قالت كريستين لاغارد إن البنك المركزي الأوروبي أبقى أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير في اجتماع السياسة النقدية لشهر أبريل. وأجابت عن أسئلة الصحافة حول القرار والتوقعات الاقتصادية.
وأضافت أنه حتى لو انتهى الصراع غداً، فستستمر آثاره على الطاقة. وأشارت إلى استمرار الضغوط على الأسعار المرتبطة بأسواق الطاقة.
تضخم الطاقة لا يزال العامل الأبرز
قالت لاغارد إن البنك المركزي الأوروبي لا يرى «آثاراً ثانوية» حتى الآن، أي انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى ارتفاعات أوسع ودائمة في الأسعار عبر زيادات كبيرة في الأجور أو تكاليف الشركات. كما أشارت إلى «استطلاع هاتفي للشركات»، وهو استبيان سريع يجمع آراء الشركات مباشرة، ويُظهر عدم وجود زيادات كبيرة في الأجور.
هناك إشارة واضحة إلى أن تضخم الطاقة المستمر هو مصدر القلق الرئيسي. ومع استقرار خام برنت قرب 95 دولاراً للبرميل، يصبح من السهل فهم سبب بقاء أحدث بيانات «المؤشر المنسق لأسعار المستهلكين» في منطقة اليورو (HICP)، وهو المقياس الرسمي للتضخم القابل للمقارنة بين دول الاتحاد الأوروبي، عند 2.8% بصورة يصعب كسرها. وهذا يعني أن توقع العودة السريعة إلى هدف 2% ما زال مبكراً.
في المقابل، يبدو أن خطر «دوامة الأجور والأسعار» (ارتفاع الأجور ثم ارتفاع الأسعار ثم ارتفاع الأجور مجدداً بشكل متكرر) تراجع حالياً. وأظهرت أحدث بيانات الأجور المتفاوض عليها للربع الأول من 2026 تباطؤ نموها إلى 4.1%، ما يدعم الرأي بأن «الآثار الثانوية» ليست كبيرة. وهذا يمنح البنك المركزي مساحة للإبقاء على الفائدة دون تغيير بدلاً من رفعها بقوة.
هذا يخلق بيئة معقدة: التضخم يبقى مرتفعاً، لكن «سعر الفائدة النهائي» لهذه الدورة (أعلى مستوى يُتوقع أن تصل إليه الفائدة قبل التوقف أو الخفض) قد يكون تحقق بالفعل. وبالنسبة للمتداولين، قد يشير ذلك إلى بيع «التقلبات» (مراهنة على تحركات سعرية أقل) في أسعار الفائدة القصيرة الأجل مثل «عقود يوريبور الآجلة» (عقود مشتقات تعتمد على سعر الفائدة بين البنوك باليورو)، لأن المسار يبدو أقرب إلى توقف طويل. وتبدو الاستراتيجيات التي تستفيد من بقاء الفائدة ضمن نطاق محدد، بدلاً من تحرك كبير صعوداً أو هبوطاً، أكثر جاذبية.
التمركز لفترة توقف ممتدة
يجب تذكر دورة الرفع القوية التي بلغت ذروتها في 2025، والتي استهدفت خفض التضخم الواسع آنذاك. أما مشكلة اليوم فهي أضيق وتركز أكثر على الطاقة، ما يعني أن السياسة ستكون أقل تحركاً. وهذا يدعم مراكز تراهن على عدم تسعير السوق لأي رفع قريب للفائدة خلال الصيف.
وبالنظر إلى التركيز على استمرار أثر أسعار الطاقة، يبقى التعرض المباشر للطاقة محوراً مهماً. وتوفر «خيارات الشراء» على النفط الخام أو «عقود الغاز الطبيعي الأوروبية الآجلة» وسيلة للتمركز لاحتمال استمرار ضغوط الأسعار في الأشهر المقبلة. وهذا يتوافق مع الرأي بأن «علاوة مخاطر الجغرافيا السياسية» (الزيادة في الأسعار بسبب المخاطر السياسية والأمنية) لن تختفي سريعاً.
