ارتفع عائد مزاد أذون الخزانة الأمريكية لأجل 4 أسابيع إلى 3.6%. وكان عائد المزاد السابق 3.595%.
نرى أن السوق يعيد تسعير توقعاته لسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) على المدى القريب، مع ارتفاع عائد مزاد أذون 4 أسابيع إلى 3.6%. هذه الزيادة المحدودة تشير إلى أن افتراض استمرار خفض أسعار الفائدة لم يعد مؤكداً كما كان خلال 2025. بالنسبة للمتداولين، قد يعني ذلك احتمال توقف مؤقت في دورة خفض الفائدة، والحاجة إلى تعديل المراكز الاستثمارية وفقاً لذلك.
تغير توقعات الفيدرالي
يأتي ذلك بعد أن أظهر أحدث تقرير للتضخم لشهر مارس 2026 تماسك أسعار المستهلكين أكثر من المتوقع، مع وصول التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة شديدة التقلب) إلى 3.1%. كما لا يزال سوق العمل قوياً، إذ أظهرت بيانات أوائل أبريل إضافة 215 ألف وظيفة. هذا المزيج من البيانات يمنح الفيدرالي مبرراً لتثبيت أسعار الفائدة حتى الصيف، خلافاً لما كان كثيرون يتوقعونه.
في ضوء ذلك، يمكن النظر في بيع عقود آجلة قصيرة الأجل لأسعار الفائدة (وهي عقود مالية يتداولها المستثمرون للتحوّط أو المضاربة على اتجاه أسعار الفائدة)، مثل العقود المرتبطة بمؤشر SOFR (معدل التمويل المضمون لليلة واحدة، وهو سعر فائدة مرجعي في الولايات المتحدة). هذه الاستراتيجية تستفيد إذا استمر السوق في تقليل احتمالات خفض إضافي للفائدة خلال هذا العام. تاريخياً، عندما يتوقف الفيدرالي بعد سلسلة خفض، غالباً ما ترتفع عوائد الآجال القصيرة في منحنى العائد (علاقة العائد بآجال الاستحقاق) لعدة أشهر.
كما أن ارتفاع عدم اليقين بشأن مسار الفيدرالي قد يدفع إلى زيادة التقلبات الضمنية (توقعات السوق لحجم تذبذب الأسعار المستقبلي كما تعكسها أسعار الخيارات) مقارنة بالمستويات الهادئة في وقت سابق من العام. قد تكون هناك فرصة في شراء خيارات تستفيد من اتساع تذبذب الأسعار في الأصول الحساسة لأسعار الفائدة. على سبيل المثال، شراء استراتيجية «سترادل» (شراء خيار شراء وخيار بيع بالسعر نفسه وتاريخ الاستحقاق نفسه للاستفادة من حركة كبيرة في السعر بغض النظر عن الاتجاه) على صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) الذي يتتبع سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، قد يكون وسيلة للتعامل مع هذا الغموض دون المراهنة على اتجاه محدد للعوائد طويلة الأجل.
قد يشكل هذا الوضع ضغطاً على أسهم النمو التي استفادت من انخفاض أسعار الفائدة العام الماضي. ويمكن التحوّط لمراكز الأسهم عبر شراء خيارات بيع (Put) على المؤشرات الرئيسية، أو بيع «فروق خيارات الشراء» (Call Spreads: بيع وشراء خيار شراء بمستويين سعريين مختلفين لتحديد المخاطر). هذا يوفر حماية إذا بدأت الأسواق تتأثر بفكرة أن تكاليف الاقتراض لن تنخفض قريباً.
