من المتوقع أن يصل الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى نحو 1.1 تريليون دولار بحلول 2027. وتقدّر «مورغان ستانلي» أن شركات الحوسبة السحابية العملاقة في الولايات المتحدة (شركات تقنية ضخمة تدير مراكز بيانات هائلة وتبيع خدمات سحابية) ستنفق أكثر من 800 مليار دولار على الإنفاق الرأسمالي في 2026 وحدها.

ويُشار إلى رقم 800 مليار دولار على أنه يقارب ما أنفقته مجتمعة شركات مؤشر S&P 500 غير التكنولوجية في العام السابق. ومن المتوقع أن يكون هذا الإنفاق قريباً من ضعفي مستويات 2025 وثلاثة أضعاف مستويات 2024.

حجم الإنفاق الرأسمالي وليس السعر فقط

ارتفاع التكاليف عامل مؤثر، لكن المحرك الرئيسي هو زيادة الكميات من الرقائق (مكوّنات إلكترونية لمعالجة البيانات)، والطاقة الكهربائية، والذاكرة (مكوّنات لتخزين البيانات بشكل سريع)، والقدرة الحاسوبية (قدرة الأجهزة على تنفيذ العمليات). وخلال أربع سنوات، أصبحت الرقائق والذاكرة والحوسبة العنقودية (ربط عدد كبير من الخوادم للعمل كنظام واحد) أكثر كفاءة بنحو 4 إلى 7 مرات.

وأعلنت «غوغل» أنها تعالج 16 مليار «رمز» في الدقيقة (وحدة نصية صغيرة تعتمدها نماذج الذكاء الاصطناعي لفهم اللغة)، بزيادة 60% على أساس فصلي. ومن المتوقع أن يختبر تدريب نماذج أكبر قدرة هذا الإنفاق الرأسمالي على التحول إلى أنظمة قابلة للتشغيل وإيرادات.

ودعمت موجة التوسّع أسهم شركات أشباه الموصلات، وفي الوقت نفسه رفعت الطلب على التمويل عبر الديون. ويتجه إصدار السندات ذات التصنيف الاستثماري (سندات لشركات قوية ائتمانياً بمخاطر تعثر أقل) إلى مستويات أعلى من العام الماضي، مع تمديد آجال الاستحقاق (تأجيل موعد سداد أصل الدين إلى فترات أبعد).

وقد يدعم ارتفاع الإنفاق الرأسمالي الإيرادات، بينما على أسواق الائتمان استيعاب تدفق جديد من السندات قد يضغط على فروق العائد (الزيادة في العائد المطلوبة فوق السندات الحكومية كمقياس للمخاطر). وإذا تباطأ الإنفاق، فقد يمتد الأثر إلى الأصول عالية المخاطر، بما فيها الائتمان.

التموضع للمرحلة التالية

سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يستمر فحسب، بل يتسارع حتى منتصف 2026. وبالعودة إلى تقارير أرباح الربع الأول الصادرة في أبريل، فاجأت توجيهات الإنفاق الرأسمالي لدى شركات الحوسبة السحابية العملاقة السوق مجدداً بالارتفاع، ما عزز هذا الاتجاه. وفي الأسابيع المقبلة، ينبغي أن تنسجم الاستراتيجيات مع دورة الإنفاق هذه وتداعياتها.

النهج الأكثر مباشرة هو الحفاظ على انكشاف إيجابي على المستفيدين المباشرين، وفي مقدمتهم قطاع أشباه الموصلات. وأظهرت بيانات «جمعية صناعة أشباه الموصلات» الصادرة في 1 مايو أن مبيعات الرقائق العالمية في الربع الأول من 2026 نمت بأكثر من 25% على أساس سنوي، ما يؤكد قوة الطلب. ويمكن النظر في استخدام «فروق عقود الشراء» (استراتيجية خيارات تقوم على شراء عقد شراء وبيع عقد شراء آخر بسعر تنفيذ مختلف لتحديد المخاطر) على صناديق المؤشرات المتداولة لقطاع أشباه الموصلات، لاقتناص المزيد من الصعود مع ضبط المخاطر، خصوصاً أن عقود الشراء المباشرة لا تزال مرتفعة التكلفة بسبب «التقلب الضمني» (توقعات السوق لتذبذب السعر مستقبلاً كما تعكسها أسعار الخيارات).

لكن يجب الانتباه إلى عدم التوازن الذي يصنعه هذا الإنفاق. فهذه الاستثمارات تموَّل عبر إصدار ديون ضخم، وهو ما يضغط على أسواق الائتمان. وتشير البيانات إلى أن معروض سندات شركات التقنية ذات التصنيف الاستثماري يتجه ليكون أعلى بنحو 40% من الوتيرة المسجلة في مطلع 2025. وقد يشكل شراء «عقود بيع» (أدوات تمنح الحق في البيع بسعر محدد) على صناديق السندات ذات التصنيف الاستثماري مثل LQD وسيلة تحوط فعالة إذا اتسعت فروق العائد تحت ضغط هذا المعروض.

السوق مسعّر على توقعات مثالية، وأي إشارة إلى تباطؤ الإنفاق قد تؤدي إلى انعكاس حاد عبر فئات الأصول. وكان مؤشر VIX (مقياس لتوقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية) قريباً من أدنى مستوياته السنوية حول 14 خلال الشهر الماضي، ما يجعل التحوط من الهبوط أقل تكلفة نسبياً. ويُعد شراء عقود بيع بعيدة عن سعر السوق على مؤشر ناسداك 100 (عقود بيع بسعر تنفيذ أقل بكثير من السعر الحالي) طريقة مناسبة للتحوط من خطر تراجع هذه القصة كثيفة الإنفاق الرأسمالي.

كما يجب النظر في الآثار غير المباشرة لهذا التوسع، خصوصاً الضغط على شبكة الكهرباء. فقد أشارت تقارير حديثة إلى أن استهلاك الطاقة من مراكز البيانات الجديدة يتجاوز التوقعات، ما يخلق عنق زجاجة واضحاً. وقد تكون فكرة أقل ازدحاماً في السوق هي البحث عن عقود شراء طويلة الأجل على قطاع المرافق (شركات الكهرباء والمياه) أو شركات محددة تعمل في توليد الطاقة وبنية الشبكات.