كانت عملات أميركا اللاتينية الأفضل أداءً بين عملات الأسواق الناشئة خلال الربع الماضي، كما بقيت مراكز المستثمرين فيها قوية خلال فترة الصراع. واستفادت هذه العملات من مستويات فائدة مرتفعة، سواء من حيث الفائدة الاسمية (المعلنة) أو الفائدة الحقيقية (بعد خصم التضخم).

تحسّن مزاج المخاطرة في الأسواق، لكنه لا يزال حذراً، بينما بدأت المراكز في عملات الأسواق الناشئة بالارتفاع تدريجياً. وجاء الأداء متفاوتاً بين المناطق.

عودة ضغوط التحوط بالدولار

واجه الدولار الأميركي ضغوطاً عبر الحدود مرتبطة بطلب التحوط في يناير وفبراير، ثم عادت بعد وقف إطلاق النار. وكانت أميركا اللاتينية المنطقة الأكثر شراءً خلال الربع.

ظلت عملات أميركا اللاتينية الأكثر احتفاظاً ضمن المحافظ، ولم تنتقل أي منها إلى مستوى «نقص الاحتفاظ» خلال الصراع. وإذا استمر وقف إطلاق النار وتعزّزت شهية المخاطرة، فقد تتعافى المراكز في أصول أخرى عالية المخاطر، ما قد يحدّ من مكاسب إضافية لعملات أميركا اللاتينية.

أي تحوّل مبكر لن يضعف بالضرورة استراتيجية «الكاري» (الاستفادة من فرق أسعار الفائدة عبر شراء عملات ذات فائدة أعلى وتمويل ذلك بعملة ذات فائدة أقل)، لأن ذلك يتطلب بيعاً كبيراً لعملات أميركا اللاتينية. وقد تبدو أصول آسيا والمحيط الهادئ وأوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا (EMEA) أكثر جاذبية مع تحسّن التقييمات، وقد تزداد عمليات «التدوير» (نقل الاستثمارات من منطقة/أصل إلى آخر) مع تراجع كلفة تمويل الدولار تدريجياً.

نرى أن عملات أميركا اللاتينية تصدّرت الأداء إلى حد كبير بسبب ارتفاع أسعار الفائدة التي جذبت استثمارات كبيرة. وبالعودة إلى عام 2025، فإن استقرار عملات مثل البيزو المكسيكي خلال الصراع جعلها ملاذاً نسبياً، لكن هذا الوضع أصبح مزدحماً الآن، أي أن الكثير من المستثمرين يحملون الاتجاه نفسه. وتؤكد بيانات معهد التمويل الدولي ذلك، إذ أظهرت أن تدفقات المحافظ إلى المنطقة بلغت أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات خلال مارس 2026.

الخيارات وفرص التدوير

مع صمود وقف إطلاق النار وتعافي شهية المخاطرة عالمياً ببطء، ينبغي توخي الحذر تجاه مكاسب إضافية لعملات أميركا اللاتينية. ومن المرجح أن تبدأ الأموال بالبحث عن قيمة أفضل في أماكن أخرى، عبر التدوير نحو أصول في آسيا وأوروبا لم تحظَ بالاهتمام خلال الصراع. فعلى سبيل المثال، تخلّف كل من الزلوتي البولندي والفورنت المجري بشكل واضح، لكنهما يبدآن بإظهار بوادر استقرار مع تراجع مخاوف أمن الطاقة في أوروبا التي برزت في 2025.

يشير ذلك إلى أن الوقت مناسب للنظر في استراتيجيات حماية لمراكز الشراء الحالية على عملات أميركا اللاتينية باستخدام «الخيارات» (عقود تمنح الحق، لا الالتزام، بالشراء أو البيع بسعر محدد). يمكن دراسة شراء «عقود بيع/بوت» على الريال البرازيلي (BRL) أو بيع «عقود شراء/كول» بسعر تنفيذ أعلى من السعر الحالي على البيزو المكسيكي (MXN)، ما يوفر حماية من الهبوط أو يحقق عائداً إذا تحركت العملات ضمن نطاق ضيق. وتراجعت «التقلبات الضمنية» (مقياس يتوقعه السوق لتذبذب السعر والمستخلص من أسعار الخيارات) لهذه الأزواج منذ وقف إطلاق النار، لكنها لا تزال مرتفعة مقارنة بمستويات ما قبل 2025، ما يوفر «علاوة» مناسبة للبائعين (أي السعر الذي يدفعه مشتري الخيار).

في الوقت نفسه، نرى فرصة في بعض العملات المقومة بأقل من قيمتها في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، والتي قد تستفيد من هذا التدوير. ويُعد الوون الكوري الجنوبي مرشحاً بارزاً، إذ لا يزال يتداول بنحو 8% دون متوسطه قبل الصراع في مطلع 2025، رغم أن بيانات صادرات الربع الأول 2026 تشير إلى تعافٍ قوي. وقد يوفر شراء عقود شراء على الوون وسيلة منخفضة الكلفة للاستفادة من احتمال صعود قوي خلال الأشهر المقبلة.

قد تتسارع هذه الحركة لأن الاقتراض بالدولار الأميركي أصبح أرخص. فبعد تصريحات مجلس الاحتياطي الفيدرالي ذات الميل للتيسير الشهر الماضي (أي إشارات إلى سياسة أقل تشدداً في الفائدة)، تُظهر مؤشرات التمويل الرئيسية أن كلفة الاقتراض تراجعت إلى أدنى مستوياتها منذ نهاية 2025. وهذا يسهل على المستثمرين تمويل صفقات نحو عملات EMEA وآسيا والمحيط الهادئ ذات العائد الأعلى أو المقومة بأقل من قيمتها، ما يزيد الضغط على المراكز المزدحمة في أميركا اللاتينية.