قالت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما يوم الاثنين إن اليابان مستعدة لاتخاذ إجراءات حاسمة ضد تحركات سعر الصرف التي تقودها المضاربات، وذلك بموجب اتفاق ثنائي مع الولايات المتحدة يعود إلى سبتمبر الماضي. وجاءت التصريحات بعد يومي تداول من تأكيد وزارة المالية وبنك اليابان تنفيذ تدخل عبر شراء الين في 30 أبريل.
وجاء التحذير بينما جرى تداول الدولار/الين قرب 157.00 بعد هبوطه من قمة 160.73 ثم تعافيه بنحو نصف تلك الخسارة. ومنذ الجمعة، تعثّر الزوج مراراً ضمن نطاق 157.00–157.50.
مخاطر التدخل والتركيز على سلاسل الإمداد
أشارت كاتاياما أيضاً إلى مخاطر تتعلق بسلاسل الإمداد الآسيوية لليابان، وربطت ضعف الين بتنافسية قطاع التصنيع. وذكر التقرير ارتفاع أسعار النفط بدافع التوترات المرتبطة بإيران، وارتفاع تكلفة الواردات، مع الإشارة إلى حصار نشط في مضيق هرمز، إلى جانب انخفاض السيولة خلال عطلة «الأسبوع الذهبي» الذي تم ذكره يوم الخميس كنافذة محتملة لمزيد من التحرك.
ومنذ الخميس، استعاد الدولار/الين قرابة نصف حركة التدخل خلال 24 ساعة، لكنه قوبل بالرفض في كل مرة قرب 157.50. كما وصف التقرير تراجعات متقطعة باتجاه 155.50، وطرح احتمال أن يكون مستوى 157.50 الآن مستوىً محورياً لأي تحرك رسمي.
تعني التحذيرات المتجددة من طوكيو أن التقلبات العالية في زوج الدولار/الين أصبحت العامل الرئيسي الذي يدور حوله التداول خلال الأسابيع المقبلة. ونرى أن التركيز يجب أن يكون على استراتيجيات «عقود الخيارات» (أدوات مالية تمنح الحق، لا الالتزام، في شراء أو بيع بسعر محدد خلال فترة محددة) التي تستفيد من التحركات الحادة، بدلاً من المراهنة على اتجاه مستمر. وقد ارتفع «التقلب الضمني لأسبوع واحد» (مؤشر يتوقعه السوق لحدة تذبذب السعر خلال أسبوع) إلى أكثر من 15%، وهو ارتفاع لم نشهده منذ اضطرابات الأسواق مطلع 2024، ما يشير إلى استعداد المتعاملين لتحرك مفاجئ جديد.
ومع تحوّل 157.50 إلى سقف واضح، فإن بيع «خيارات شراء» قصيرة الأجل على الدولار/الين (عقود تمنح الحق في شراء الزوج بسعر محدد) بأسعار تنفيذ أعلى من تلك المنطقة قد يكون استراتيجية مناسبة لتحقيق «علاوة» (سعر الخيار الذي يحصل عليه البائع). ويؤكد سوق الخيارات هذا الميل، إذ تُظهر «انعكاسات المخاطر» (مقياس يقارن تكلفة حماية الهبوط مقابل حماية الصعود عبر تسعير الخيارات) أكبر انحياز نحو «خيارات الين» منذ أكثر من عام، ما يعني أن المستثمرين يدفعون مبالغ كبيرة مقابل الحماية من هبوط الزوج. ويشير ذلك إلى أنه رغم أن الاتجاه الأساسي صاعد، فإن السوق يأخذ على محمل الجد التهديد القريب بالتدخل من السلطات.
ويأتي هذا النهج الحاد رغم أن الصورة الأساسية تميل إلى قوة الدولار، مع بقاء «فارق أسعار الفائدة» بين الولايات المتحدة واليابان فوق 525 «نقطة أساس» (النقطة الأساس تساوي 0.01%). وقد أظهرت بيانات التضخم الأميركية الأسبوع الماضي استمرار الضغوط، ما يمنع مجلس الاحتياطي الفيدرالي من الإشارة إلى تغيير في السياسة. وهو ما يخلق تعارضاً بين عوامل السياسة النقدية المؤثرة وبين قدرة بنك اليابان المباشرة على التأثير في السوق.
