قال عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي غابرييل مخلوف إن غياب جدول زمني واضح لإنهاء الصراع في الشرق الأوسط يثير القلق من بقاء أسعار الطاقة مرتفعة لفترة أطول، بحسب رويترز. وأضاف أن توقعات التضخم يجب مراقبتها عن كثب لرصد أي مؤشرات على فقدانها الارتباط بهدف 2% (أي ابتعاد توقعات الناس والشركات عن هدف البنك المركزي).
وقال مخلوف إنه سيراقب الآثار غير المباشرة مثل ضغوط ارتفاع التكاليف في الإنتاج والنقل والخدمات، أي تضخم ناتج عن ارتفاع تكاليف التشغيل وليس عن زيادة الطلب. وأضاف أن الآثار المحتملة من «الجولة الثانية» عبر الأجور (أي انتقال ارتفاع الأسعار إلى مطالبات أجور أعلى ثم إعادة رفع الأسعار) قد تستغرق وقتاً أطول للظهور بسبب اختلاف توقيت مراجعة الأجور بين القطاعات.
ردة فعل الأسواق وتوقعات اليورو
في الأسواق، ظل زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) مستقراً خلال الجلسة الأمريكية وتداول فوق 1.1750 في المنطقة الإيجابية.
كانت مخاوف أواخر 2025 بشأن سيناريو بقاء أسعار الطاقة «مرتفعة لفترة أطول» في محلها. فقد دفع الصراع المستمر في الشرق الأوسط سعر خام برنت فوق 105 دولارات في الربع الأول من هذا العام. وهذه الأسعار المرتفعة، التي استقرت حالياً قرب 98 دولاراً، تنعكس مباشرة على بيانات التضخم الحالية.
وبناءً على ذلك، يتعين مراقبة توقعات التضخم عن كثب لرصد أي ابتعاد عن هدف 2%. وأظهر التقدير الأولي السريع لمؤشر أسعار المستهلكين المنسق في منطقة اليورو (HICP، وهو مقياس موحد للتضخم في الاتحاد الأوروبي) لشهر أبريل 2026 تضخماً عند 3.1%، ما يعاكس مسار التراجع الذي ساد خلال العام الماضي. وأدى ذلك إلى إعادة تسعير توقعات خفض الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي في الأسواق، أي تأجيل توقيت التخفيضات المتوقعة إلى فترة لاحقة.
وتتم متابعة هذه الآثار غير المباشرة، خصوصاً تضخم ارتفاع التكاليف في الإنتاج والنقل. وبالنسبة للمتعاملين في المشتقات (أدوات مالية تتحدد قيمتها بناءً على أصل مثل سعر الفائدة أو العملة)، قد يعني ذلك أن تسعير عقود الخيارات (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد لاحقاً) لاحتمال خفض فائدة البنك المركزي الأوروبي قبل الربع الرابع من 2026 مبالغ فيه. كما قد يكون التحوط عبر مقايضات أسعار الفائدة (اتفاقيات لتبادل دفعات فائدة ثابتة مقابل متغيرة) مناسباً لتقليل المخاطر في حال حافظ البنك المركزي الأوروبي على سياسة متشددة في يونيو (أي إبقاء الفائدة مرتفعة لمحاربة التضخم).
تضخم الأجور ودلالاته على السياسة
تبدأ الآن بالظهور آثار «الجولة الثانية» عبر الأجور، ما يؤكد المخاوف السابقة. فقد جاء نمو الأجور المتفاوض عليها في منطقة اليورو للربع الأول 2026 مرتفعاً عند 4.7%، وهو مؤشر على تصاعد ضغوط الأسعار المحلية. وتدعم هذه البيانات الرأي القائل إن التضخم الأساسي قد يبقى مرتفعاً لعدة أرباع قادمة.
ويفسر ذلك صمود زوج اليورو/الدولار، إذ يتداول فوق 1.1800 حتى 1 مايو 2026. كما أن تباين السياسات—بين بنك مركزي أوروبي أكثر حذراً والاحتياطي الفيدرالي الذي لا يزال يشير إلى احتمال خفض الفائدة—يدعم اليورو. وقد يفكر المتداولون في استخدام خيارات الشراء على اليورو/الدولار (عقود تمنح الحق في الشراء للاستفادة من الصعود) لاستهداف مستوى 1.2000 الذي شوهد في 2024.
