تتوقع «تي دي سيكيوريتيز» أن يستخدم تقرير السياسة النقدية لبنك كندا لشهر أبريل افتراضات أعلى لأسعار النفط. وتشير إلى خام برنت عند 90 دولاراً للبرميل وخام غرب تكساس الوسيط (WTI) عند 85 دولاراً، مقارنة بخط أساس سابق عند 55 دولاراً لـ(WTI).
يرتبط افتراض 90/85 دولاراً بمتوسط أسعار النفط منذ 28 يناير. كما تذكر «تي دي سيكيوريتيز» خطها الأساسي الخاص عند 92 دولاراً لـ(WTI) في الربع الثاني، و85 دولاراً بحلول نهاية العام.
افتراضات أعلى للنفط وتوقعات التضخم
تتوقع أن تؤدي افتراضات النفط الأعلى إلى رفع مسار التضخم لدى البنك. وتتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) العام — وهو مقياس يوضح متوسط تغير أسعار سلة من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلك — باتجاه 3% في الربع الثاني 2026، ثم يتراجع نحو 2% بحلول نهاية 2027.
كما تتوقع تعديلات صعودية أصغر على توقعات التضخم الأساسي للبنك — وهو التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء لتقديم صورة أوضح عن الاتجاه —. وقد يتضمن تقرير أبريل مربعاً منفصلاً يشرح كيف تؤثر أسعار النفط الأعلى في النمو الاقتصادي.
الآثار على أسعار الفائدة والدولار الكندي
سينعكس ذلك مباشرة في توقعات تضخم أعلى، مع احتمال اقتراب مؤشر أسعار المستهلك العام من 3% في الربع القادم. ونتيجة لذلك، بدأت أسواق المشتقات — وهي أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل الفائدة أو العملات — بخفض احتمالات خفض الفائدة في الصيف، إذ تُسعّر مقايضات الليلة الواحدة — عقود تُستخدم لقياس توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل — احتمالاً يقل عن 40% لخفض في يوليو. كما أن أحدث بيانات تضخم مارس، التي سجلت 2.6%، تقلل مبررات الإشارة إلى تيسير قريب.
بالنسبة للمتعاملين، يعزز ذلك احتمال قوة الدولار الكندي، إذ إن الجمع بين أسعار نفط قوية وبنك مركزي متريث يوفر دعماً مهماً للعملة. وبلغ متوسط خام (WTI) أكثر من 84 دولاراً منذ أواخر يناير، ما يمنح العملة دعماً مستمراً. ونرى احتمال اختبار زوج الدولار الأميركي/الدولار الكندي (USD/CAD) مستويات أدنى في الأسابيع التي تلي تقرير البنك.
ورغم أن قفزة التضخم تُعد مؤقتة مع استمرار توقع العودة إلى هدف 2% بحلول 2027، فإن مسار السياسة على المدى القريب هو الأهم. ويشير ذلك إلى أن المراكز التي تستفيد من استقرار أو ارتفاع العوائد في الجزء القصير من منحنى العائد — وهو رسم يوضح عوائد السندات حسب آجالها — قد تكون مناسبة. وقد ينظر المتعاملون إلى بيع عقود العقود الآجلة القصيرة الأجل المرتبطة بسعر الفائدة (BAX) — وهي عقود تُستخدم للتحوط أو المراهنة على اتجاه الفائدة — للتحوط أو التموضع لاحتمال تثبيت متشدد من البنك (أي تثبيت الفائدة مع لهجة تميل للتشديد).
وعند العودة إلى طفرة أسعار السلع في 2022، تحرك بنك كندا بشكل حاسم للسيطرة على توقعات التضخم. تشير هذه السابقة إلى أنه لن يتسرع في خفض الفائدة أمام ارتفاع جديد في الأسعار تقوده الطاقة. ويعزز ذلك مصداقية نهج «فائدة أعلى لمدة أطول».
