يتوقع فريق الاستراتيجية العالمية لدى **TD Securities** أن يُبقي **الاحتياطي الفيدرالي** سعر الفائدة الرئيسي (سعر السياسة النقدية) عند **3.50–3.75%** خلال اجتماع **اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)** في أبريل. ويعزو ذلك إلى توازن أسواق العمل وارتفاع التضخم العام (معدل التضخم الأساسي الذي يشمل الطاقة والغذاء) المرتبط بصدمة في أسعار النفط.
ويتوقع الفريق أن تكرر اللجنة نهجها المتريث بسبب استمرار حالة عدم اليقين. كما يتوقع أن يحافظ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على موقف محايد بشأن السياسة المقبلة.
ردة فعل السوق المتوقعة
تقول **TD Securities** إن أسعار الفائدة قد تتفاعل بشكل محدود مع قرار الفيدرالي بحد ذاته. وتضيف أن أسعار الفائدة قد تواصل التحرك وفق الأخبار الواردة من الشرق الأوسط.
وتشير المذكرة إلى أن **لجنة البنوك في مجلس الشيوخ** ستصوّت على ترشيح **كيفن وورش** عند الساعة 10 صباحاً بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة. وتضيف أن الأسواق ستتابع المؤتمر الصحفي للفيدرالي لأي تعليقات حول خلافة باول، إذ قد يكون هذا آخر اجتماع له كرئيس.
ويذكر التقرير أنه أُعد بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
تضارب عوامل التضخم وسوق العمل
الصدمة النفطية المذكورة في العام الماضي كانت بداية فقط، إذ ظل **التضخم الأساسي** (التضخم بعد استبعاد الطاقة والغذاء لتقليل أثر التقلبات) مرتفعاً حتى أواخر 2025 وإلى هذا العام. وقد بقي **مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (Core CPI)** قريباً من **3.8%** لعدة أشهر، وهو مستوى أشار رئيس الفيدرالي الجديد إلى أنه غير مقبول للنظر في أي خفض للفائدة. هذا الاستمرار يعني أن على المتعاملين الحذر من تسعير تحولٍ سريع نحو سياسة ميسرة (خفض الفائدة).
وعلى عكس توازن سوق العمل في مطلع 2025، تظهر حالياً مؤشرات واضحة على التباطؤ. فقد جاءت بيانات **الوظائف غير الزراعية (Non‑Farm Payrolls)**، أي عدد الوظائف المضافة خارج القطاع الزراعي، دون التوقعات، وارتفع **معدل البطالة** إلى **4.1%** مقارنة بمستويات أقل من 4% كانت سائدة العام الماضي. ويخلق ذلك حالة عدم يقين، لأن الفيدرالي يواجه التضخم في وقت تضعف فيه مؤشرات التوظيف.
وتشير هذه البيئة إلى توقع ارتفاع **حدة تذبذب الأسعار** في الأسابيع المقبلة. ومع وقوع الفيدرالي بين تضخم مرتفع وتباطؤ سوق العمل، يُرجح أن ترتفع **التذبذبات الضمنية** (التوقعات التي تعكسها أسعار العقود والخيارات حول تقلبات مستقبلية) في **خيارات أسعار الفائدة**، مثل الخيارات المرتبطة بعقود **SOFR** الآجلة (معدل تمويل ليلي مضمون يعتمد على معاملات تمويل مضمونة ويُستخدم مرجعاً بدلاً من ليبور). كما نشهد تداول **مؤشر VIX** (مؤشر يقيس توقعات تقلبات سوق الأسهم الأميركية) عند مستويات مرتفعة مقارنة بفترة أكثر هدوءاً في ربيع 2025.
ومن الواضح أن تغيير القيادة في الفيدرالي أدخل ميلاً أكبر نحو **السياسة المتشددة** (تفضيل إبقاء الفائدة مرتفعة لكبح التضخم) مقارنة باجتماعات باول الأخيرة. وقد يدرس المتعاملون استراتيجيات تستفيد من **منحنى عائد** مسطح أو مقلوب (عندما تصبح عوائد السندات القصيرة الأجل مساوية أو أعلى من الطويلة الأجل)، مع بقاء الجزء القصير الأجل من السوق مدعوماً بإصرار الفيدرالي. وأي إشارة إلى تراجع في هذا التشدد قد تؤدي إلى إعادة تسعير كبيرة، لكن في الوقت الراهن تبدو الكفة لصالح بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
