قال يواخيم ناغل، عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي ورئيس «دويتشه بوندسبنك» (البنك المركزي الألماني)، إن السيناريو الأساسي يتضمن بالفعل سياسة نقدية أكثر تشدداً، أي رفع أسعار الفائدة أو إبقاءها مرتفعة لفترة أطول للحد من التضخم. وأضاف أن التحرك في يونيو سيكون أنسب إذا لم تتحسن التوقعات بشكل واضح.
لم يُظهر اليورو تحركاً فورياً بعد التصريحات. وارتفع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) بشكل طفيف قرب 1.1740 مع تراجع الدولار الأمريكي.
دور البنك المركزي الأوروبي
البنك المركزي الأوروبي هو البنك المركزي لمنطقة اليورو، ومقره فرانكفورت، ويستهدف إبقاء التضخم قرب 2%. ويحقق ذلك أساساً عبر تعديل أسعار الفائدة، بينما يتخذ مجلس المحافظين قرارات السياسة النقدية في ثمانية اجتماعات سنوياً.
«التيسير الكمي» يعني قيام البنك المركزي بخلق أموال باليورو لشراء أصول مثل السندات الحكومية أو سندات الشركات. غالباً ما يؤدي ذلك إلى إضعاف اليورو. استخدم البنك المركزي الأوروبي هذا الأسلوب خلال الأزمة المالية العالمية 2009–2011، وفي 2015، وخلال جائحة كوفيد.
«التشديد الكمي» هو عكس التيسير الكمي، ويُستخدم عندما يتقدم التعافي ويرتفع التضخم. ويتضمن وقف شراء السندات بشكل صافٍ، والتوقف عن إعادة استثمار قيمة السندات عند استحقاقها، ما قد يدعم اليورو.
وبناءً على الإشارة إلى سياسة نقدية أكثر تشدداً، يرجح أن يتخذ البنك المركزي الأوروبي إجراءً في اجتماع يونيو. ويعزز هذا الرأي أحدث بيانات «يوروستات» التي أظهرت بقاء التضخم الأساسي في منطقة اليورو عند 2.9% في أبريل. «التضخم الأساسي» هو التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً، وهو ما يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. وتحدد هذه الإشارة إطاراً زمنياً واضحاً، وتوحي بأن تحسناً اقتصادياً كبيراً فقط قد يمنع تحركاً متشدداً.
ومن المتوقع أن يؤدي ترجيح رفع الفائدة إلى زيادة «التقلبات الضمنية» لليورو في الأسابيع المقبلة. «التقلبات الضمنية» هي تقدير السوق لحجم تذبذب السعر المتوقع، وتُستنتج من أسعار عقود الخيارات. ويظهر ذلك في سوق «المشتقات» (أدوات مالية قيمتها مشتقة من أصل مثل العملات)، إذ ارتفعت تكلفة «الخيارات» على زوج اليورو/الدولار التي تنتهي بعد اجتماع يونيو بأكثر من 8% خلال الأسبوع الماضي. لذلك قد يواجه المتعاملون تذبذبات سعرية أكبر، وقد يفكرون في استراتيجيات تستفيد من زيادة الحركة المتوقعة.
تداعيات السوق على زوج اليورو/الدولار
بالعودة إلى الفترة الماضية، اتسم البنك المركزي الأوروبي بالحذر خلال معظم عام 2025، على أمل أن تتراجع ضغوط التضخم دون تدخل إضافي. ويبدو أن مرحلة الانتظار انتهت، ما يزيد الضغط لاتخاذ خطوة واضحة للحفاظ على المصداقية. ويشير ذلك إلى أن تحرك يونيو قد يكون أقوى مما كان متوقعاً في العام الماضي.
كما تتزايد فرص قوة اليورو مع ضعف الدولار الأمريكي. فقد جاء تقرير الوظائف الأمريكي غير الزراعية لشهر أبريل 2026 دون التوقعات عند 155 ألف وظيفة، ما أثار تكهنات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) قد يقترب من التوقف المؤقت عن رفع الفائدة. وهذا الاختلاف في السياسات، مع اتجاه المركزي الأوروبي لمزيد من التشدد مقابل تيسير نسبي من الفيدرالي، يعزز احتمال صعود زوج اليورو/الدولار.
