تسجّل الأسهم الأميركية قمماً جديدة، وما زالت تُتداول عند **علاوة مضاعف السعر إلى الربحية** (PE: مقارنة سعر السهم بأرباحه) نفسها، مع نمو أرباح متوقَّع بنحو 15% في 2026 يدعم التقييمات. ومع إعادة تسعير أسواق أخرى، تراجعت خصومات مضاعف الربحية عالمياً، ما يجعل العثور على فرص “قيمة” (أسهم تبدو رخيصة مقارنة بأرباحها) أصعب.
انتقلت تايوان إلى علاوة تتجاوز 20% مقارنة بمتوسط مضاعف الربحية التاريخي، لتصبح السوق الأعلى تكلفة مقارنة بتاريخها. ويرتبط ذلك بدورها في سلسلة توريد أجهزة الذكاء الاصطناعي (المكوّنات المادية مثل الشرائح والخوادم).
تقييمات الأسواق والتسعير النسبي
شهدت كوريا الجنوبية أيضاً زخماً سعرياً قوياً مرتبطاً بالذكاء الاصطناعي، لكنها لا تزال تُتداول بخصم. ويُذكر أن نمو الأرباح المتوقع بنحو 100% عامل مؤثر في تقييمها.
تحولت البرازيل من خصم مضاعف ربحية بنحو 30% العام الماضي إلى علاوة 7%. ويرتبط ذلك جزئياً بتغيّر شهية المستثمرين لمخاطر الأسواق الناشئة، وتوصَف البرازيل بأنها مُصدّر رئيسي للنفط.
ومع وصول الأسواق الأميركية إلى قمم جديدة، يجب أخذ احتمال أن نمو الأرباح القوي محسوبٌ بالفعل في الأسعار. وجاء تقرير الوظائف الأخير لشهر أبريل 2026 أعلى من المتوقع، ما يرفع احتمال أن يؤخر الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة. وقد يشكّل ذلك ضغطاً سلبياً على الأسهم. لذلك، يمكن النظر في شراء **عقود بيع وقائية** (Put: حق بيع الأصل بسعر محدد لحماية المحفظة من الهبوط) على **مؤشرات سوق واسعة** للتحوّط (تقليل الخسائر المحتملة) لمراكز الشراء عند حدوث تراجع خلال الأسابيع المقبلة.
يبدو تقييم سوق تايوان، عند علاوة 20% فوق متوسطه التاريخي، مرتفعاً ومعتمداً بدرجة كبيرة على قصة الذكاء الاصطناعي. كما أن خبر الأسبوع الماضي عن قيام مزود أميركي كبير للحوسبة السحابية (خدمات تشغيل وتخزين عبر الإنترنت) بخفض طفيف لتوقعات **الإنفاق الرأسمالي** (Capex: إنفاق الشركات على المعدات وبناء القدرة الإنتاجية) للنصف الثاني من 2026 قد يكون إشارة مبكرة لضعف محتمل في سلسلة توريد أجهزة الذكاء الاصطناعي. وهذا يدعم فكرة شراء **خيارات بيع** على أسهم تايوانية رئيسية في قطاع أشباه الموصلات للمراهنة على تغيّر المزاج الاستثماري.
هياكل التداول وأفكار التحوّط
في المقابل، تبقى كوريا الجنوبية جذابة، إذ إن توقع نمو الأرباح بنحو 100% في 2026 لم ينعكس بالكامل على التقييمات. وظهر ذلك عندما تجاوزت النتائج الأولية للربع الأول لشركة سامسونغ في أبريل 2026 تقديرات المحللين بوضوح، مدفوعة بالطلب على **شرائح الذاكرة** (مكوّنات تخزين البيانات) الموجهة لتطبيقات الذكاء الاصطناعي. وقد تكون **استراتيجية شراء فروق خيارات الشراء** (Call spread: شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر أعلى لتقليل التكلفة) على مؤشر KOSPI 200 وسيلة أقل تكلفة لزيادة التعرض لاحتمالات الصعود مع ارتفاع تقييم السوق.
يشير التحول الكبير في تسعير البرازيل، من خصم 30% في 2025 إلى علاوة 7% اليوم، إلى أن التفاؤل قد يقترب من الذروة. وقد استفاد هذا الصعود من قوة أسعار النفط، لكن خام برنت تراجع أخيراً دون 85 دولاراً للبرميل بعد مؤشرات خلاف داخل **أوبك+** (تحالف دول أوبك ودول منتجة أخرى لإدارة الإمدادات). ومع أن تقييم البرازيل لم يعد رخيصاً ومع تراجع الداعم السلعي الأساسي، فإن **بيع خيارات شراء بعيدة عن السعر الحالي** (Out-of-the-money calls: خيارات شراء بسعر تنفيذ أعلى من السعر الحالي) على صناديق المؤشرات المتداولة البرازيلية (ETF: صندوق يتداول مثل السهم) يسمح بتحصيل علاوة (دخل من بيع الخيار) مع الرهان على توقف الصعود.
