تداول زوج اليورو/الين قرب 186.95 يوم الاثنين، مرتفعاً 0.07%، مع ترقّب الأسواق قرارات السياسة النقدية من بنك اليابان (BoJ) والبنك المركزي الأوروبي (ECB).
من المتوقع أن يُبقي بنك اليابان سعر الفائدة عند 0.75% يوم الثلاثاء. وينصبّ التركيز على رسائله وتوجيهاته المستقبلية (إشاراته لما قد يفعله لاحقاً) وما إذا كانت تلمّح إلى احتمال رفع الفائدة في يونيو.
تركيز على البنوك المركزية هذا الأسبوع
من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي السياسة دون تغيير يوم الخميس، مع الإبقاء على سعر فائدة الإيداع عند 2% (الفائدة التي يحصل عليها البنك عند إيداع السيولة لدى البنك المركزي). وينتظر البنك مزيداً من البيانات في ظل ضبابية مرتبطة بتطورات الصراع في الشرق الأوسط.
في ألمانيا، تراجع مؤشر GfK لثقة المستهلك إلى -33.3 لشهر مايو، وهو أدنى مستوى في أكثر من ثلاث سنوات. وكانت استجابة اليورو محدودة حتى الآن.
لا تزال تطورات الشرق الأوسط محركاً رئيسياً للأسواق، مع حديث عن خفض التوتر بعد تقارير أفادت بأن إيران أرسلت مقترح سلام جديداً إلى الولايات المتحدة. وما تزال المحادثات متعثرة، كما تم تعطيل ناقلات نفط لمدة شهرين، فيما تقترب أسعار الخام من 100 دولار للبرميل.
يؤثر الطلب على الملاذات الآمنة (التحوّل إلى أصول أكثر أماناً وقت المخاطر مثل الين) وتوقعات التضخم المدفوعة بالطاقة في الين. أما اليورو فتحدّه وتيرة النمو الضعيفة وضعف وضوح السياسة النقدية، فيما يتحرك EUR/JPY وفق إشارات البنوك المركزية والأخبار الجيوسياسية.
إشارات من سوق الخيارات
مع قرارات بنوك مركزية كبرى هذا الأسبوع، نرصد ارتفاعاً في «التقلب الضمني» في خيارات EUR/JPY (التذبذب المتوقع المستنتج من أسعار الخيارات). وقد صعد تقلب أسبوع واحد إلى 11.5%، وهو ارتفاع واضح مقارنة بمتوسط الشهر، ما يشير إلى استعداد السوق لتحرك سعري كبير. وهذا يعني أن المتداولين يتهيأون لاختراق النطاق الضيق الحالي قرب 187.00.
نراقب بنك اليابان عن كثب، لأن «التوجيه المستقبلي» (لغة البنك التي توضح مسار السياسة المحتمل) سيكون المحرك الأهم للين. ورغم أن تثبيت الفائدة عند 0.75% مُسعّر في السوق، فإن التضخم الأساسي في اليابان (التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً) ظل أعلى من الهدف، مسجلاً 2.8% في مارس، ما يعزز توقعات رفع الفائدة خلال الصيف. وهذا تحوّل كبير مقارنة بفترة أسعار الفائدة السلبية في بداية 2024. في هذه الحالة، قد تبدو «خيارات البيع» قصيرة الأجل على EUR/JPY (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد خلال فترة قصيرة للحماية من هبوط السعر) وسيلة لتحوّط من مفاجأة تشددية (قرار أو لهجة تميل إلى رفع الفائدة أو تشديد السياسة أكثر من المتوقع).
في أوروبا، تبرز مخاطر «الركود التضخمي» (ضعف النمو مع استمرار التضخم) ما يقيّد هامش حركة البنك المركزي الأوروبي. ويعد هبوط ثقة المستهلك الألماني إلى أدنى مستوى في ثلاث سنوات مقلقاً، كما أن مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع في منطقة اليورو عند 48.5 (مؤشر نشاط؛ أقل من 50 يعني انكماشاً) يشير إلى استمرار الانكماش. ويجعل هذا الضعف الاقتصادي من الصعب على المركزي الأوروبي مواجهة التضخم القادم من ارتفاع كلفة الطاقة، ما يحدّ من فرص صعود اليورو.
القضية الأوسع هي التوتر الجيوسياسي الذي يبقي النفط قرب 100 دولار للبرميل، وهو وضع يذكّر بصدمة الطاقة في 2022. كما تتعرض سلاسل الإمداد العالمية لضغوط، إذ قفزت تكاليف الشحن إلى ثلاثة أضعاف خلال الشهرين الماضيين. ويغذي هذا الضغط المخاوف من ركود، ويجعل الاحتفاظ بمراكز تستفيد من ارتفاع التذبذب أو شراء «خيارات الشراء» على صناديق المؤشرات المتداولة لقطاع الطاقة (ETF: صندوق يتداول في البورصة ويتتبع قطاعاً أو مؤشراً) أسلوب تحوط من أي تصعيد إضافي.
في ظل هذه العوامل المتضاربة، نرى أن الرهانات المباشرة على اتجاه واحد قد تكون مرتفعة المخاطر. وقد يكون من الأنسب خلال الأسابيع المقبلة استخدام الخيارات لبناء استراتيجية «سترنغل شرائي» على EUR/JPY (شراء خيار شراء وخيار بيع بسعري تنفيذ مختلفين للاستفادة من حركة كبيرة صعوداً أو هبوطاً). وتتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من ارتفاع التقلبات دون الحاجة إلى توقع التفاعل المعقد بين بنك مركزي أوروبي حذر وبنك ياباني قد يميل إلى التشدد.
