمدة من السوق (مثل تسعير السندات المرتبطة بالتضخم)، ما قد يبقي الاحتياطي الفيدرالي مركزاً على استقرار الأسعار.
ما لم تظهر خطوات واضحة نحو سلام مستدام في الخليج، قد تبقي أسعار النفط المرتفعة العوائد الأميركية قصيرة الأجل مرتفعة. ويُشار إلى أن مؤشر الدولار (DXY، مقياس لقوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية) قد يميل للعودة تدريجياً نحو 99.00–99.50 هذا الأسبوع، مع ترقب احتمال التوصل إلى اتفاق قبيل 14/15 مايو.
نرى ديناميكية مألوفة مفادها أن السرد المتشدد للاحتياطي الفيدرالي يدعم الدولار الأميركي. وكما حدث في 2025، تُسعّر الأسواق الآن مقداراً بسيطاً من التشديد الإضافي لهذا العام، متجاوزةً سؤال تأخر خفض الفائدة. هذا المزاج يبقي الدولار مدعوماً.
دلالات التموضع للمتداولين
ازداد التركيز على استقرار الأسعار الآن، بعدما جاء تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI، الذي يقيس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) لشهر أبريل لعام 2026 أعلى من المتوقع عند 3.6%. ورغم أن تقرير الوظائف غير الزراعية أظهر زيادة جيدة لكنها ليست قوية جداً بنحو 195 ألف وظيفة، فإن ذلك لا يكفي لتحويل اهتمام الاحتياطي الفيدرالي بعيداً عن التضخم. ويعزز هذا الرأي القائل إن البنك المركزي سيُرجّح جانب استقرار الأسعار ضمن تفويضه (أي هدفه الرسمي المتمثل في استقرار الأسعار ودعم التوظيف).
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تُسعّر اعتماداً على أصل مثل العملة أو الفائدة، كالعقود المستقبلية والخيارات)، يشير ذلك إلى أن الاحتفاظ بمراكز شراء على الدولار الأميركي قد يبقى خياراً مناسباً خلال الأسابيع المقبلة. وقد تكون استراتيجية شراء خيارات الشراء (Call Options، عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) على مؤشر الدولار (DXY) بأسعار تنفيذ قرب 99.50 خياراً مطروحاً. وبالمثل، قد تستفيد المراكز التي تراهن على ارتفاع أسعار الفائدة الأميركية قصيرة الأجل، مثل بيع عقود SOFR الآجلة (معدل التمويل المضمون لليلة واحدة، وهو معيار للفائدة قصيرة الأجل في الولايات المتحدة؛ وبيع العقود الآجلة يعني الرهان على ارتفاع العائد).
بالنظر إلى الخلف، رأينا كيف دعمت توترات الخليج أسعار النفط والعوائد الأميركية في مايو 2025. ويستمر هذا الوضع اليوم، مع اضطرابات حديثة في مضيق هرمز أبقت خام برنت فوق 95 دولاراً للبرميل. وتواصل علاوة المخاطر الجيوسياسية (زيادة السعر بسبب المخاطر السياسية) تغذية توقعات التضخم ودعم الدولار.
في ضوء هذه العوامل، يبدو أن تحرك مؤشر الدولار قرب 98.80 حالياً هو مرحلة تماسك قبل موجة صعود جديدة. ونرجّح أن يواصل المؤشر الاقتراب تدريجياً من نطاق 99.00 إلى 99.50 على المدى القريب. وستُراقَب البيانات المقبلة، وخاصة مؤشر أسعار قطاع الخدمات ضمن تقرير ISM، عن كثب لرصد أي دلائل على تسارع التضخم.
